达2015年高点的计算机个股和后续机会分析.docx

《达2015年高点的计算机个股和后续机会分析.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、投资案件结论和投资建议投资建议：1）推荐竞争优势正在增强且估值不激进的：石基信息、启明星辰、千方科技、超图软件、东方国信。2）关注竞争优势正在增强且估值不激进的：绿盟科技、大华股份。3）推荐已被市场认可的云计算公司：广联达、金山办公、恒生电子、浪潮信息，深信服，用友网络、金蝶国际、万兴科技、卫宁健康，宝信软件（通信）原因及逻辑尽管计算机行业指数波澜不惊，部分公司达2015高点最主要原因是”竞争优势”.1）行业地位提高、存在竞争优势（甚至壁垒）是“准新高公司”必备因素，几乎所有公司的2019扣非利润大大超过2

2、015扣非，除非具备周期属性（如同花顺、东方财富）或云转型顺利（如广联达、石基信息、卫宁健康）。而且不少公司成功扩大产品线甚至全球竞争，例如石基信息、恒生电子、金山办公、海康威视、广联达、浪潮信息。伴随上述基本面和估值变化，赛道还会扩散。滞涨的“竞争优势“标的性价比增加！一方面，少数几个赛道、竞争优势大幅度提高以致于“云化“明显的公司，已经使用了较为远期的估值方法，其动态PE很高。另一方面，如果竞争优势相比2015年持平甚至提高、且PE较低公司，其投资性价比正在增加。有别于大众的认识近期计算机部分公司价格接

3、近历史最高，投资者开始疑虑风险。比较202006与201506的估值、基本面，判断促成历史新高的基本面和估值原因，并做后续预测。估值来看，当前2020估值方法并未比2015激进，且估值方法存在“均值回归”。1）行业整体来看，估值方法存在PE/PB、PEG、动态PE、潜在利润、未来市值等方法，依次激进。当前的整体估值方法并未比2015年激进。2）分析领军个股来看，既有2015估值方法比2020激进的（例如恒生电子、东方财富，2015年都采用“乐观市值估值“），也有2015估值方法比2020保守的。并非业务和“

4、云计算”相关的公司才是云化，竞争优势明显、对上下游议价权增加的极致就成为“云化“趋势。1）领军公司通过“螺旋成长”后，对客户的粘性大大增加，往往可以重复收费、可以提价、可以对上下游议价改善现金流。这种管理学现象在技术上往往被称为“云“。2）中美云计算公司都有体现，即中美云计算公司尽管PE都很高，但美国自由现金流FCF高增，中国经营现金流OCF高增，且估值系数EV/FCF、EV/OCF并不很高。目录1.哪些计算机公司超过2015年高点？竞争优势最重要52.竞争优势一项重要特征是“云化”83.赛道还会扩散，滞涨

5、的“竞争优势“标的性价比增加！9图表目录表1：当前，哪些计算机公司市值已经达到或接近2015高点？（单位：亿元，%）........................................................................................................................5表2：计算机当前估值与2015高点类似的公司中，代表公司的基本面归因分析（单位：百万元）7表3：2011-2015-2019年，计算机部分领军公司虽高估值

6、，但经营现金流较快增长是一个基本面支撑8表4:美国云计算科技股和FAANG巨头高PE下的现金流支撑（单位：百万人民币）........................................................................................................................9表5:当前哪些计算机领军公司市值与2015相比还有空间？（单位：亿元，%）.......................................

7、...............................................................................10表6:仍然存在估值不激进、竞争优势提高或保持的公司！它们性价比增加11表7：计算机行业重点公司估值表121.哪些计算机公司超过2015年高点？竞争优势最重要2020年初至今，计算机行业指数尚未超过20%，但近期计算机部分公司估值接近历史最高，投资者开始疑虑风险。下面比较202006与201506的估值、基本面，判断促成历史新高的基本面和估值原因，并

8、做后续预测。2015年6月3日、2015年6月11日，分别为2015年全年计算机指数和主要领军公司的收盘价最高点。经过6-9月调整后，2015年11月25日为2015H2的计算机指数最高点。用202006市值（2020年6月23日收盘市值）与201506市值（即6月3日和6月11日收盘市值的平均数）、201512市值（即2015年11月25日收盘市值）相除，得到比例比作排序，如表1：不同的颜色标识有不同含义，其中