光伏行业“望见终局”系列深度1：一体化抢占先机，专业化创新破 局.docx

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1、目录索引一、产业盈利要素重构，格局或将再次重塑6（一）2014-2017年标杆电价时代，政策推动中国光伏产业发展6（二）2018年531后进入竞价时代，技术主导产业变革11（三）迈向平价新时代，竞争格局或再次重塑18二、一体化抢占先机，专业化创新破局24（一）一体化模式优势明显，为未来大势所趋24（二）“晶晶隆”各有所长，一体化抢占先机25（三）专业化创新破局26三、投资建议27四、风险提示28图表索引图1：光伏标杆电价及分布式补贴不断退坡（元/W）7图2：光伏装机系统成本与组件价格不断降低（元/W）7图3：光伏标杆电价政策通过影响

2、项目预期收益率调整国内光伏新增装机规模7图4：光伏补贴对组件毛利的贡献比例8图5：2014-2017年中国光伏新增装机全球占比快速提升8图6：我国硅料产量及全球占比9图7：我国硅片产量及全球占比9图8：我国电池片产量及全球占比9图9：我国组件产量及全球占比9图10：我国Top10硅料企业产量全球市占率持续提升9图11：我国Top5硅片企业产量全球市占率持续提升9图12：我国Top5光伏电池企业全球市占率10图13：我国Top5光伏组件企业全球市占率10图14：2017年全球多晶硅料行业格局10图15：2017年全球光伏硅片行业格局1

3、0图16：2017年全球光伏电池片行业格局10图17：2017年全球光伏组件行业格局10图18：标杆电价时期各环节固定资产投资占比11图19：标杆电价时期各环节单W毛利润占比11图20：2019-2020年标杆电价调整为指导电价(元/kwh)12图21：2018-2019年补贴政策调整影响国内光伏装机12图22：2014-2019年补贴贡献组件价格占比下降超9成13图23：2014-2019年补贴贡献组件毛利占比下降超9成13图24：“531”前后硅料价格（美元/kg）13图25：“531”前后硅片价格（美元/片）13图26：“53

4、1”前后电池片价格（美元/W）14图27：“531”前后组件价格（美元/W）14图28：国内各类电池技术市占率及预计14图29：国内单多晶市场份额情况14图30：2019年全球硅料市场竞争格局15图31：2017-2019年硅料CR5市占率提升15图32：2019年全球硅片市场竞争格局15图33：2015-2019年全球硅片CR5市占率提升15图34：2019年全球电池片市场竞争格局16图35：2015-2019年电池CR5市占率提升16图36：2019年组件环节市场竞争格局16图37：2015-2019年全球组件CR5市占率提升1

5、6图38：2018-2019年海外装机量快速增长17图39：2018及2019年海外装机需求拉动全球装机增长17图40：2015-2019年单位W固定资产投资占比17图41：2015-2019年各环节单W毛利润占比17图42：光伏项目分为用户侧平价上网和发电侧平价上网18图43：大工业配电电价项目IRR19图44：一般工商业配电电价项目IRR19图45：2019年地面光伏电站成本构成20图46：2019年工商业分布式电站成本构成20图47：2020年6月底光伏产业链毛利率情况21图48：2020年6月底光伏产业链利润分配变化（元/W

6、）21图49：2015-2019年各环节固定资产投资占比基本稳定22图50：2020年6月底产业链毛利润分配22图51：硅料产线投资成本呈缓慢下降趋势22图52：硅片拉棒/铸锭环节设备投资呈缓慢下降趋势22图53：电池技术升级带动单位设备投资增加23图54：半片叠瓦组件设备投资相较普通组件增加明显23图55：全片、半片、叠瓦组件市场占比23图56：电池组件技术升级带动单位设备投资增加23图57：2020年6月底产业链毛利润分配比例23图58：光伏产业链各环节毛利润变化（元/W）24图59：2019年全球光伏组件行业格局25图60：光

7、伏组件龙头市占变化25图61：晶科各环节产能变化（GW）及硅片电池自产率26图62：晶澳各环节产能变化（GW）及硅片电池自产率26图63：隆基各环节产能变化（GW）及硅片电池自产率26图64：晶科、晶澳、隆基组件业务毛利率26表1：2019年我国光伏产品产量及全球占比显著提升18表2：光伏平价地区和平价新增装机量比例对系统成本及组件价格的敏感性分析20表3：2015年-2020年6月各环节超额盈利占比变化24表4：部分专业化厂商的研发进展、技术布局与产业规划27一、产业盈利要素重构，格局或将再次重塑中国光伏行业经历了固定标杆上网电价

8、时期、竞价时期以及目前正在向平价迈进的过渡阶段，补贴支持政策在行业发展早期对促进装机需求及提升制造企业盈利具有显著推动作用，中国光伏企业在政策支持、技术进步以及产能扩张的带动下，产业规模迅速扩大，各环节成本优势越加明显，确立了全球竞争