把握下半年四大背景和三大机会.docx

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1、内容目录上半年：夜半熄灯的黑暗正在过去7下半年：化工有望迎来回暖行情9把握行业下半年的特点：企业利润加速分化、子行业库存拐点时间差异明显、新材料行业受益于流动性充裕11投资建议12重点行业及公司跟踪推荐12煤化工：农化需求相对刚性，煤化工有望进一步去库，继续推荐华鲁恒升12聚氨酯：供给收缩带动价格反弹，仍需等待需求进一步回暖16钛白粉：内外需均有回暖，价格中枢有望上移，继续推荐龙蟒佰利19农药：粮食刚需将带动行业回暖，印度疫情影响全球供应格局22轮胎：疫情加速行业分化，头部企业迎来市占率提升窗口期30民营炼化：盈利能力优势显现，新进入者后来居上35

2、涤纶长丝：受疫情及油价双重影响，行业景气度有待恢复36氟化工：制冷剂龙头竞争格局已清晰，静待产业链利润扩张39氯碱：PVC库存消化良好价格回升，纯碱高库存压制价格42尾气处理材料：国六带来广阔赛道，国产材料企业迎来机会44电子特气：国产化需求强烈，国内气体公司迎来市场机遇46其他公司跟踪推荐49坤彩科技：国内珠光材料龙头，新项目落地延展高附加值产品线49万润股份：三大业务齐头并进，打造新材料领先企业50金丹科技：国内乳酸巨头，向下延伸可降解塑料打开成长空间51卓越新能：国内生物柴油龙头，出口+内需双势能驱动业绩增长53卫星石化：C2项目逐步落地，打

3、开业绩增长空间55华峰氨纶：夯实成本优势，打造全球聚氨酯制品领先企业56中国巨石：公司份额优势扩大，底部周期为最佳试金石57风险提示58图表目录图1：2020上半年西部化工行业指数从85.24跌至76.97，接近2016年的低位7图2：上半年多数申万化工子行业指数出现下跌8图3：目前机构化工行业持仓占比较低8图4：目前申万化工行业市盈率约为29X8图5：目前申万化工行业市净率约为2.31X8图6：目前化工行业PE在各行业中处于较低水平8图7：目前化工行业PB在各行业中处于较低水平8图8：2020年6月PMI生产指数已达53.910图9：2020年6

4、月化学原料工业增加值同比增速为4%10图10：2020年6月房屋施工面积累计同比为2.6%10图11：2020年6月乘用车销量同比增速为-6%10图12：2020年6月半挂牵引车同比增速达到80%10图13：2020年6月服装类零售额累计同比-21.8%10图14：2015年以来一线龙头企业与其他公司平均净利润率之差逐步扩大（%）11图15：上半年煤头尿素价差有所收窄（单位：元/吨）13图16：尿素行业库存自Q1高点来已大幅下降（单位：吨）13图17：2020年上半年尿素行业生产经营恢复较正常13图18：上半年煤制甲醇利润情况大幅收窄（单位：元/吨

5、）14图19：上半年煤制乙二醇利润情况大幅收窄（单位：元/吨）14图20：华东甲醇库存已至历史高位（单位：万吨）14图21：华东乙二醇库存已至历史高位（单位：万吨）14图22：公司Q1维持稳定的毛利率中枢15图23：产品跌价对公司业绩冲击小于预期15图24：阳煤化工近一年出现季度连续亏损16图25：鲁西化工近两年盈利能力波动下滑16图26：2020年5月国内家用冰箱产量同比增速为-0.14%16图27：2020年6月乘用车销量同比增速为-6%16图28：目前聚合MDI价格处于历史较低水平17图29：目前TDI价格处于历史较低水平17图30：目前纯M

6、DI价格处于历史较低水平17图31：纯MDI与聚合MDI价差处于较低水平（元/吨）17图32：近三年公司归母净利润均在100亿以上18图33：2019年公司在建工程增速达135%18图34：万华化学近十年ROE基本维持20%以上（2015年除外）18图35：公司逐步享受合理估值溢价18图36：无自备原料的硫酸法企业已亏损（单位:元/吨）19图37：钛白粉企业库存相对偏高，正缓慢去化（单位:吨）19图38：Q2钛矿价格仅出现小幅回调19图39：Q2海绵钛价格及利润大幅下滑后已企稳19图40：5月商品房销售面积已同比增加9.7%，恢复趋势显著20图41

7、：5月钛白粉月度出口同比下降24.9%，是内销市场价格下滑的主因20图42：公司2014-2020Q1业绩维持稳步增长21图43：公司2020Q1盈利能力保持稳定21图44：行业Q1相对景气，龙蟒佰利较同业保持超额盈利能力21图45：全球作物用农药销售额19年约598.3亿美元23图46：我国化学农药原药产量19年约225.4万吨23图47：西部化工农药价格指数走势23图48：主要农产品价格处于底部23图49：农药投入有望随农户种植净收益回升迎来增长23图50：主要农药企业单季度净利润变化（百万元）24图51：主要农药企业单季度净利率变化24图52

8、：并报后扬农化工业绩再获增长25图53：扬农化工2020Q1实现净利润4.46亿元25图54：扬农化工股权结构26图55：