基金持仓分化，那些个券仍值得关注.docx

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1、目录索引一、7月行情前夕，转债基金持仓规模出现下滑4二、当前基金的个券持有结构可能已经出现较大变化7三、优质新券仍是关注重点10四、风险提示14公共联系人p2图表索引图1：在过去的一周当中，转债市场价格出现较大幅度的波动4图2：一、二级债基和偏股混合型基金等持有的转债市值仍在上升（亿元）5图3：转债基金Q2仓位与Q1持平7图4：一级债基和偏债混合基金的仓位略有提升7图5：转债基金2020Q2持有的转债行业分布（亿元）9图6：公募基金2020Q2持有的转债行业分布（亿元）9图7：2020年7月1日-24日各行业转债的涨跌幅10图8：7月后，各价位转债估值已较前期估值

2、压缩阶段明显上行（%）10表1：转债基金持有转债市值和净值明细5表2：2020Q2，浦发转债、顺丰转债和木森转债等标的被基金机构重点增持7表3：2020Q2，苏银转债、希望转债和光大转债等品种出现了较大幅度的基金减持................................................................................................................................8表4：越来越多的个券触发、或临近触发赎回12公共联系人p3在过去的一周当中，转债市场价格在权益市

3、场行情的影响下出现较大幅度的波动。进入7月后，转债市场结束了漫长的估值主动压缩阶段，中证转债指数在权益市场行情的带动下显著上行。然而在7月中下旬，随着权益市场短期行情转为震荡，中证转债指数也随之迎来了幅度较大的波动。截止2020年7月24日，中证转债指数年内累计收益率已由前期接近7%的高点回落至约2%，指向近期正股调整对转债市场价格的影响较大，这也反映了在当前高价&高估值环境下，转债品种的防御属性相对受限。不过相较于5-6月的市场估值整体压缩阶段，当前存量转债价格仍处在较高位置。图1：在过去的一周当中，转债市场价格出现较大幅度的波动2520151050-5-10-

4、15转股溢价率（%，右轴）万得全A累计收益率（%）中证转债累计收益率（%）504540353025201510502020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/2数据来源：Wind，一、7月行情前夕，转债基金持仓规模出现下滑截至2020年7月22日，公募基金的二季报已经披露完毕，不过略显尴尬的是，本次基金季报统计的截至时点（6月30日）恰好处在本轮权益市场行情开启（7月1日）的前夕，而在经过的7月的行情演化之后，当前基金持有的转债结构可能已经发生了明显变化。换句话说，从本次基金季报中，我们能了解到更

5、多的其实是本轮行情开始前基金的持仓情况。在转债基金规模方面，截至2020年二季度末，43只转债基金1的规模由一季度末的274.59亿元下降至256.77亿元，持有的转债市值也由一季度末的228.61亿元回落至213.77亿元。这也是2019年以来转债基金首次出现持有转债市值环比下降。转债基金净值和持有转债规模下降可能与转债市场5-6月的估值压缩有着紧密联系。在这一阶段，转债市场对于权益市场的后续预期逐渐降温，而随着后续基金被赎回等情况的发生，存量转债的估值水平进一步回落，出现了转债品种长时间“不跟涨”的情况，这也进一步加剧了转债基金规模的下落趋势。而其他常见的二级

6、基金种类划分之下（转债基金绝大多数为二级债基，少部分为偏债混合型基金或被动指数型基金等），一、二级债基和偏股混合型基金等其他主要公共联系人p41一般情况下，转债基金都会在基金名称中体现出其重点投资转债的特性，因此我们可以对名称中含有“转债”、“可转换债券”等表述的基金进行挑选，整理市场的转债基金名单。转债参与基金持有的转债市值仍在上升。这意味着，前期市场的估值主动压缩，对转债持有仓位较高的转债基金影响最为明显，而其他基金持有的转债规模则仍在上升。图2：一、二级债基和偏股混合型基金等持有的转债市值仍在上升（亿元）混合债券型二级基金混合债券型一级基金灵活配置型基金偏债

7、混合基金700中长期纯债基金偏股混合基金转债基金600500400300200100016Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q1数据来源：Wind，分基金来看，43只转债基金中，有15只持有的转债市值增加，26只出现下滑（另有两只因为上市时间较短，没有Q1持有转债市值记录）。从持有转债市值和基金净值的环比变化来看，部分转债基金出现了幅度较大的规模环比锐减，这可能是前期悲观情绪下转债基金被赎回的结果。截至Q2末尾，持有转债规模超过20亿元的转债基金还有长信可转债、汇添富可转债、富国可转债和兴全可转债4只，其中长信可转债仍然是转债持有规模

8、最大的转债