港股再融资压力有多大.docx

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1、目录港股再融资再度引发市场关注1近期，香港市场的再融资活跃1本轮再融资多由“结构性”高估值板块推动2与历史相比，本轮再融资的推动有所不同2配售依旧是港股最重要的“再融资”方式4本轮“再融资”存在更多结构性特征6目前，再融资对市场不构成整体压力7但配售后，相关公司股价将在一段时间承压9风险因素13插图目录图1：2010年以来港股再融资的行业分布1图2：除2017年，港股再融资频次与恒生综指的走势基本保持一致3图3：2008年以来的Libor和Hibor走势3图4：2016年Q3开始香港主板配售次数明显减少4图5：2016年Q3

2、开始香港创业板配售次数减少4图6：2001年至今港股市场平均供股折价率为33.0%5图7：2005年以来港股市场供股比例中值为50%，即两股供一股5图8：2010年以来港股再融资以配售为主6图9：2010年至今港股再融资次数8图10：2010年至今港股再融资规模8图11：港股主板平均再融资规模趋于稳定8图12：港股创业板平均再融资规模8图13：2010年以来港股主板再融资分类9图14：2010年以来港股创业板再融资分类9图15：2009年以来港股IPO情况9图16：2020年以来港股IPO公司行业分布9图17：配售次数越多的

3、公司市值普遍偏低10图18：2010年以来港股配售集中在消费和金融板块12图19：2010年以来有超过70%的公司配售在1-3次13表格目录表1：2020年以来港股主板市值超过100亿港元的公司再融资详情2表2：近期，香港市场上主要“再融资”7表3：2020年以来港股细分板块的涨跌幅情况7表4：2010年以来港股高市值主板公司的配售情况10表5：市值大于50亿港元的主板公司配售公告日T+7的股价相对于恒生综指（HSCI.HI）的表现11表6：2010年以来港股配售行业分类12▍港股再融资再度引发市场关注近期，香港市场的再融资

4、活跃近期，香港市场的再融资变得活跃。截至6月19日，根据我们统计，已有163家港股公司共发起181次再融资（主板139次，创业板42次）。在这181次已发布公告再融资中，配售（127次）仍是上市公司再融资的首选方式。25家市值超过100亿港元的上市公司在进行再融资中，超过80%的龙头公司选择通过配售的方式进行再融资。行业的角度来看，传统的可选消费、金融、房地产、工业在内对“资本需求”较高行业再融资次数较多，本次地产和物业的上市公司配售最为集中。截至6月15日，物业服务及管理板块平均股价涨幅达到40%。高估值的助推下，6月以来

5、包括绿城服务、永升生活服务、中奥到家、佳兆业美好、和泓服务在内的五家物业公司接连宣布拟通过配售新股或先旧后新的方式进行再融资。结合公司发布的公告来看，并购、对外投资是这些公司配售募资的主要用途。此外，包括万科、旭辉、世茂房地产在内的一些传统地产开发商也于近期通过配售股份进行募资。图1：2010年以来港股再融资的行业分布100%80%60%40%20%0%材料电信服务房地产工业公用事业金融可选消费能源日常消费信息技术医疗保健20102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Wi

6、nd，，注：截至2020年6月19日对于龙头公司来说，高位配售现象依旧十分明显，短期股价料将承压。从下文的表格可以看出，龙头公司的配售进行募资往往发生在公司股价高位，在21次配售中，仅有吉利汽车、建滔集团、绿城中国和首城控股这四家上市公司选择在股价位于历史50%分位点下时进行再融资。尽管龙头公司在开展再融资时募资目的较为透明，但配售后的股价仍反映出一定的利空情绪。根据我们计算了近期港股主板上市龙头公司公告日后7天的股价表现，龙头公司中有超过半数的公司在此区间跑输恒生综指。落地到板块，近期配售较多的9家物业管理和房地产龙头公司

7、中有5家在配售后股价相对恒生综指表现为负收益，高位配售后的股价下跌依旧难以避免。表1：2020年以来港股主板市值超过100亿港元的公司再融资详情01810.HK小米集团-W信息技术代价发行2020-05-2114.19%涨跌幅-7.66恒生综指-2.64史点位0.3202202.HK万科企业房地产配售2020-06-044.76%-3.62-4.250.5401918.HK融创中国房地产配售2020-01-104.30%-3.64-5.770.9406862.HK海底捞可选消费配售2020-05-075.03%-0.57-0

8、.750.8303692.HK翰森制药医疗保健配售2020-04-225.98%5.802.220.7500813.HK世茂房地产房地产配售2020-04-222.20%5.031.450.9200175.HK吉利汽车可选消费配售2020-05-297.85%0.34-7.370.3901