浅谈国内外酒类股估值.doc

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1、保承投资：浅谈国内外酒类股估值 (2012-09-0510:17:53)一、美股酒类股名称      代码     总市值   市净率  市盈率（过去4个季度TTM） 经营现金流覆盖率（*）帝亚吉欧  DEO       694亿    7.67      22.6                         107%百威英博  BUD     1367亿    3.57     19.51                        177%   波士顿啤酒 SAM      13.2亿    6.26      24.93                   

2、     96%百富门    BF-B    138亿     6.44     25.62                       100%总市值货币单位为美元，以2012年9月4日收盘计算。二、欧洲酒类股名称      代码     总市值   市净率  市盈率（过去4个季度TTM） 经营现金流覆盖率（*）保乐力加  RI.PA    234亿      2.16            20.44                 109%总市值货币单位为欧元，以2012年9月4日收盘计算。三、香港酒类股名称      代码        总市值   市净率  市

3、盈率（过去4个季度TTM）青岛啤酒  00168HK      567亿    4.14          26.69                  总市值货币单位为港币，以2012年9月4日收盘计算。四、中国酒类股名称        代码        总市值    市净率  市盈率（过去4个季度TTM）经营现金流覆盖率（*）贵州茅台   600519       2423亿     8.7          22.33                   86%五粮液     000858        1276亿     4.86         16.28 

4、                 103%泸州老窖   000568         509亿     6.97         14.53                  153%洋河股份   002304        1335亿    11.4          24.81                  120%山西汾酒   600809        319亿    10.4          35.13                  161%张裕       000869        344亿     6.66         17.5      

5、              55%沱牌舍得   600702        103亿     4.78         32                      82%总市值货币单位为人民币，以2012年9月4日收盘计算。*经营现金流覆盖率=当期经营现金流净流入/当期净利润五、估值对比从市盈率来看，茅台的接近美国、香港同行，五粮液、泸州老窖的估值为美国、香港同行的70%，洋河股份略高于国外同行，山西汾酒、沱牌舍得超出国外同行30%-40%，张裕亦为国外同行的70%。从成长来看，帝亚吉欧、百威英博、保乐力加过去5年净利润复合增长率分别为9.44%、15.18%、3.

6、93%，但是美国、欧洲市场给予其20-23倍的TTM市盈率估值水平。而中国酒类公司过去5年净利润复合增长大部分在30%以上。即使考虑到最悲观因素，从2013年开始全部保持个位数的净利润复合增长的话，参考美国、欧洲、香港市场估值，应给予茅台2012年25倍、五粮液/泸州老窖/洋河2012年22倍、其他三线酒2012年20倍。茅台：2012年预计EPS为13.5元，目标值337.5元，对应目前价格有44.8%的空间。五粮液：2012年预计EPS为2.6元，目标值57.5元，对应目前价格有70.7%的空间。泸州老窖：2012年预计EPS为2.8元，目标值61.6元，对应目前价

7、格有68.8%的空间。洋河股份：2012年预计EPS为6元，目标值132元，对应目前价格有6.7%的空间。山西汾酒：2012年预计EPS为1.5元，目标值30元，是目前价格的81.4%。张裕：2012年预计EPS为3.2元，目标值64元，对应目前价格有27.6%的空间。沱牌舍得：2012年预计EPS为1.1元，目标值22元，是目前价格的70.2%。