基础化工行业半年度策略：布局周期龙头，精选优质成长.docx

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1、内容目录1.上半年化工行业回顾41.1.需求下行叠加疫情冲击，行业景气持续下滑41.2.上市公司财务分析：盈利能力总体呈下滑态势51.3.化工行业行情回顾62.下半年化工行业展望72.1.龙头企业持续扩产，推动行业集中度提升72.2.疫情对下游需求带来较大冲击，4月以来有所回升82.3.环保安全监管进入新常态92.3.1.环保安全监管进入新常态92.3.2.退城入园迎来关键节点，园区优势将成行业重要壁垒112.4.行业景气低位，择机布局周期龙头与优质成长133.周期寻底，左侧布局优质龙头133.1.生猪补栏拉动饲料需求，维

2、生素A和E供需改善133.2.环保收紧推动农药供给收缩，景气有望提升144.成长主线：芯片国产化、5G和国六标准实施带来成长动力154.1.国产替代推动电子化学品迎来成长机遇154.1.1.我国电子化学品需求旺盛，国产替代空间广阔154.1.2.电子化学品正迎来快速国产化的机遇174.2.5G迎来商业化，推升LCP液晶材料需求184.3.国六标准实施推动尾气处理相关材料需求195.投资策略与重点公司205.1.维持行业“同步大市”的投资评级205.2.行业投资主线206.风险提示21图表目录图1：GDP增长态势4图2：工业

3、增加值同比增速4图3：化学原料及制品业收入利润增速5图4：化学行业PPI指数5图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法）5图6：化工各子行业毛利率环比变化6图7：化工各子行业净利率环比变化6图8：2020年以来基础化工指数表现6图9：2020年以来基础化工子行业行情表现7图10：化学原料及制品业固定资产投资增速8图11：基础化工板块在建工程8图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速8图13：房地产投资累计增速8图14：汽车产量累计增速9图15：彩电、空调产量增速9图16：冰箱、洗衣机产量增速9图17：布产量累计增速9图

4、18：生猪价格（元/千克）13图19：仔猪养殖利润（元/头）13图20：生猪存栏量环比增减（%）14图21：能繁母猪存栏量环比增减（%）14图22：维生素A价格走势（元/千克）14图23：维生素E价格走势（元/千克）14图24：我国农药产量下滑15图25：农药板块毛利率2017年以来大幅提升15图26：我国电子制造业维持较快增长16图27：主要电子化学品市场增速16图28：我国集成电路进口情况16图29：半导体材料市场构成17图30：我国半导体材料市场情况17图31：化工行业整体估值20图32：中信一级行业估值对比20表1

5、：2020年以来基础化工板块个股领涨、领跌情况7表2：近年来我国出台主要环保政策与文件9表3：江苏省主要化工产品占全国产能比例11表4：各省化工企业退城入园政策12表5：2014年以来地方政府对集成电路产业的扶持政策17表6：LCP基材与PI基材对比18表7：国五和国六排放标准对比191.上半年化工行业回顾1.1.需求下行叠加疫情冲击，行业景气持续下滑今年以来，受新冠疫情带来的停产停工、消费停滞等因素影响，对我国宏观经济带来巨大冲击。新冠疫情在海外的蔓延进一步拖累了出口，为我国宏观经济复苏带来新的压力。今年一季度我国GDP

6、同比下滑6.8%，增速自1992年以来首次为负。从工业增加值来看，前5月份全国规模以上工业增加值同比下滑2.8%，增速同比下降8.8个百分点，环比提升2.1个百分点。前5月份化学原料及化学制品制造业工业增加值累计同比下滑2.1%，增速同比下滑6.7个百分点，环比提升1.8个百分点。图1：GDP增长态势图2：工业增加值同比增速30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%20%15%10%5%2006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-09

7、2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-030%-5%-10%GDP:累计同比工业增加值:累计同比工业增加值:化学原料及化学制品制造业:累计同比资料来源：中原证券、wind资料来源：中原证券、wind2016年下半年以来，随着供给侧改革的推进，加上国际油价的反弹，化工品价格

8、开始持续上涨，化工行业收入、利润增速均出现回升，行业迎来一轮景气周期。2018年下半年以来，受行业产能扩张、原油价格下行以及中美贸易摩擦等因素影响，化工行业收入、利润增速出现下滑。2019年全年，化学原料及化学制品制造业共实现营业收入65776.2亿元，同比下滑1%，实现利润总额3481亿元，同比下滑2