锰硅2020年中期投资策略：疫情影 响弱化，供给压力来临.docx

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1、正文目录一、上半年锰硅走势回顾：疫情为最大基本面5（一）国内疫情：物流受阻造成短时供需错配5（二）海外疫情：锰矿供应收缩，进入成本定价区间6二、成本端：疫情影响弱化，锰矿供给走高，高位库存压制价格上方空间8（一）锰矿进口国疫情发展及防控：供应风险尚未完全消化，下半年疫情影响弱化8（二）锰矿进口：前四月同比减量贡献主要来自加纳9（三）锰矿发运：下半年“补发”加“增发”，供给压力走高11（四）锰矿库存：港口高位库存压制现货价格上方空间12（五）锰矿价格及价差：贸易商利润微薄倒逼矿山让利13三、供给端：高度供

2、给弹性释放关键在于成本高地利润修复14（一）政策导向：国家让利降低企业用电成本14（二）硅锰产量：具备高度供给弹性，利润主导产量释放15（三）硅锰利润：产业利润趋于修复，关注宁、桂成本高地17（四）硅锰库存：钢厂库存中性，期货库存偏高18四、需求端：钢招谨慎乐观，上方空间明显不足19（一）下游开工及产量：有望维持同比高位，但上方空间不足19（二）钢招：有意控制原料库存，招标量谨慎乐观，让利受制于钢厂自身利润20（三）终端需求：成交及库存决定钢厂利润情况21五、产业链：矿价估值中性偏高，利润回归将由矿端让

3、利，硅锰意欲重获话语权唯有严控开工22六、未来展望：硅锰基本面环比走弱23图表目录图1：锰硅主连日K线走势图（单位：元/吨）5图2：国内疫情发展情况（单位：例）6图3：锰矿进口国当日新增确诊（单位：例）9图4：锰矿进口国感染率（现有确诊/人口）9图5：锰矿进口国治愈率（累计治愈/累计确诊）9图6：锰矿进口国死亡率（累计死亡/累计确诊）9图7：锰矿累计进口量（单位：万吨）10图8：锰矿累计进口量变动贡献10图9：南非锰矿进口量（单位：万吨）10图10：澳大利亚锰矿进口量（单位：万吨）10图11：加蓬锰矿进

4、口量（单位：万吨）11图12：巴西锰矿进口量（单位：万吨）11图13：加纳锰矿进口量（单位：万吨）11图14：非主流锰矿进口量（单位：万吨）11图15：南非锰矿发运量；7天移动平均周度合计（单位：万吨）12图16：全球锰矿发运量；7天移动平均周度合计（单位：万吨）12图17：港口合计锰矿库存（单位：万吨）12图18：天津港锰矿库存（单位：万吨）12图19：钦州港锰矿库存（单位：万吨）13图20：天津港分矿种锰矿库存（单位：万吨）13图21：天津港南非半碳酸进口利润（单位：元/吨度）14图22：钦州港南非

5、半碳酸进口利润（单位：元/吨度）14图23：天津港澳块进口利润（单位：元/吨度）14图24：钦州港澳块进口利润（单位：元/吨度）14图25：硅锰月度累计产量（单位：万吨）15图26：硅锰周度产量及开工（单位：万吨，%）15图27：内蒙硅锰产量（单位：万吨）16图28：宁夏硅锰产量（单位：万吨）16图29：广西硅锰产量（单位：万吨）16图30：贵州硅锰产量（单位：万吨）16图31：硅锰主产区产量累计值变动17图32：硅锰及锰矿现货价格走势（单位：元/吨，元/吨度）17图33：硅锰现货利润-15天原料周转期

6、（单位：元/吨）17图34：内蒙硅锰现货即期利润（单位：元/吨）18图35：广西硅锰现货即期利润（单位：元/吨）18图36：钢厂硅锰平均库存天数（单位：天）18图37：钢厂硅锰平均库存天数同比（单位：%）18图38：期货库存：注册仓单+有效预报（单位：手）18图39：63家独立硅锰企业样本库存（单位：吨）18图40：全国247家钢厂高炉开工率（单位：%）19图41：短流程钢厂电炉产能利用率（单位：%）19图42：长流程钢厂电炉产能利用率（单位：%）19图43：旬度粗钢产量（单位：万吨）19图44：全国钢

7、厂五大钢材实际周产量（单位：万吨）20图45：全国建材钢厂螺纹钢实际周产量（单位：万吨）20图46：河钢招标量变化（单位：万吨）20图47：河钢招标情况（单位：万吨，元/吨）20图48：河钢招标与粗钢产量相关性（单位：万吨）21图49：河钢招标与粗钢产量同比变动21图50：中国主要钢材合计库存（单位：万吨）21图51：全国建材成交量月度均值（单位：万吨）21图52：锰硅与螺纹主力走势（单位：元/吨）22图53：锰硅与锰矿价格走势（单位：元/吨）22图54：产业链估值22图55：产业链利润分配（单位：元/

8、吨）22图56：硅锰与锰矿现货利润差值（单位：元/吨）23图57：硅锰与螺纹现货利润差值（单位：元/吨）23表1：南非疫情防控情况及锰矿出口影响6表2：矿山巨头期矿报价（单位：美元/吨度）13表3：冶金行业相关政策梳理14一、上半年锰硅走势回顾：疫情为最大基本面2020年上半年锰硅主连价格处于5926-7472区间，上下限波动超过1500。硅锰作为原料依赖进口而需求以国内为主的品种，疫情是上半年最大的基本面，其价格走势体现出国内与海外疫情开