宽松货币时代终结-美元LIBOR的发展趋势及对策.doc

《宽松货币时代终结-美元LIBOR的发展趋势及对策.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、宽松货币时代终结:美元LIBOR的发展趋势及对策　　Libor即伦敦同业拆借利率，是伦敦银行同业之间的短期资金借贷利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。　　LIBOR在国际金融市场交易和定价中发挥着至关重要的作用。许多国家和地区的金融市场及金融企业均以此利率为基础确定自己的利率。截止2017年，全球有超过150万亿美元的金融产品以LIBOR作为定价基准。其中，利率互换中65%的交易是参考LIBOR，涉及近70万亿美元资产，而20万亿美元的利率期权资产中98%都以LIBOR为参考。LIBOR尤其在利率衍生品

2、市场上占据了主导地位。　　2017年初，历时8年之久的全球“货币宽松”周期步入尾声，金融危机“后时代”的货币宽松环境发生历史性转变，由美国领头的各大世界经济体逐渐步入加息节奏。在世界经济升息的大环境下，LIBOR利率的变动必然会受到影响。研究LIBOR的走向并据此调整和优化产业结构，提高效益和防范风险，对金融行业而言具有重要的现实意义。　　一、LIBOR的发展趋势　　纵观Libor的走势，近几年美元LIBOR一直保持上升态势，目前已创下7年新高，短期品种飙升趋势更为明显。今年2月28日，隔夜LIBOR为0.68%，

3、然而2009年2月28日的隔夜LIBOR仅为0.12%，8年翻了将近6倍。3个月LIBOR在今年2月28日报1.05%，2010年2月26日报0.25%，7年时间上升了4倍多。在2008年金融危机过后，美元LIBOR开始下滑，之后一直保持稳幅上涨的总体趋势。最近一轮美元Libor利率上升开始于去年7月初。然而，对于其它币种的Libor，利率无明显上行。而美国货币市场上，OBFR、联邦基金利率、美国国债隔夜质押回购利率总体保持稳定。唯有LIBROR一直不断突破新高。　　二、影响Libor上升的主要因素　　货币基金新规

4、　　2016年10月份实施的美国货币基金新规旨在降低货币基金的挤兑风险，对优质货币基金影响较大。根据新规，机构优质货币基金采用浮动净值计价。而此前美国货币基金的资产净值固定为1美元/份。　　在新规下，所有货币基金在一定条件下可暂停赎回。如果每周流动资产占比低于30%，基金可以决定是否暂停赎回基金，暂停赎回的期限不超过10个工作日。但90天内，暂停赎回期不得超过10天。最后，加强信息披露、资产分散化投资、实施压力测试等。　　新规降低了优质基金的流动性和净值稳定性，其吸引力缩减，导致存量规模大减。14年以前，美国优质基

5、金占比稳定在55%，政府基金占比稳定在35%，但随着货基新规的颁布和临近生效，美国货币基金结构发生变化，优质基金规模大幅下降，对应政府基金规模大增，并自16年2月起政府基金规模首次超过了优质基金。这一变化在16年6月开始加速，优质基金规模从5月底的1.36万亿降为8月末的0.83万亿，占比从43%降至30%。　　优质基金规模大减，导致所配置的CD、CP金额大减。美国优质货币基金是CP和CD的配置主力。而政府货币基金不配置CD，配置CP的金额占比仅不到万分之一。优质基金的减少，使其所配置的CP和CD资产占比下滑。CD

6、和CP的主要供给者为美国国内银行和外国银行，而外国银行受到的影响更大。这是因为很多外国银行缺少美国客户的美元存款，因此往往依赖于向优质基金进行无担保融资来获得美元。　　外资银行融资压力增加，推升美元Libor利率。美元Libor的18家报价银行中有15家为外国银行。由于CD和CP融资额减少、利率增加，这些银行必然增加拆借资金的需求，从而抬升Libor利率。　　美联储加息及预期效果　　美联储加息必然推动LIBOR利率的上升。纵观历史数据，我们可以看出联邦基金利率与LIBOR的走势相近。两者涨跌步调保持一致，联邦基金率

7、和LIBOR在经历2008年爆发的金融危机后出现较长时间段的漫长下滑，而后在2013年左右开始缓然向上。自从去年初开始，美元LIBOR随着联邦基金率开始迅猛上升。　　此外，美联储加息预期也会对LIBOR变化造成影响。通过观察去年6月、9月和12月这三个月的美联储加息概率变动情况，以及美元LIBOR三月期的走势，我们可以得出一个有趣的结论：美元LIBOR和美联储加息概率的变动步调一致，加息概率在下滑时LIBOR同时走低，加息概率上升时美元LIBOR开始走高，而且无论从时间角度还是涨幅角度，上升的趋势两者都呈现出较强的

8、一致性。　　2015年12月17日，联邦基金利率迎来了近10年来的首次升息，促使美元LIBOR上扬。美联储将联邦基金目标利率从0～0.25%上调25bp到0.25%～0.50%；同一时间段，3MLIBOR上升28个基点，美国3个月期国债收益率也上行超过20个基点。　　2016年12月14日，时隔一年之久的美联储加息靴子再次落地，美联储FOMC召开了年度最后一