分层优化体系，融合行业轮动的指数增强模型.docx

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1、目录1、分层优化：融合轮动与选股信息51.1、基于行业轮动信息优化指数内行业配置51.2、基于复合选股因子优化成分股权重62、实证测试：有效提升组合增强幅度72.1、沪深300增强：分层优化提升幅度显著72.1.1、SAMI轮动指标+EBQC综合质量因子72.1.2、ADC_Revise轮动指标+EBQC综合质量因子102.2、中证500增强：分层优化提升幅度不明显112.2.1、SAMI轮动指标+中证500增强复合因子112.2.2、ADC_Revise轮动指标+中证500增强复合因子143、总结154、风险提示165、附录17A、选股

2、因子构造简介17A.1、EBQC综合质量因子17A.2、中证500增强复合因子17B、行业指标构造简介18B.1、SAMI行业轮动指标18B.2、ADC_Revise轮动指标19图目录图1：沪深300分层优化（SAMI+EBQC）增强组合净值8图2：沪深300分层优化（SAMI+EBQC）增强组合超额净值9图3：不同参数对下分层优化增强组合年化超额收益10图4：不同参数对下分层优化增强组合信息比率10图5：沪深300分层优化（ADC_Revise+EBQC）增强组合净值11图6：沪深300分层优化（ADC_Revise+EBQC）增强组合

3、超额净值11图7：中证500分层优化（SAMI+中证500复合因子）增强组合净值12图8：中证500分层优化（SAMI+中证500复合因子）增强组合超额净值13图9：不同参数对下分层优化增强组合年化超额收益14图10：不同参数对下分层优化增强组合信息比率14图11：中证500分层优化（ADC_Revise+中证500复合因子）增强组合净值15图12：中证500分层优化（ADC_Revise+中证500复合因子）增强组合超额净值15图13：质量因子细分类别（6大类）17表目录表1：分层优化指数增强测试框架7表2：沪深300增强在行业层面优化

4、模型参数设置7表3：沪深300增强在选股层面优化模型参数设置8表4：沪深300分层优化（SAMI+EBQC）增强组合统计数据8表5：沪深300分层优化（SAMI+EBQC）增强组合分年度统计数据9表6：ADC_Revise轮动指标对行业的截面预测能力统计10表7：沪深300分层优化（ADC_Revise+EBQC）增强组合统计数据11表8：中证500增强在行业层面优化模型参数设置11表9：中证500增强在选股层面优化模型参数设置12表10：中证500分层优化（SAMI+中证500复合因子）增强组合统计数据12表11：中证500分层优化（S

5、AMI+中证500复合因子）增强组合分年度统计数据13表12：中证500分层优化（ADC_Revise+中证500复合因子）增强组合统计数据14表13：中证500增强组合底层多因子池17表14：SAMI行业轮动指标底层单指标池18指数增强一直是量化投资中受关注度最高的产品类型之一。最主流的增强方法，是从选股的角度入手通过组合优化来实现对基准指数的稳定超额表现，利用的是多因子的截面预测信息。同时，在之前的行业轮动系列报告里，我们亦初步探索了将行业轮动信息运用在指数增强上的可行性。测试结果显示整体增强幅度较低，但仍有较稳定的超额效果。鉴于该结

6、果，我们在本篇报告中将更进一步，深入研究如何同时利用选股因子与行业轮动的信息，构造出效果更为突出且稳定的指数增强组合。1、分层优化：融合轮动与选股信息在主流多因子的指数增强体系中，为了更好地控制组合的跟踪误差，往往会控制其在各种风格以及行业上的暴露程度。在这过程中，所谓风格或行业暴露都是默认以指数本身实际的风格或行业情况作为基准。这样处理的一个优势在于能够使多因子的信息仅在我们希望体现的维度上进行，而摒弃掉其它风格与行业可能带来的不确定性影响。然而，如果我们不仅有多因子作为股票截面的预测信息，同时还有对行业的截面观点。一个自然衍生出来的需

7、求即为：是否可以在尽量不影响多因子选股信息的同时，将行业截面信息融合进指数增强体系，从而进一步提升增强效果？这样的需求暗含两个要求：信息的独立性（模块化）、效果的叠加性（可增强）。针对这样的需求，我们在传统多因子增强体系基础上进行改进，构造了分层优化指数增强体系。其主要逻辑是：1.先基于行业截面信息对指数的行业权重进行优化调整；2.将该优化后的行业权重替换掉指数原始行业权重，作为之后多因子组合优化时的行业暴露控制基准；3.再基于多因子（或复合因子）进行传统的因子组合优化，得到该截面上各股票权重。该章节将沿着上述逻辑展开，细述分层优化增强体

8、系的构造方式。为后续阐述方便，我们以IS（IndustryScore）指代行业轮动截面得分；以AS（AlphaScore）指代个股复合因子得分。1.1、基于行业轮动信息优化指数内行业配置第一层