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《我国ESO低效率问题的解决方案及实证分析.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、AsolutiontothelowerefficiencyofESOinChinaandEmpiricalAnalysis作用：ESO能受到如此青睐,主要因为它有着许多重要的作用,如有利于减少经理人的短期行为,降低公司的代理成本,激励经理人不断创新;有利于培育职业经理人队伍,留住优秀人才,增强经理人与公司间的长期归属感;有利于建立和完善我国现代企业制度等等。ESOhelptoreducethebrokersshorttermaction，encouragebrokerstocreateandenhancethesense
2、ofbelongingtothecompany.Reason：而当前我国的股票市场还是一个低效率市场,市场的投机性还比较强,影响公司股价的噪音较多。直接用公司股票在某一日的市场价格作为衡量经理人业绩的股票期权的履约价或参考价,显然会带来许多的不公:其一是,经理人经营业绩很好,但到期日本公司股价却受大盘拖累而下跌,这会给经理人带来不公,反之则会给股东带来不公;其二是,经理人在关键时刻进行恶意炒作,在起始日故意打压本公司股票,在到期日大肆抬高本公司股价,从而增加股票期权收益,这是对公司或股东的不公;其三是,经理人的经营业绩在
3、同行中是佼佼者,但因为行业的不景气本公司股票的价格没有上涨或涨幅不大,致使经理人无法从ESO中获利或获利不大,这是对经理人的不公,反之则是对公司或股东的不公。重点：exerciseprice和到期参考价格maturitypriceindication方法：ThereformofenterprisesystemandthecontinualbettermentofmarketeconomycreateacertainforthespreadingofESOinChina,butuptonow,ESOinChinaissti
4、llimmatureandinanexploringperiod.Theweakrelationbetweenthesharepriceandthecontributionofsharebrokers股票经纪人istheproblemintheintroductionofESOintoenterprisesinChina.Soaneffectivesolutiontothelowerefficiencyistheintroductionof1、Averagepriceparameter,（pp）pp=∑pi/N(1)it
5、caneffectivelyreduceorevenavoidtheartificialspeculation认为炒作andrandominfluencewhichcausedtothefluctuationofthemarketprice.2、Shareindexpriceparameter股票指数价格参数(PZ)Fixedpropertyrelationbetweencompany’sstockpriceandthewholestockmarketpriceindexItcantreatshareoptionshol
6、dersfairly.Itcaneliminatetheinfluenceofsystemriskinstockmarket3、Industrialsharepriceindexthroughapositiveanalysis.行业股票价格参数(PH)。Fixedpropertyrelationbetweencompany’sstockpriceandtheindustrymarketpriceindexcanhelptoeliminatethe设本行业全部可比公司的合约到期日与起始日的前半年收盘价平均数按各公司流通股数
7、的加权平均值分别为H1和H0,本公司的合约到期日和起始日前半年的平均收盘价为P和P00,则PH={1+[(P-P00)P00-(H1-H0)H0]}Max{P,P0}(5)公式(5)可以进一步简化为:PH=(1+V1-VH)Max{P,P0},VH为行业的区间(期权的起始日到期权的到期日)涨幅。如一公司股票价格增速快于本行业股票价格的平均增速,理论上可以说明该公司经理人管理有方或尽职,应予以奖励4.综合参数模型。三种参数确定后,就可用它们的加权平均数作为ESO的到期参考价P1:P1=k1PP+k2PZ+k3PH,(其中k
8、1+k2+k3=1)(6)综合公式(1)、(3)、(5)和(6),可得综合参数模型:P1=k1P+k2[1+Max{0,V1-KU1}]Max{P,P0}+k3(1+V1-VH)Max{P,P0}(7)至于k1,k2,k3如何赋值,取决于公司各时期发展意图和对业绩评价的价值取向:注重行业比较标准并试图使企业的发展超过
