空调行业深度报告之行业篇.docx

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1、目录1.未来十年，空调行业仍将保持4.7%增速41.1三十年千倍增长后，行业增速逐渐稳定41.2对标日本：居民收入、空调价格以及地产促进行业增长41.2.1居民收入：收入持续提升推动空调销量增长61.2.2空调价格：空调价格下降带动空调销量提升81.2.3新建地产：新增地产带动空调消费提升91.3存量市场未来十年仍有3.4亿台新增空间，年化增长率4.7%102.农村、中部地区是未来新的增长点132.1中部省份增长将一骑绝尘132.2流量向下迁移，农村新增量将在2023年超越城市143.2020我们怎么看？154.投资建议21

2、5.风险提示21附录（一）居民可支配收入、空调价格以及住宅销售对空调影响22附录（二）测算未来空调空间24附录（三）天气的影响29图表目录图1：空调行业在实现三十年千倍增长后行业增速趋于稳定4图2：日本在气候方面与我国类似（2019年）5图3：日本空调月度销售波动与我国相仿（2019年）5图4：以中国城镇保有量为原点，日本增长分为三段5图5：收入、价格、地产、气温、政策五因素推动我国空调市场发展6图6：日本人均可支配收入在1996年之后保持平稳6图7：1996年前，空调销量与人均可支配收入强相关7图8：1996年后，空调销量

3、与收入相关性减弱7图9：随着居民可支配收入提升，空调需求逐年提升7图10：随着中西部城镇居民收入提升保有量也将提升8图11：随着农村居民收入提升保有量亦会提升8图12：日本空调价格与销量反向波动8图13：中国空调价格与销量反向波动8图14：日本空调价格在2007年前持续下降，随后企稳9图15：中国空调价格在2004年触底后逐年提升9图16：中国市场集中度远高于日本市场9图17：日本空调销售增速与两年前新增建筑增速较为吻合10图18：我国新增地产推动空调消费增长10图19：我们对空调存量市场进行推算这种方式会忽略每年经销商及厂

4、商库存造成偏差11图20：2019年城镇空调存量3.8亿台11图21：2019年农村空调存量1.3亿台11图22：通过分区域进行空调总存量预测12图23：将我国划分为六大区域12图24：我国2030年空调存量市场将达到8.4亿台12图25：华东、西南区域增量均在1亿台左右13图26：中部省份将一骑绝尘13图27：预计2023年农村新增存量将超过城市14图28：华东仍为农村最大存量市场，西南地区增量最快14图29：天气影响我国空调生产销售（2018年数据）15图30：气温既是准入门槛也是“天花板”16图31：不同政策会对空调销

5、售产生不同影响17图32：电力基础建设以及家电下乡对农村空调销售产生正向影响17图33：空调销量与居民可支配收入呈现线性相关22图34：空调销量与上一年住宅销量线性相关22图35：空调销量与空调均价关系22图36：2004年后，空调均价稳健上升22图37：比照日本，我国成熟的空调市场仍有增长空间24图38：我国空调市场进行区域划分后进行分类测算25图39：将不同年份赋予不同权重27图40：我国2020-2030年空调市场测算27图41：各省平均最高气温变化29图42：各省超过20度月份数30表1：中性假设下2020年空调新增

6、保有量增速为4%左右15表2：农村电力改造打破了农村空调市场壁垒18表3：家电下乡为农村渠道建设铺平道路19表4：白电三巨头借助“家电下乡”政策开拓三四线渠道20表5：我国农村电商网络逐步完善21表6：线性MA(2)模型回归结果报告23表7：将不同区域选定标杆省份并进行空间测算26表8：城镇随机效应模型回归结果报告30表9：农村数据随机效应模型回归结果报告311.未来十年，空调行业仍将保持4.7%增速1.1三十年千倍增长后，行业增速逐渐稳定我国空调市场经过近三十年发展扩容千倍。从增速来看，我国空调市场经历了三个阶段，90年代

7、初空调产品供不应求，空调产量从1990年21.96万台增长至1993年291.8万台，CAGR为136.9%。随着居民对空调产品需求提升，空调市场在1994年至2004年的十年中年复合增长率30%以上，空调产量由382.6万台提升至6390.3万台。2005年至今，空调市场增速逐渐稳定，空调产量由7469.1万台增长至2019年21866.2万台，CAGR为8.5%。图1：空调行业在实现三十年千倍增长后行业增速趋于稳定资料来源：Wind，国家统计局，国元证券研究中心1.2对标日本：居民收入、空调价格以及地产促进行业增长由于气

8、温、文化习惯以及空调品类相近，日本为我国空调发展提供了一条相似而超前的路径。我国与日本均在6、7月份出现高温天气，空调销售也在这段时间达到最高峰。而在国家发展路径上，日本在上世纪70-90年代的高速发展以及之后的平稳增长也对于我国空调发展具有较大参考意义。图2：日本在气候方面与我国类似（2