周期核心资产的价值重估.docx

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1、目录1、“天时”：中国新一轮库存周期启动，美元中期走弱.-5-1.1、经济复苏初期，寻找“利润超预期”的领域............................................-5-1.1.1、中国经济上半年率先恢复，下半年主动补库存趋势进一步明确.....-5-1.1.2、此轮补库存的强度有没有可能超预期？变数在欧美经济.................-8-1.1.3、经济弱复苏，并非所有周期股都有机会，聚焦利润超预期.............-9-1.2、美元中期走弱的趋势明朗，有利于

2、新兴市场优质资产的价值重估..-10-1.2.1、美元中期走弱的趋势越发明显..........................................................-10-1.2.2、美元中期走弱，往往伴随新兴市场走强和大宗商品上涨...............-12-2、“地利”：中国改革红利之下，周期核心资产“赢家通吃”..............................-14-2.1、周期行业龙头受益于供给侧改革，竞争优势明显、盈利能力提高，有点阳光就灿烂.......

3、...............................................................................................-14-2.1.1、供给格局主导大宗商品价格分化，同涨同跌性下降.......................-14-2.1.2、周期行业竞争格局优化，核心资产的竞争力优势明显...................-15-2.2、海外水泥行业的经验：行业需求萎缩之后，龙头仍可获得高回报..-18-3、“人和”：以机构为主导的

4、增量资金认可价值股的性价比.............................-19-3.1、周期核心资产处于全球“估值洼地”——股息率高、预期差异大......-19-3.2、周期核心资产重估的转机，要看增量资金的行为模式......................-21-4、投资策略：聚焦性价比，多在周期核心资产中找转机，当心泡沫资产.....-24-4.1、天时地利人和之下，周期核心资产有望迎来重估..............................-24-4.2、“有点阳光就能灿烂”的机会

5、：库存处于低位的周期核心资产，受益于经济复苏的利润弹性大......................................................................................-25-4.3、“便宜是硬道理、比债强”的机会：金融、地产等周期核心资产......-27-4.4、周期成长型核心资产：新能源车、军工、光伏等迎来新一轮库存周期与科技朱格拉周期共振......................................................

6、................................-28-4.5、黄金白银等“货币避险”资产：长期战略配置价值仍在，短期涨太“疯”或遭遇“多杀多”，不要盲目追高.......................................................................-30-5、风险提示..........................................................................................

7、..................-31-图表1：工业企业产成品存货与PPI同比增速......................................................-5-图表2：中国PMI价格指数....................................................................................-5-图表3：中国财政赤字率...............................................

8、..........................................-6-图表4：中国M2和社融同比..................................................................................-6-图表5：中国发电量同比增速反弹....................................