基建产业链可转债全梳理与重点个券盘点.docx

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1、目录一、基建投资仍是经济压舱石，预计2020年基建投资增速温和上行6（一）固定资产投资是拉动我国经济的重要力量6（二）基建投资仍旧是我国经济的压舱石7（三）2020年基建投资增速预计将温和上行8二、细分领域投资机会10（一）工程机械处于基建产业链中游，近年国内龙头市场份额稳步提升121）土方机械：挖掘机是土方机械最重要的组成部分152）起重机械：汽车起重机销量占比大，市场集中度高183）混凝土机械：受益于基建后周期，竞争格局较为分散20（二）建筑材料构筑基建投资的基石231）水泥：基建投资企稳助力行业景气度维持高位242）防水材料：

2、千亿市场空间防水材料行业，市场集中度较低263）塑料管道：基建投资复苏以及旧改推进利好市政用管、建筑用管29（三）钢铁是基础建设的重要原材料，基建对钢材使用量有明显提升效果311）钢铁行业供大于求，房地产仍为行业主力下游312）基建投资对钢材使用量有明显提升效果，未来将拉动钢材需求313）普钢企业受行业周期影响大，将更受益于基建投资33（四）建筑业产值与固定资产投资高度相关，并横跨基建产业链整个周期361）固定资产投资增速放缓，基建投资占比提升362）基建行业集中度较高，逆周期调节受益383）基建施工央企营收稳中有升，设计咨询企业毛

3、利率较高39三、基建产业链标的梳理43四、基建产业链可转债梳理47五、基建产业链重点可转债推荐521、淮矿转债522、北方转债553、金能转债584、久立转2625、远东转债656、永高转债697、交科转债72一、基建投资仍是经济压舱石，预计2020年基建投资增速温和上行（一）固定资产投资是拉动我国经济的重要力量我国GDP增长中，固定资产投资是重要的组成部分，这主要是因为我国经济增长过程中，居民的主要需求从衣食转移至住和行，所以经济在很长的一段时间内，固定资产投资决定着我国的经济增速，这种居民生活需求转变带来的主动式投资增长极大的促

4、进了我国的经济发展。固定资产投资成为推动经济的主要力量是因为自身的特性：（1）我国传统是行政命令主导的社会，各地方政府相当于独立的企业，而投资正适合行政性的支持；（2）我国金融产业是以银行贷款为主，央行货币的放松最先惠及的是地方政府、大中型国企，这些主体是投资的主力。固定资产投资带动着全产业链的增长，对经济增长仍然具有重大的意义。2019年资本形成对GDP增长的贡献为31.2%，虽然贡献率有所下行，但却是我国经济增长的压舱石，而在经济大幅下行的时候，固定资产投资就是我国经济的发动机。资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理（

5、二）基建投资仍旧是我国经济的压舱石固定资产投资主要分为四个部分：制造业投资、房地产投资、基础设施建设投资和其他投资。基础设施建设投资在2010年之前投资占比较高，2010年后基建投资占比逐步下滑，这种下滑是符合经济规律的。我国基础设施建设已经趋近于完善，现阶段基建投资增长主要依靠政府主导。回顾此前几轮基建托底经济，均是中央牵头、地方加码、民间跟进的模式，配套资金来源广泛。2009年第一轮基建托底中，中央政府出台“4万亿”财政刺激政策；2012年基建再次发力，基建增速从年初的-2.3%上行至2013年的21.2%；2015年开始基建第

6、三轮发力，基建增速2015年至2017年，3年的时间基建投资保持了2位数的增速。可以看到，由于基础设施建设主要由政府主导，也在近10年中成为政府刺激经济的主要手段，可以说基础设施建设是我国经济的压舱石。资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理（三）2020年基建投资增速预计将温和上行2020年开年，新冠疫情爆发，我国经济受到巨大的冲击，2020年1季度经济增速为-6.8%。4月份开始新冠疫情在海外蔓延，全球经济受到冲击，IMF预计2020年全球经济增速仅有-0.9%。为对冲经济

7、下滑的影响，央行降息30BP，同时开启降准，货币政策略显宽松。为应对经济下行，我们认为基建投资是直接也是政府最熟悉使用的工具，但我们认为基建投资今年保持温和上行的态势。首先，从政策层面看，无论是疫情期间召开的三次政治局会议，还是两会政府工作报告都强调对冲经济下滑采取多种手段，不搞“大水漫灌”，鉴于地方政府的债务约束，中央对基建投资仍然是把控速度，基建投资快速上行的可能性较小，只可能是温和上行。其次，我国经过多年的发展，基建投资较为完善，大幅增长的难度较大。2019年基建投资额已经达到15万亿，巨大的投资额使得基建上行至高增速难度较大

8、。资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理再次，基建的资金来源仍然较为单一，全面的货币开放并不现实。2020年政府工作报告中提出地方政府债项债增加1.6万亿，财政赤字增加1万亿，特别国债增加1万亿，其中特别国债主要用于民生，而