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1、2004年第4期JournalofChongqingUniversityofPostsandTelecommunications总第62期企业并购财务风险及其防范宋东风[山西财经大学工商管理学院,山西太原030006]摘要:企业并购对其财务框架会发生重大影响,相应带来财务风险:最佳资本结构的偏离,造成企业价值下降,财务风险高涨;杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大;股利和债息政策也随负债的变化而变化。同时,目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。因此,在并购的过程中应认真分析
2、并有效防范和控制财务风险。关键词:企业并购;财务风险;资本结构;防范措施中图分类号:F421.36文献标识码:A文章编号:1009-1289(2004)04-0105-03目前,并购作为企业间的一项产权交易活动日益二、并购对公司财务框架的影响及其带来活跃于资本市场。1990年,全球企业并购金额还只有的财务风险4000亿美元,而到2000年,就上升到3.5万亿美元,1.资本结构偏离风险并购浪潮可谓风起云涌。国内企业间的并购亦是如火企业并购的融资决策对企业的资金规模和资本结如荼。并购作为资本运营方式日益为企业所追捧
3、。本文构产生重大影响。企业并购所需大量资金的融资渠道拟对企业并购的含义,并购财务风险及其防范措施加有:银行借款、发行债券和股票以及认股权证等。由于以探讨。并购的动机不同以及目标企业收购前资本结构的不一、并购的含义同,使得企业并购所需的长期资金和短期资金、自有资企业并购(M&A),即企业之间的合并与收购行本和债务资金的投入比例势必存在差异。企业并购所为。企业合并(Merger)是指两家或更多的独立企业合借入的大量债务和新发行的债券、股票往往造成企业并组成一家公司,常由一家占优势的公司吸收一家或资本结构失衡,形成资
4、本结构偏离,给企业带来巨大的更多的公司。我国公司法规定:公司合并可采取吸收合财务风险。因为资本成本最低和企业价值最大的暂时并和新设合并两种形式。一个公司吸收其它公司,被吸背离是以巨大的财务风险为代价的。债务资金的规模收的公司解散,称为吸收合并。二个以上公司合并设立庞大和新发行债券、股票的沉重压力使并购方不得不一个新的公司,合并各方解散,称为新设合并。收购考虑融资决策所带来的财务风险。(Acquisition)是指企业通过现金或股权方式收购其它2.杠杆效应企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分,它们债务的存在
5、是财务杠杆发生作用的根本原因,也分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并导是产生财务杠杆效益的源泉。同时,正因为财务杠杆效致一方或双方丧失法人资格为特征;收购是以产权交益存在使得债务的存在是合理的。随着债务的增加,杠易行为的方式(现金或股权收购)取得对目标公司的控杆效益亦是水涨船高,高财务风险的背后是投资高回制权为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区报的预期。研究表明,企业并购导致杠杆率增加,特别别,所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用,统是在杠杆收购案例中。杠杆收购指并购企业通过举债称为:“购并”
6、或“并购”,泛指在市场机制作用下企业为获得目标企业的股权或资产,并用目标企业的现金流了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企量偿还负债的并购方式。杠杆收购旨在通过举债解决业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定收购中的资金问题,并期望在并购后获得财务杠杆利数量的产权和主要控制权,或全部产权和完全控制权。益。并购企业的自有资金只占所需资金总额的10%,企业并购是市场竞争的结果,是企业资本运营的重要投资银行的贷款占资金总额的50%—70%,向投资者方式,是实现企业资源的优化、产业结构的调整与升级发行的垃
7、圾债券占收购金额的20%—40%。所谓的垃的重要途经。圾债券是指企业在并购过程中发行的利息很高,但评收稿日期:2003-08-25作者简介:宋东风(1970-),男,河南孟州人,副教授,主要从事企业管理研究。·105·重庆邮电学院学报(社会科学版)2004年第4期重庆邮电学院学报(社会科学版)CUPT级很低,存在较大违约风险的债券。高息垃圾债券的发2.流动性风险行及大量投资银行的贷款使企业资本结构中的债务比流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重,例过重,会直接导致财务杠杆比率的直线上升,杠杆效缺乏短期融资,
8、导致出现支付困难的可能性。流动性风益显著。但杠杆收购在提高财务效益的同时也会带来险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出。高风险。因此并购企业必须合理安排资本结构,使并购由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动中产生的财务杠杆利益抵消财务风险增大所带来的不性,流动资产和速动资产的质量越高,变现能力就越利影响。高,企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说3.股利和债息政策的影
