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1、第四章套期保值P95卖出套期保值的计算【例4-1]10月初,某地玉米现货价格为1710元/吨｡当地某农场预计年产玉米5000吨｡该农场对当前价格比较满意,但担心待新玉米上市后,销售价格可能会下跌,该农场决定进行套期保值交易｡当日卖出500手(每手10吨)第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值,成交价格为1680元/吨｡到了11月,随着新玉米的大量上市,以及养殖业对玉米需求的疲软,玉米价格开始大幅下滑｡该农场将收获的5000吨玉米进行销售,平均价格为1450元/吨,与此同时将期货合约买入平仓,平仓价格为1420元/吨｡表4-2卖出套期保值案例(价格下跌情形)市场时间
2、现货市场期货市场10月5日市场价格1710元/吨卖出第二年1月份玉米合约,1680元/吨11月5日平均售价1450元/吨买入平仓玉米期货合约,1420元/吨盈亏相当于亏损260元/吨盈利260元/吨在该例子中,该农场通过在期货市场建立一个替代性的头寸,即空头头寸,进行卖出套期保值操作,来规避价格下跌风险｡由于现货玉米价格下跌,该农场在玉米收获时,每吨玉米少赚260元/吨,可视为现货市场亏损260元/吨｡而期货空头头寸因价格下跌获利260元/吨,现货市场的亏损完全被期货市场的盈利对冲｡通过套期保值操作,该农场玉米的实际售价相当于1450+260=1710元/吨,即与10
3、月初计划进行套期保值操作时的现货价格相等｡套期保值使农场不再受未来价格变动不确定性的影响,保持了经营的稳定性｡如果该农场不进行套期保值,价格下跌将导致收益减少260元/吨,也将减少农场的利润,甚至会导致亏损｡在该例子中,我们还可以考虑市场朝着相反的方向变动,即价格出现上涨的情形｡假设经过一个月后,现货价格涨至1950元/吨,期货价格涨至1920元/吨｡该套期保值结果见表4-3表4-3.卖出套期保值案例(价格上涨情形)市场时间现货市场期货市场10月5日市场价格1710元/吨卖出第二年1月份玉米期货合约,1680元/吨11月5日平均售价1950元/吨买入平仓玉米期货合约,
4、1920元/吨盈亏相当于盈利240元/吨亏损240元/吨玉米实际售价1950-240=1710元/吨｡买入套期保值应用P97【例4-2]某一铝型材厂的主要原料是铝锭,某年3月初铝锭的现货价格为16430元/吨｡该厂计划5月份使用600吨铝锭｡由于目前库存已满且能满足当前生产使用,如果现在购入,要承担仓储费和资金占用成本,而如果等到5月份购买可能面临价格上涨风险｡于是该厂决定进行铝锭的买入套期保值｡3月初,该厂以17310元/吨的价格买入120手(每手5吨)6月份到期的铝期货合约｡到了5月初,现货市场铝锭价格上涨至17030元/吨,期货价格涨至17910元/吨,此时,该
5、铝型材厂按照当前的现货价格购入600吨铝锭,同时将期货多头头寸对冲平仓,结束套期保值｡该铝型材厂套期保值结果见表4-4表4-4买入套期保值案例(价格上涨的情形)市场时间现货市场期货市场3月初市场价格16430元/吨买入5月份铝期货合约,17310元/吨5月初买入价格17030元/吨卖出平仓铝期货合约,17910元/吨盈亏相当于亏损600元/吨盈利600元/吨该铝型材厂实际购买铝锭的成本为17030-600=16430元/吨假如5月铝锭的价格不涨反跌,现货､期货都下跌600元/吨,则铝型材厂套期保值效果见表4-5表4-5买入套期保值案例(价格下跌的情形)市场时间现货市场
6、期货市场3月初市场价格16430元/吨买入6月份铝期货合约,17310元/吨5月初买入价格15830元/吨卖出平仓铝期货合约,16710元/吨盈亏相当于盈利600元/吨亏损600元/吨通过套期保值,该铝型材厂铝锭实际采购价为15830+600=16430元/吨P104基差变动与卖出套期保值【例4-3]5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同,约定将在8月初销售100吨白糖,价格按交易时的市价计算｡目前白糖现货价格为5500元/吨｡该糖厂担心未来糖价会下跌,于是卖出10手(每手10吨)的9月份白糖期货合约,成交价格为5800元/吨｡至8月初交易时,现货价格跌至每吨5000元/吨
7、,与此同时,期货价格跌至5200元/吨｡该糖厂按照现货价格出售100吨白糖,同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓｡套期保值效果见表4-6表4-6卖出套期保值案例(基差走强情形)市场时间现货市场期货市场基差5月初市场价是5500元/吨卖出9月份白糖期货合约,5800元/吨-3008月初卖出价格5000元/吨买入平仓白糖期货合约,5200元/吨-200盈亏相当于亏损500元/吨盈利600元/吨走强100元/吨该糖厂实际售价5000+600=5600(元)证明,卖出套期保值,基差走强,套期保值存在净盈利｡【例4-4]5初某地钢铁价格为4380元/吨
