金融危机下中国经济——2009年经济形势分析和展望.ppt

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1、金融危机下的中国经济——2009年经济形势分析与展望7/27/20211一、跌宕起伏的20087/27/20212未曾预料到的金融风暴次贷危机（2007，美国）金融危机经济危机（全球）“华尔街可以把自己的有毒资产出售到世界各地”——约瑟夫·施蒂格利茨7/27/20213美国经济增长IT泡沫的破裂（2000）“911”（2001）宽松的货币政策房地产一个新增长点美国房地产市场再次引领经济实现了5年的快速增长7/27/202142000年美国互联网泡沫破裂后，美国经济增长陷入瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长，导致美元流

2、动性泛滥。低利率和信贷机构的纵容，造就了大量购房需求，甚至大量低收入居民也加入了购房的大军。房地产价格持续上涨，也大大刺激了投机性需求，和金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同印钞机一般，不断创造着流动性（例如，抵押房屋获得的贷款用于消费）。美国居民甚至可以通过本由贷款购买的住房继续进行抵押获得消费贷款。7/27/20215美国新屋销售量与房价实际涨幅，05-06年已经出现拐点，房市泡沫最终于2006-2007年破灭。7/27/20216美国次贷危机房地产市场金融市场7/27/20217美国经济拖累全球经济下滑：新兴市场

3、汇率国家汇率下滑新兴市场股市暴跌大宗商品价格大幅回落7/27/20218金融危机殃及全球2008第四季度。。。。美国经济按年率计算骤降6.2%，创下26年来最大季度降幅。2008年全年1.1%的经济增长率也是2001年以来最小增幅。今年2月份失业率高达8.1%，创1983年以来新高。欧元区经济环比下滑1.5%，连续第三个季度负增长。去年12月份的失业率升至8.0%，为连续第九个月上升。亚洲大多数经济体：日本第四季度经济比上季度下降3.3％，按年率计算则下降12.7％，这是日本经济连续第三个季度出现负增长，也是近３５年来的最

4、大季度降幅。由于出口、企业投资和消费开支全线下滑，第四季度韩国GDP比前一季度大幅缩水5。6%，为亚洲金融危机以来最大季度降幅。7/27/20219金融海啸为何如此突然？1999年底网络股在美国股票总市值中占比仅为6%，2007年，次级债的规模仅相当于美国整个债券市场价值的3%。雷曼兄弟债务仅占美国金融业16万亿美元资产规模的4%。很难想象这些经济总量占比很小的单元出现的问题会引发整体经济的剧烈动荡。网络公司、房地产这些拉动经济运转的重要支柱出了问题，会导致看似局部的危机，通过蝴蝶效应传导至整个经济系统。7/27/2021

5、10次贷危机为什么是美国？面对百年难遇的危机，经济学家们都在探讨危机爆发的深层原因，将危机的罪魁祸首直指美联储错误的利率政策、宽松的监管环境、甚至还有华尔街对金融衍生品的创新失当。寻求危机的根源固然很重要，但我们是不是也可以换个角度来思考：次贷危机为什么发生在美国，而不是欧洲，不是日本？为什么在美国就能孕育次贷危机？美国究竟发生了什么才导致了次贷危机？7/27/202111危机的根源——美国的经济结构美国经济如何保持高消费率？——借债发行美元的方式，发行美元债券的方式，发行美元的金融商品的方式向全世界借债。美国凭什么向全世

6、界借债？——强势美元初步估算，2003年以来的五年间，通过美元贬值，外汇储备国则因美元贬值损失达4147亿美元，相应地美国得到4147亿美元的额外利益，约占到美国年财政支出20%。美国储蓄与消费的变动趋势失衡的美国经济7/27/2021122007年美国GDP主要构成资料来源：美国国民经济分析局报告，2008年2月28日7/27/2021132003－2008年各美国私人储蓄占可支配收入比重变动资料来源：美国商务部经济分析局网站。7/27/2021141990-2012年美财政收支余额变动资料来源：美《总统经济报告》200

7、8.37/27/2021151999－2009年新兴市场和发展中国家外汇储备变动资料来源：IMFWorldEconomicOutlook,Oct.,2008.单位：亿美元7/27/202116我国本轮经济周期连续多年上升后的周期性调整亚洲金融危机金融危机中国经济增长率的波动（1990～2008年）7/27/2021172008年，我国经济形势最突出的特点是，我们面临着国际国内双重调整的叠加，即国内经济长期快速增长后的调整与国内经济周期性调整相叠加，又与美国次贷危机迅猛演变为国际金融危机而带来的世界范围大调整相叠加。7/27

8、/202118跌宕起伏的2008（１）：经济增速回落幅度大。经济增速幅度的变化趋势（1992-2008）2008年1-6月，经济仍显热；“双防”2008年7-8月，经济降温；“一保一控”2008年10-12月，经济突转冷；“保、扩、调”7/27/202119跌宕起伏的2008（２）：物价水平急剧波动从通