美国二季度GDP点评：月度经济数据二次回落风险提升.docx

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1、目录一、GDP降幅略高于预期，创下历史最大降幅4二、经济前景：疫情再度反复，月度数据二次回落风险提升5图表目录图表1消费分项为拖累GDP的最主要因素4图表2其中服务消费为拖累消费下滑的主要因素4图表3投资分项中住宅的负向拖累大于金融危机期间5图表4政府支出分项主要为非国防项拉动5图表54-6月新屋销售与新屋开工迅速回落后反弹5图表64-6月成屋销售迅速回落后反弹5图表7目前德州、南卡、特拉华州等州出现死亡率回升6图表8美国已有约25个州暂停经济重启或重新收紧防疫措施6图表9美国粗钢产量同比增速仍在缓慢回升6图表10美国炼油厂开工率也在逐步回升6图表11红皮书商业零售销售的修复停滞，同比增速

2、再度回落7图表12美国餐厅就餐人数修复速度已慢于全球均值7图表13美国初请失业金人数连续2周回升7图表14纽约联储WEI指数与GDP走势基本一致7图表154-5月个人收入中政府转移支付大幅提升7图表16目前共和党公布的第五轮刺激政策主要内容7一、GDP降幅略高于预期，创下历史最大降幅美国二季度GDP环比折年率-32.9%，预期-34.5%，前值-5%，为历史最大跌幅。3-4月美国全境基本处于居家防疫、经济停滞的状态，5月起陆续解除居家令，5月中旬-6月多数州陆续恢复零售、餐厅等服务业，因此二季度为美国经济受疫情冲击最为严重的季度，且下滑幅度远超大萧条与08年金融危机带来的经济下滑幅度。分项

3、来看，核心拖累因素为消费分项。消费、投资、库存、净出口、政府支出对GDP的环比拉动率分别为-25.05%、-5.38%、-3.98%、0.68%、0.82%。造成经济下滑幅度远超历史极值的主要因素在于消费分项拖累：疫情对经济的损伤不同于以往危机，由于居家隔离的要求，导致消费支出基本停止，尤其是需要人与人接触的服务消费，其对消费分项的负向拉动达到-22.93%。不过由于疫情后美国政府推出了大规模的财政刺激计划，带来居民得到的政府转移收入大幅增长，因此Q2耐用品支出反而对经济实现了0.04%的正向环比拉动率。投资分项降幅基本与金融危机时期接近，但住宅降幅弱于预期。投资分项中，建筑、设备、知识产

4、权与住宅对投资分项的环比拉动率分别为-1.16%、-2.13%、-0.33%、-1.76%。其中建筑、设备、知识产权分项的负向拖累与金融危机期间的最差值基本接近，但住宅降幅较金融危机期间幅度更大。从地产数据来看，由于疫情带来经济的暂停，因此新屋开工与销售数据降幅虽不及2008年期间，但下降速度更快，或对经济带来的短期冲击更明显。但由于当前抵押贷款利率在历史地位、叠加危机后居民部门去杠杆成效显著，美国地产业健康度较高，6月起地产数据已迅速反弹。政府支出为Q2经济的主要正向拉动因素。疫情以来，美国推出4轮总计约2.6亿美元的财政刺激政策，其中针对家庭部门进行的转移支付包括1）纾困支票，年收入低

5、于7.5万美元的公民可获得1200美元的支票，年收入低于15万美元的夫妇将获得2400美元的支票；2）失业救济金，每个失业者获得的救济金每周增加600美元；针对企业部门的转移支付包括6720亿美元的小企业贷款（PPP）计划、600亿美元支持航空公司和货运航空；针对州政府的包括1500亿援助各州基金等。不过，从政府支出分项数据来看，主要的主体集中在联邦政府，州及地方政府的政府支出仍为负向拖累。图表1消费分项为拖累GDP的最主要因素图表2其中服务消费为拖累消费下滑的主要因素资料来源：wind，资料来源：wind，图表3投资分项中住宅的负向拖累大于金融危机期间图表4政府支出分项主要为非国防项拉动

6、资料来源：wind，资料来源：wind，图表54-6月新屋销售与新屋开工迅速回落后反弹图表64-6月成屋销售迅速回落后反弹资料来源：wind，资料来源：wind，二、经济前景：疫情再度反复，月度数据二次回落风险提升美国6月中旬起疫情二次反复，高频指标显示服务业修复停滞，制造业仍在缓慢修复中。5-6月随着美国经济重启、经济修复进度始终超预期，目前服务业已有约2-3成的修复程度，美联储在7月FOMC会议中也表示经济修复的速度较为迅速。但随着美国疫情二次反复，目前德州、南卡、特拉华州等州出现死亡率回升，约25各州暂停经济重启或重新收紧防疫措施，从高频数据来看，6月下旬以来美国服务业高频数据修复趋

7、势已明显出现停滞：红皮书商业零售销售同比增速再度回落至7%以下、美国餐厅就餐人数修复速度已慢于全球均值；不过由于没有再度关停经济，制造业在二次疫情中仍处在修复趋势，但修复速度缓慢。美国失业人口或再度走高，WEI指数或暗示经济数据有二次回落的风险。高频数据走弱的同时，美国初请失业金人数连续2周回升，美国人口普查局每周householdpulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人，叠加7月美国Marki