金融市场联动性和风险传染的内在机制研究.pdf

《金融市场联动性和风险传染的内在机制研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、、、812014．04＼金融市场联动性和风险传染的内在机制研究张华勇摘要：从金融全球一体化视角出发，对宏观监管体制、市场微观结构、投资者异质信念等多重因素影响下，金融市场联动性与风险传染的形成原因、影响因素等内在机制进行研究，有助于揭示国际金融风险的传导机制和金融风险传染呈现的新特点，对于完善金融风险传染理论的内容、金融稳定政策的制定和实施以及金融风险管理具有重要的现实意义。关键词：金融市场；联动性；风险传染；内在机制中图分类号：F830．9文献标识码：A文章编号：1000-8691(2014)04--0081---0420世纪90年代以来，世界各国的经济和金融(2009)也利用实

2、证方法验证了经济关联程度高的市场间的联系越来越紧密，使得金融市场间的资本国家之间更容易受到金融危机的冲击，而且冲击的流动和信息传递机制得到加强，金融市场间日益呈程度和关联程度成正比。现出一体化的趋势。在金融市场间联动性增强的金融市场的风险传染也会对金融市场之间的同时，金融风险的传导性和破坏性也增大。金融危相互关系产生重大影响，并加剧金融市场间相关性机的爆发越来越呈现出连锁性和地区性，每次金融的动态变化。Calvo和Reinhart(1996)用资产价格危机都会造成金融风险的大规模传染、相关国家的相关性分析方法检验了1994年墨西哥比索危机传金融市场动荡不安、货币恶性贬值，并通过财富

3、效染的现象，发现危机后新兴市场的跨市场相关系数应直接负向影响到消费和投资，进而对实体经济发有了很大提高，从而得出亚洲和拉美的新兴市场之展造成冲击。本文拟研究金融市场联动性和风险间的股票和债券的联动性增加的结论。Forbes和传染的相互影响、金融市场联动性与风险传染的原Rigobon(2002)认为，金融风险的溢出就是一个国家因、影响因素等相关内容，以便为完善金融风险理(或地区)所引发的风险冲击造成市场间关联性的论和金融稳定政策提供参考。显著增加，也就是说，与正常时期相比，风险来临的时候，如果市场之间相关系数显著增加，则表明金一、金融市场联动性和风险传染的关系融市场间存在风险溢出效应

4、。金融市场的联动关系和市场风险分别是市场二、金融市场联动性形成的原因间协方差和方差的标准化形式，它们之间存在着紧密的互动关系。FrancescoCaramazza、LueaRicci和近年来，随着金融一体化进程和金融创新步伐RanilSalgado(2000)为了检验关联关系在金融市场的加快，各类金融市场、金融机构日益密切地融合在一起，形成了一个庞大而复杂的金融体系，各市间风险传染中起的作用，对2O世纪9O年代新兴市场之间相互联系、相互影响，呈现出市场联动效应，场金融危机的风险传染问题进行了研究，结果发现这种联动性形成的原因主要有以下几个：金融市场间的关联关系在俄罗斯危机、亚洲危机

5、和墨西哥危机中均产生了重要的影响⋯。刘冬凌作者简介：张华勇(1979～)，女，上海财经大学经济学院博士研究生。8，，，，，，毒南旧硅之学／1．投资者的多市场交易型的金融产品上，客观上促使资金在各个市场间自随着金融自由化在经济学界被逐步认可，许多由流动。证券投资基金就是典型的跨市场投资产国家的金融监管部门出台了一系列放松管制的措品，通过证券投资基金将参与货币市场的个人投资施，逐渐取消了金融市场间的障碍，使得投资者可者的资金以及保险公司的资金汇集起来，投入到股以在多个市场中进行资产配置活动，各个金融市场票市场，成为连通两个市场的重要产品。跨市场金的参与者开始出现交叉投资。这些交易主体在

6、货融产品的发展加强了金融市场间的联系。币市场和股票市场上的资金往来使我国货币市场4．金融业的混业经营和股票市场连通起来，形成了两个市场间的联动关1999年11月4日，美国国会参众两院分别以系。此外，金融市场间资金流动障碍的逐渐消除，压倒性票数通过了《金融服务现代化法案》，许多经使得各个金融市场的交易主体之间可以通过跨市济学家认为，该法案的通过标志着全球金融业告别场融资制度的安排进行资金互通。从我国目前的分业经营，重新进入混业经营时代。从当今金融的情况看，证券公司、基金公司、信托公司等股票市场发展趋势看，金融行业间界限越来越模糊，有些金交易主体可以通过银行间同业拆借市场进行短期融新产

7、品已很难明确地归属于某一行业。混业经资金拆借，或从银行间债券市场进行债券回购，得营更有效率，它取代了原先的分工模式，是对金融到短期回购资金，这些资金会在一定程度上流向资体系效率的改进。当前全球金融行业的混业经营本市场。这些金融市场间资金的往来，进一步加强趋势是比较成本优势竞争法则在重构金融市场中了市场间的联动关系。的体现，是金融市场发展的必经阶段。正是由于分2．企业的交叉上市业经营造成的激烈竞争，才使金融业最终走向混业企业的交叉上市(Crosslistings)是指同