我国影子银行发展对资产价格推动作用的研究--以股票市场为例.pdf

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1、Financia1．ViewI金融视线我国影子银行发展对资产价格推动作用的研究以股票市场为例甘甜湖南大学金融与统计学院湖南长沙410006摘要：近年来，我国影子银行发展迅速，可能对资产价格产生推动作用。理论上，影子银行通过信用创造机制影响实际货币供应量，进而对资产价格产生影响。以我国股票市场为例，利用2003—2013年月度数据进行实证研究的结果表明，以委托贷款、信托贷款等形式为主的影子银行在短期内对上证综指的影响较为显著。对此，金融监管当局应密切关注影子银行创造的各类金融资产的价格波动状况，谨防资产泡沫的产生。关键词：影子银行；资产价格

2、；信用创造机制一、引言目前，国内外学者对影子银行的研究成果多集中于对影子银行近年来，中国银行业贷款占全社会融资总量的比重有所下降，的构成、信用创造机制，及其对货币政策的影响和如何监管方面的而“影子银行”发展迅速。根据中国人民银行数据，200220l3分析。Gennaioti等(2011)研究了金融机构的资产证券化行为，深年我国银行业贷款占全社会融资规模的比重从92％下降至51％，而度分析了金融机构所面临的预算约束、债务约束对于其资产证券以委托贷款和信托贷款为主的银行理财产品在2013年分别上升为化决策的影响。王博，刘永余(2Ol3)认为影

3、子银行的信用创造机制l4．7％和10．6％。融资渠道多元化不仅改变了传统金融结构，也对主要通过传统流动性效应和新型流动性效应两种方式影响金融市货币政策和金融监管体系提出了挑战。场的流动性。在对影子银行信用创造机制的研究基础上，国内学者影子银行的发展形成了对金融资产的需求，与资产泡沫的形成进一步分析了影子银行的运行对于货币政策有效性的影响。骆振密切相关。然而游离于传统监管之外的影子银行，其本身具有的高心、冯科(2012)指出影子银行对货币政策的影响具有非对称性。杠杆性和期限错配极易引发系统性风险，破坏金融市场稳定性。因李新功(2O14)通过

4、建立影子银行规模及广义货币供应量的双因素此从理论上分析影子银行发展对资产价格的推动作用，并结合实证模型，以年度数据实证说明了二者之间存在较稳定的协整关系。分析结果就我国影子银行的现状提出政策建议，对于规范和引导中关于货币供应量与资产价格关系的研究，BOrdOand国影子银行的发展有着重要意义。Wheetock(2004)以美国历史上金融危机为背景进行分析，发现金融泡沫的形成一般都伴随货币发行和银行贷款的超额增长；易纲、二、．文献综述王召(2002)通过建立货币政策的股票传导机制的模型，指出货币供用的基础。首先，要给与民间资本与外资、国有资

5、本真正相同的“国的数量和规模，试点成功后再采取渐进式推进的方式，确保银行的数民待遇”。在政策层面，我国虽然给与民间资本与其他资本相同的标量与规模同当地的经济发展水平相匹配，防止过度竞争，第二要合理准和待遇，但是由于银行业长期处于垄断状态的原因，大银行本身具布局，特色化、差异化经营，构建一个多层次的金融服务体系。有无可比拟的优势，民间资本在同已有大银行的竞争中仍处于弱势3．优选股东，完善内部控制体系。首先要严格筛选具有风险控地位。这就需要在民资主导的银行起步之初，由政府在政策上予以扶制、化解能力的高资质民资股东进入银行业。从多个方面对股东进

6、持，采用一定的政策性补贴，税收减免等。另外，还要规范股权流转的行考量，包括个人或企业的经营水平、信用状况、资金实力和行业经程序，让进入银行业的民间资本股权可以顺畅流转，增强资金的灵活验等多方面建立健全对于股东的审查和退出机制，重点强调主要股性和流动性。其次，要实现利率的市场化。通过市场的价格机制来调东的资格审查，而且在公司的有关协议和章程中，股东的退出条款是节供需资金的配置状况，达到资金的有效利用。利率作为资金的价必不可少的，以此控制不合格股东的表决权。其次，完善民资主导银格，目前在我国仍处于管制状态，虽然从2013年7月20日起，政府全

7、面行的内控体系和法人治理。建立符合现代企业制度要求的公司治理放开金融机构贷款利率管制，但从国际成功经验来看，放开存款利率机制，依法设立董事会、监事会、高级管理层和股东大会，起到分权管制，是利率市场改革中最关键的一步。建立由市场供求关系决定金制衡的作用。提升经营决策机制的科学合理性、保障信息的对称性融机构存、贷款水平的利率形成机制，使市场机制在金融资源配置中和风险控制能力的有效性，形成一套从决策、执行到监督的完备的法发挥主导作用，对于民间资本以及整个银行业的健康发展具有长远意人治理结构。义。4．建立健全监管体系与退出机制。金融领域属于高风险

8、行业，2．借鉴国外经验，审慎推进。目前，我国拥有数额庞大的民间资特别是银行业吸收社会公众的存款，一旦经营失败导致存款人的利益本，且由于长期以来的政策管制投资渠道十分有限，而他们又迫切希受损，会