电力视角看复苏，行业用电分化几何.docx

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1、目录1、用电需求强劲复苏32、行业用电分化几何？42.1、全社会用电量视角：用电量增长贡献52.2、行业自身视角：用电量增速83、投资建议104、风险分析111、用电需求强劲复苏受新冠疫情等因素冲击，2020年以来全社会用电量累计同比下滑，但下滑幅度逐月收窄。2020年1-5月，全社会用电量累计同比下降2.8%，较1-4月收窄1.9个百分点。2020年5月全社会用电量5926亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较4月提升3.9个百分点。2020年以来当月用电量增速已连续2个月转正。图1：全社会用电量累计同比增速（%）图2：全社会用电量当月同比增速（%）20

2、1620172018201920202016201720182019202015%10%5%0%-5%15%10%5%0%-10%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-5%M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12资料来源：Wind，资料来源：Wind，为剔除自然日因素影响，我们测算了月度日均用电量情况。自2020年3月起，全社会日均用电量明显恢复。2020年3月全社会日均用电量环比增速即16.8%，处于近年来较高值。考虑到春节错位效应等因素导致的2月基数差异，我们认为3月较高的环比增速为情理之中。在北方采暖季普遍结束后，20

3、20年4、5月全社会日均用电量环比仍持续增长。2020年4、5月全社会日均用电量环比增速分别为4.8%、2.9%，环比增速均为近10年同期最高值，可见用电需求的强劲复苏。图3：全社会当月日均用电量（亿千瓦时）图4：全社会当月日均用电量环比增速（%）201620172018201920202016201720182019202024022020018016014020%10%0%-10%-20%120M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-30%M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12资料来源：Wind，资料来源：W

4、ind，图5：历年4、5月日均用电量环比增速（%）M4M56%4%2%0%-2%-4%20102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Wind，2、行业用电分化几何？根据Wind、中电联统计，按用户类型全社会用电量可分为四大类：第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活；按行业划分，全行业用电量（第一产业、第二产业、第三产业）包括11大行业。全社会用电量图6：用电需求分类示意图第一产业第二产业第三产业居民生活全行业用电量农、林、牧、渔业工业采矿业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业建筑业交通运输、仓储

5、和邮政业信息传输、软件和信息技术服务业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业租赁和商务服务业公共服务及管理组织资料来源：Wind，中电联，2.1、全社会用电量视角：用电量增长贡献为综合考虑不同用户类型及行业的用电规模（存量）和用电增速（增量），我们引入不同用户用电量对全社会用电量增长的贡献指标，计算公式如下：用户A的用电量增长贡献=（当年某期用户A用电量–上年同期用户A用电量）/上年同期全社会用电量*100%其中用户A的用电量贡献的单位为百分点，上年同期用电量根据当年用电量及同比增速倒推得到。根据上述定义，全部用户的当期用电量贡献之和即全社会当期用电量

6、同比增速（单位均为百分点）。我们分析了四大用电类别的当月同比增速和对全社会当月用电量增长的贡献，结果见图7和图8。四大用电类别中，第二产业用电对全社会用电量增长的拉动作用最为明显（尽管其用电量增速并非四大用电类别中最高值），其次为第三产业和居民生活用电。图7：全社会用电量当月同比增速全社会第一产业第二产业第三产业居民生活20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02202

7、0-032020-042020-05-20%资料来源：Wind，图8：各类别对全社会当月用电量增长的贡献（百分点）第一产业第二产业第三产业居民生活全社会用电量151050-5-1018M218M318M418M518M618M718M818M918M1018M1118M1219M219M319M419M519M619M719M819M919M1019M1119M1220M120M220M320M420M5-15资料来源：Wind，从月度数据来看，2020年以来，居民生活和第一产业对全社会用电量的增长为正贡献（第一产业用电量占比较低，对全社会用电量的增长

8、贡献较弱）。居民用户用电受疫情冲击较少，甚至受益于复工复产延后、居家办公、温度等因素。2020