龙头坚挺，助力挖掘价值重构型公司.docx

《龙头坚挺，助力挖掘价值重构型公司.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录1、对疫情相关公司的判断42、医药行业整体运行情况52.1医药股整体估值并非高不可及52.2重要股东持续大范围减持和增发73、医疗器械、创新药、医疗服务和原料药等是不变的主题73.1医疗器械主题83.1.1自主可控后的进口替代93.1.2高值耗材带量采购政策113.1.3前沿技术向美欧看齐113.2创新药关注一级市场变化与行业政策123.2.1DRGs将彻底改变医生与医院的诊疗行为123.2.2中国医药及生物科技私募融资遇冷133.2.3新药研发的赛道：基因治疗开始火热，抗肿瘤与免疫疗法依然火热153.3原料药

2、板块挖掘低估值标的173.4科技助力抗疫，互联网医疗迎春天184、投资标的19图表目录图1：全球新冠肺炎每日新增病例数4图2：全球部门主要国家新冠疫情走势图4图3：部分国家每日新增病例曲线5图4：医药生物相对沪深300估值溢价率情况6图5：中美医疗保健行业估值对比情况6图6：医药生物总市值占比A股总市值的比重7图7：医药行业细分领域营收增速情况7图8：医药行业细分领域利润增速情况8图9：全球医疗器械行业市场规模及增速8图10：中国GDP增速与医疗器械行业增速8图11：医疗器械各个细分领域成长阶段11图12：中国DRGs

3、政策的衍变过程13图13：部分试点城市DRG执行情况13图14：医药私募股权/风险投资案例数与投资金额14图15：2015-2019我国医药合作交易总金额统计（亿美金）14图16：2018与2019年各领域药物全球合作交易总金额对比（百万美金）.15图17：NGB疗法逐步火热16图18：“4+7”带量采购前产业链价值分配17图19：“4+7”带量采购后产业链价值分配17图20：部分投资标的情况19表1：2018年中国医疗器械细分市场规模情况9表2：医疗器械各细分领域行业与公司情况10表3：原料药企业研发投入情况181、

4、对疫情相关公司的判断疫情渐入平台期，龙头坚挺助力挖掘价值重构型公司。投资我们分为疫情和非疫情两部分说。首先，对疫情的基本判断是：可能要用两年的周期去看待。虽全球疫情将逐步进入平台期，但由于全球经济活动必须重启，人员流动造成疫情或消而不退，平台缓慢下降。虽然气温上升对病毒不起实质性作用，但客观的情况能看到随着北半球进入夏季，病毒的传播能力和致病力在逐渐下降；南半球进入冬季，疫情快速进入爆发期。下图可以看出，美国经济活动重启引起的第二个疫情高峰；南美巴西进入冬季后，新冠病毒感染者迅速攀升。图1：全球新冠肺炎每日新增病例数数

5、据来源：Bloomberg、究所图2：全球部门主要国家新冠疫情走势图数据来源：Bloomberg、图3：部分国家每日新增病例曲线数据来源：Bloomberg、相关受益细分领域中，医学诊断和防护用品类，二季度业绩大幅向上，三季度业绩仍处于高位，中报行情可期。治疗和监护设备类业绩弹性较小，但中长期国内医疗基建补短板逻辑延续，估值体系较医学诊断和防护用品类稳定。防护用品从产业链的深度来看，医用手套类扩产难度更大，行业集中度要远优于口罩类；医学诊断主要还是看国外的需求，华大基因海外布局深度最高、“火眼”实验室已经成为华大的标签

6、。医疗新基建对治疗和监护设备类的需求是毋庸置疑的，但是我们同市场不一样的观点是基建的进度很难把握，资金来源是大问题，今年公立医院和地方财政吃紧，所以要用更长的周期看到这个问题。防护类关注英科医疗和蓝帆医疗，医学诊断类关注华大基因；医疗新基建关注迈瑞医疗、理邦仪器、宝莱特和万东医疗等。2、医药行业整体运行情况2.1医药股整体估值并非高不可及医药股的整体TTM-PE估值在52倍，相对沪深300的估值溢价率为307，处于较高位置，在资金持续流入板块快速走高的过程中，要注意个股估值过高带来的风险，可能存在高低位切换的可能。低

7、位股补涨，高位股维持，继续推升行业估值水平。因为陆股通开启后，国内消费股变成了外资配置的主力，消费股的全球化定价时代。因此，我们也对比了中美医药股的估值情况。目前相对道琼斯美股医疗保健指数，A股医疗保健指数的溢价率在226，处于较高位置。指数的走势除了医药本身政策的原因外，与美国的宽松政策、美股走势和人民币汇率成正相关。图4：医药生物相对沪深300估值溢价率情况数据来源：Wind、图5：中美医疗保健行业估值对比情况数据来源：Wind、A股医药生物总市值超过61,000亿，A股总市值接近700,000亿，如果加上BAT

8、J等海外资产，国内总市值预计在85万亿左右，资产证券化率在85。医药占比A股的市值比重在8.78，中国卫生总费用在比GDP在6.6。卫生总费用与医药板块市值占比长期空间向上明确，短期市值比重预计将冲高后震荡。图6：医药生物总市值占比A股总市值的比重数据来源：Wind、2.1重要股东持续大范围减持和增发进入2020年以来，随着