购买力平价练习答案.pdf

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1、Ch3购买力平价＆利率平价练习答案11、购买力平价练习：¢假设今年美国的通货膨胀率为3%，同期泰国的通货膨胀率为15%，6月底泰铢兑美元汇率为38.40。问：¢（1）如果购买力平价能成立，则到今年底泰铢的汇率为多少？¢（2）如果泰铢市场汇率到年底仍然保持38.40，请问为什么？¢（3）如果将购买力平价汇率作为基准汇率，那么年底38.40的汇率是高估还是低估？2解：¢（1）根据相对购买力平价理论，有e−e10=π−π∗关键π、π*如何确定？e0¢两种方法：¢①为直接标价法下的汇率，那么泰铢为本币,π=15%，π∗＝3%¢②e=38.40，泰国通货膨胀率为15%，美

2、国通货膨0胀率为3%，一国货币对内贬值最终后表现为对外贬值，而e1＞e0⇒π=15%，π∗＝3%¢则，代入得e−ee−38.4015%−3%101=π−π∗⇒=⇒e=40.7041e38.4020注意，是计算半年的，故利率要¢故，年底泰铢兑美元的汇率为40.704。都除以23e−e10严格地说，π＜10%时，才能用=π−π∗e0¢那么，此时，应该用？eP/P1+π110=＝**eP/P1+π∗010¢则1+π107.5%e=e＝×38.40≈40.67101＋π∗101.5%同样，利率也要都除以2¢故，年底泰铢兑美元的汇率为40.67。4¢（2）40.704（4

3、0.67）是根据购买力平价理论计算出的汇率，即年底泰铢兑美元的理论汇率，可作为评价汇率的基础。而影响市场汇率变动的因素很多，物价只是因素之一，因此，市场汇率可能不等于购买力平价计算而得的理论值。¢（3）如果将购买力平价汇率作为基准汇率，那么年底38.40的汇率说明泰铢高估了。52、利率平价理论练习¢美元兑日元的即期汇率为106.40，美元利率为4.75%，同期日元利率为0.75%，如果市场预期未来美元汇率将要下跌，三个月后市场汇率将变为105.60。问:¢（1）投资者该如何进行投资？¢（2）国际资本流向？¢（3）资本投资收益率？6解：¢（1）思路：根据利率平价理

4、论，求出三个月的远期汇率（即，实际上三个月后汇率的理论值）与三个月后市场汇率105.60比较来判断是否存在套利可能。¢根据抵补利率平价理论，两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差，即f−e*目的：f=?≈i−ie（式中：f表示远期汇率；e表示即期汇率；*7i和i分别表示本国利率和外国利率。¢两种方法：f−e*≈i−i¢①根据抵补利率平价理论，计算。e¢关键也是i和i*的确定。同样也有两种方法来判断：（a）汇率为直接标价法下的汇率，∴日本作为本国，美国作为外国，则i=0.75%,i*=4.75%（b）根据利率平价理论，利率高的国家货币远期贴水，利率低的国

5、家货币远期升水。¢美利率高→则美元远期贴水，即f

6、5.336时就没有套利的可能了，而三个月后市场汇率变为105.6＞105.336。（什么意思？）美元贬值未到位（贬得轻，只贬到105.336），赚取的利差收益＞汇差的损失，故存在套利的机会。¢结论：投资者会将日元兑换成美元（或持有美元）投放到美元市场（利率高）而获取利差收益。9¢（2）国际资本流向美国。¢（3）投资收益率＝投资收益/投资成本×100%¢或者这样理解：投资收益率为美元利息－美元贴水率，即投资美国市场获利利息，但美元贬值在汇率上会有损失。¢分两种情况：¢①持有美元的投资者，¢即：4.75%105.6−106.4+×100%4106.4¢②持有日元的投

7、资者¢假设x日元，则投资收益率为：x⎛4.75%⎞×⎜1+⎟×105.6−x106.4⎝4⎠105.64.75%105.6−106.4×100%=×+×100%x106.44106.410变化Ⅰ¢如果105.60的汇率是预期汇率，那么怎么做？¢此题就应用“非抵补利率平价理论”来做。¢根据非抵补利率平价理论，E−ef*≈i−ie¢则¢Ef−e105.6−106.4=≈−0.075e106.4*0.75%−4.75%i−i==−1%4¢∴利差收益＞汇差的损失，有投资套利机会。¢操作同前。11变化Ⅱ¢如果105.60的汇率是远期汇率，则应用“抵补套利”来做。f−e*¢

8、根据抵补利率平价理论，≈