资本成本计算课件.ppt

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1、第一节资本成本第二节杠杆收益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第八章长期筹资决策一、资本成本的概念二、个别资本成本率的测算三、综合资本成本率的测算四、边际资本成本率的测算第一节资本成本（资金成本）一、资金成本从投资者角度看，资金成本就是投资者要求的必要报酬或最低报酬。（二）表示方式通常用相对数表示，以负债筹资为例，资金成本＝每年实际的资金占用费/实际筹资金额＝借款额×相应的利率×（1－所得税率）/（筹资总额－筹资费用）（三）种类——个别资金成本率——加权平均资金成本率——边际资金成本率（四）资金成本的性质(1)资金成

2、本是资金所有权与其使用权相分离而产生的一个财务概念。(2)资金成本具有一般产品成本的基本属性，但又不同于一般的产品成本。(3)资金成本与资金时间价值既有联系又有区别。（五）资金成本的作用1.在筹资决策中的作用△  是影响筹资总额的重要因素△  是企业选择资金来源的基本依据（所有者权益成本比负债成本高）△  是企业选用筹资方式的参考标准△  是确定最优资金结构的主要参数2.在投资决策中的作用△  涉及项目投资的时候，计算项目的净现值，常以资金成本作为折现率。△  涉及内含报酬率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作

3、为基准利率。（六）影响资金成本的因素1.总体经济环境总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀。2.资本市场条件资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性。3.企业经营状况和融资状况企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产报酬率的不确定性；企业融资状况导致的财务风险是企业筹资决策的结果，表现为股东权益资本报酬率的不确定性。两者共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。4.企业对筹资规模和时限

4、的需求在一定时期内，国民经济体系中资金供给总量是一定的，资本是一种稀缺资源。因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。资本成本计算的基本模式(1)一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。计算时，将初期的筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额，通用

5、的计算公式是：二、资本成本计算(2)折现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本，更准确一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。即：由：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率=所采用的折现率额【例7-1】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。该批债券的资本成本率为：=5.25%考虑时间价值，该项公司债券的

6、资本成本计算如下：1100×(1－3%)=1000×7%×(1－20%)×(P/A,,5)＋1000×(P/F,,5)按插值法计算，得：=4.09%债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）银行借款成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）【例7-2】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本率为：=8.16%考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下(M为债务面值)：M(1－f)=即：200×(1－0.

7、2%)=200×10%×(1－20%)×(P/A,,5)＋(P/F,,5)按插值法计算，得：=8.05%附：融资租赁资本成本的计算融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。【例7-3】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，则：600000－50000×(P/F,,6)=131283×(P/A,,6)得：=10%优先股成本=每年股利/发行总额（1－筹资费

8、率）4、普通股成本普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假定各期股利的变化具有一定的规律性。如果是上市公司普通股，其资本成本还可以根据该公司的股票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型法估计。(1)股利增长模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为