《国际金融》教学课件：第五章 国际平价条件.ppt

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1、1第五章国际平价条件2本章学习目的理解一价定律的含义理解五个关键的国际平价条件，它们之间的内在关系，以及如何用于汇率的预测了解汇率预测的基本方法3第一节一价定律与购买力平价一价定律与购买力平价概述一价定律(TheLawofOnePrice)是购买力平价理论的基础，它指的是如果市场处于完全竞争状态，在不考虑运输成本和可能的贸易摩擦的前提下，不同市场上同样商品以同一种货币表示的价格应相等。Pid=Pif×S（5-1）即以本国货币计价的商品i的价格Pid，应与其以外国货币计价的价格Pif乘以本外币间的汇率S相等。4第一节一价定律与购买力平价按照一价定律，通过比较以

2、不同货币计价的相同商品的相对价格，可以确定两种货币之间的汇率，如：S=P/P*（5-2）式中S表示国内货币和外币之间的即期汇率，即一个单位的外币折合多少本币，P表示以本币计价的商品价格，P*表示以外币计价的商品价格。购买力平价理论（ThePurchasingPowerParity,PPP）两国间的货币汇率应等于两国间的物价之比，这便是购买力平价理论（ThePurchasingPowerParity,PPP）的基本内涵。如一个商品篮的价格在中国是800元，在美国是100美元，则美元与人民币的汇率应为一美元折算8元人民币。5第一节一价定律与购买力平价“巨无霸”指

3、数英国经济学家杂志(TheEconomist)根据一价定律和购买力平价理论，将世界各地麦当劳出售的“巨无霸”汉堡包价格与其美国价格进行比较，每年编制“巨无霸”指数。表5-1通过将部分国家或地区货币市场实际汇率与按购买力平价折算的汇率进行比较，并以购买力平价汇率为标准，说明一国货币是否高估或低估了。6第一节一价定律与购买力平价“巨无霸”指数比如2006年5月22日，瑞士的巨无霸汉堡包的售价是6.3瑞士法郎，当天它在美国的售价是3.15美元，则隐含的购买力平价是SF2.03/$(6.3÷3.15)。由于同一天美元和瑞士法郎的实际汇率是SF1.21/$，所以，瑞士

4、法郎被认为是高估了68％〔（2.03–1.21）/1.21=68%〕。图5－1巨无霸汉堡包指数7第一节一价定律与购买力平价相对购买力平价(RelativePPP)等式（5-2）中的关系一般被称为绝对购买力平价(AbsolutePPP)。绝对购买力平价忽略了运输成本、贸易壁垒等因素，因而在现实中绝对购买力平价成立的例子并不多见。与绝对购买力平价相对应的是相对购买力平价(RelativePPP)，即当购买力平价关系以“变化率”表示时：s=(πd–πf)/(1+πf)≈πd–πf(5-3)其中s为直接标价法下汇率的变化率，πd和πf分别为国内和国外的通货膨胀率。8

5、第一节一价定律与购买力平价相对购买力平价(RelativePPP)相对购买力平价是对绝对购买力平价的修正，它考虑到了价格变化的动态情况。图5-2直观的显示了相对购买力平价的一般情况。图中，横轴表示两国通货膨胀率之差，纵轴表示外汇汇率变化的百分比，平价线上各点代表汇率和通货膨胀率之间的均衡。022外币相对于本币汇率的变动（%）E平价线本国和外国通胀率之差（%）图5-2相对购买力平价9第一节一价定律与购买力平价对购买力平价理论的评述对购买力平价理论的评述，一方面集中在对其理论假设的合理性讨论上，另一方面集中在对其进行的实证检验上。其中，大量的实证检验结果表明，在

6、很多情况下购买力平价理论并不能很好地证明它能准确地预测汇率的走势。实证检验的一个基本结论是，购买力平价理论在长期内基本成立，但短期内检验效果不理想。此外，它在资本市场欠发达且存在较高通货膨胀的国家较有说服力。10第一节一价定律与购买力平价对购买力平价理论的评述：购买力平价理论的主要缺陷概括起来包括：比较两国货币的购买力，选用哪种物价指数作为标准具有相当大的难度；对购买力平价理论的实证检验是建立在比较不同国家相同商品篮的基础之上的；对购买力平价理论的检验需要对通货膨胀率进行预测，但精确预测通货膨胀率并不容易；有些国家实行外贸、外汇管制，或对市场机制做一些限制，

7、在这种情况下，各国的价格关系是脱节的，而购买力平价理论的前提是自由贸易，因而，以货币购买力作为汇率变动的缘由，缺乏足够的说服力；物价并非影响外汇供求的唯一因素，其他如资本流动、国民收入、国际市场供求变化引起贸易条件变化等因素，均可影响汇率的变动，仅仅强调物价一个因素是不全面的。11第一节一价定律与购买力平价名义汇率和实际汇率实际汇率可以看作是衡量在一个确定时期内对购买力平价的偏离程度。设q为实际汇率，e为预期（名义）汇率变化率，πd为国内通胀率，πf为国外通胀率，则：q=(1+πd)/(1+e)(1+πf)q=1,名义汇率变动不引起实际汇率的变动，本国的国际

8、竞争力不变；q>1,名义汇率变动将引起实际汇率的变动