镍2020年中期投资策略：静则随波逐流，动若洪水猛兽.docx

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1、正文目录一、关于镍价逻辑的思考5（一）上半年镍与不锈钢市场走势回顾5（二）总体来看，镍仍旧在宏观经济的笼罩之下6（三）原生镍供需结构可以近似用高镍铁的供需结构来替代9（四）不锈钢与镍的相对关系11二、镍矿供需矛盾终将缓和12（一）印尼高品位镍矿不再有，菲律宾镍矿品位也下滑12（二）疫情加强了镍矿上半年紧张，下半年宽松的格局13三、镍铁情况15（一）利润恢复路径参考2017年，但依旧有所不同15（二）二季度的镍铁现货紧张局面与拉升不锈钢价格是否有关？17四、电镍及硫酸镍情况19五、不锈钢22（一）不锈钢自身供

2、需矛盾显著加大22（二）库存数据严重失真25（三）成本支撑逻辑本质上反映原料的供需状况，且由于基差问题对于期货价格支持有限26（四）冷热轧价差无法走扩28六、总结29研究员简介31图表目录图1：沪镍主力日K走势图（单位：元/吨）5图2：LME镍连三日K走势图（单位：美元/吨）5图3：不锈钢主力日K走势图（单位：元/吨）5图4：镍与铜90天相关性6图5：5/13-6/15沪镍主连5分钟K线图7图6：5/13-6/15原油主连5分钟K线图7图7：3/15-4/15原油5分钟K线图8图8：4/15-5/15原油5

3、五分钟K线图8图9：3/15-4/15沪镍5分钟K线图8图10：4/15-5/15沪镍5五分钟K线图8图11：有色板块期限结构（2007合约为基准价，取2020/6/20下午3点价格）9图12：不锈钢对镍套利情况（元/镍点）11图13：中国进口镍矿分国别（单位：万吨）12图14：菲律宾镍矿分品位占比12图15：进口镍矿平均品位测算13图16：中国镍矿进口量（单位：万吨）14图17：15港镍矿库存周度情况（单位：万吨）14图18：中国镍矿缺口及库存状况（单位：万吨）14图19：镍矿价格（单位：美元/湿吨）15

4、图20：各地区镍铁现矿现金利润率15图21：各工艺不锈钢304/2B利润（单位：元/吨）15图22：中国镍生铁产量（单位：万镍吨）16图23：中国镍铁进口量（单位：万镍吨）16图24：国内不锈钢月度产量同比变化16图25：国内镍铁月度产量同比变化16图26：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨）17图27：镍铁较电镍和废钢升贴水情况17图28：4月初镍铁订单各交货期对应企业比例18图29：5月初镍铁订单各交货期对应企业比例18图30：鑫海镍铁产量（实物吨）18图31：LME0-3升贴水（单位：美元/吨）1

5、9图32：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨）19图33：LME镍库存（单位：万吨）19图34：上期所库存（单位：吨）19图35：长江有色硫酸镍均价与电镍价格（单位：万元/吨）20图36：电池级硫酸镍较镍豆溢价（单位：元/镍吨）20图37：国内电解镍产量（单位：吨）20图38：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨）20图39：中国新能源车产量情况（单位：吨，比例）21图40：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例）21图41：进口盈亏（单位：元/吨）21图42：国内27家不锈钢厂300系月度产量（单位：万吨）22图

6、43：印尼300系月度产量（单位：万吨）22图44：国内27家不锈钢厂200系月度产量（单位：万吨）22图45：国内27家不锈钢厂400系月度产量（单位：万吨）22图46：不锈钢进出口量情况24图47：锡佛两地300系热轧周度库存(单位:万吨)25图48：锡佛两地300系冷轧周度库存(单位:万吨)25图49：锡佛两地200系周度库存(单位:万吨)25图50：锡佛两地400系周度库存(单位:万吨)25图51：近5年各工艺不锈钢利润情况（单位：元/吨）26图52：不锈钢交割品成本与期货价格关系27图53：冷热轧

7、价差与库存比28图54：冷热轧价差与库存比29表1：2020年印尼镍铁厂新投产情况（万吨）10表2：高镍铁供需结构（单位：万镍吨）10表3：国内30家不锈钢厂排产量和实际产量（单位：万吨）23表4：国内30家不锈钢厂排产量和实际产量（单位：万吨）23表5：全球不锈钢粗钢产量情况（单位：万吨）24表6：全球不锈钢粗钢产量情况（单位：万吨）28一、关于镍价逻辑的思考（一）上半年镍与不锈钢市场走势回顾图1：沪镍主力日K走势图（单位：元/吨）图2：LME镍连三日K走势图（单位：美元/吨）资料来源：WIND,招商期货

8、研究所资料来源：WIND,招商期货研究所图3：不锈钢主力日K走势图（单位：元/吨）资料来源：WIND,招商期货研究所沪镍是投机度相当高的品种，由于有做市商的成功引入，波动性大、流动性好，同时由于盘子小，所以价格变动大。不锈钢今年也引入了做市商，因此合约也变得比较连续。上半年市场主要还是体现疫情的影响：首先疫情爆发使得镍产业链的终端需求预期出现断崖式下跌，而供给端受到疫情影响较小，因此价格出现崩塌；二季度供给端受到