有色金属行业铂族金属供给专题：高集中度的多元品种.docx

《有色金属行业铂族金属供给专题：高集中度的多元品种.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.铂族金属：多元伴生的小品种31.1.全球铂族金属：小市场，高集中度31.2.PGM矿山：多元伴生，相互牵制62.行业格局：龙头效应显著82.1.AngloAmericanPlatinum：全球最大的铂金生产商102.2.Impala：全球铂金生产巨头152.3.Sibanye-Stillwater：国际领先的贵金属生产商192.4.Norilsk：俄罗斯金属生产巨头242.5.Northam：坐拥优质矿产资源272.6.RoyalBafokengPlatinum：成长迅速的铂金生产商312.7.

2、ARMPlatinum：多元化的矿业公司332.8.Glencore：多元化大宗商品巨头372.9.Vale：美洲采矿公司巨头383.行业未来扩产情况：大型项目稀少393.1.AngloAmerican：多项目进展顺利413.2.Impala：扩产项目基本完成，未来资本开支减少423.3.Sibanye-Stillwater：扩产项目受多方面影响433.4.Norilsk：扩产项目顺利开展443.5.Northam：重启Eland矿山建设443.6.RoyalBafokengPlatinum：新项目提供

3、主要增量453.7.ARM：Modikwa矿井扩产项目463.8.Ivanhoe：潜在最大新项目461.铂族金属：多元伴生的小品种1.1.全球铂族金属：小市场，高集中度铂族金属矿山分布较为密集，高度集中于南非和俄罗斯。根据USGS统计数据，全球探明铂族金属总储量达到6.9万吨，其中有6.3万吨集中分布于南非地区，0.4万吨分布于俄罗斯，全球80%的矿山床位位于南非的布什维尔德矿区（BushveldComplex），PGM+黄金探明储量5.8万吨，此外还有津巴布韦的韦大岩墙矿（GreatDyke）、俄罗斯

4、诺里尔斯克（NorilskTalnakh）、美国斯提耳沃特（StillwaterComplex）、加拿大萨德伯里（SudburyComplex）也是全球主要的分布矿区；南非矿山中铂、钯占比约为6:3，而俄罗斯矿山则恰恰相反。图1：全球铂族金属集中分布在南非及俄罗斯6.0%2.0%1.0%0.0%南非俄罗斯津巴布韦美国91.0%加拿大数据来源：USGC，国泰君安证券研究铂族金属主要有两个供应来源:矿业产出及回收，其中回收通常来自超过使用寿命的自动催化剂和首饰回收。过去5年间，分别约有76%和70%的铂/

5、钯总供应量来自初级采矿产出,铂金供需状况较为平稳，而钯金则处于供不应求的状态。表1：全球矿产/回收铂供给情况及供需平衡表（吨）20152016201720182019矿产铂产量174.63171.09173.64173.50173.34回收铂产量48.3452.1653.5854.7155.99总供给223.82224.10228.07228.50229.33总需求232.32234.88219.57206.10228.50净盈余/赤字-8.50-10.778.5022.400.83数据来源：WPIC，

6、国泰君安证券研究表2：全球矿产/回收钯供给情况及供需平衡表（吨）20152016201720182019矿产钯产量200.75211.14199.29216.98217.58回收钯产量74.7377.5089.0497.16104.15总供给275.48288.64288.33314.14321.73总需求286.56292.43315.54317.90346.89净盈余/赤字-11.07-3.79-27.21-3.76-25.16数据来源：庄信万丰，国泰君安证券研究铂族金属生产企业集中度较高。根据WP

7、IC数据显示，2019年全球矿产铂173.34吨，同比上升0.33%，其中南非贡献了约70%-80%的产量；庄信万丰数据显示，全球矿产钯产量217.58吨，同比上升0.27%，俄罗斯和南非均贡献了约40%的产量。此外，全球铂族金属生产企业集中度较高，2019年英美铂业铂产量71.15吨，成为行业绝对龙头，斯班一收购Lomin成为全球第二大铂生产商，2019年产量30.61吨，此外因帕拉产量21.86吨，诺里斯科（Norilsk）产量19.54吨，四家公司占据了全球83%的矿产铂产量；诺里尔斯克19年钯产

8、量89.27吨，英美铂业钯产量58.45吨，两家公司合计占据了全球68%的钯产量。图2：铂供给集中于南非图3：钯供给南非俄罗斯分庭抗礼140120100806040200吨124.9413.1610.4719.535.24南非津巴布韦北美俄罗斯其他100806040200吨86.8385.3429.5811.824.01俄罗斯南非北美津巴布韦其他数据来源：WPIC，国泰君安证券研究数据来源：庄信万丰，国泰君安证券研究表3：全球铂金属产