连续复利公式课件.ppt

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1、第四章债券定价第一节货币时间价值一、货币时间价值含义指按照一定的利率水平，货币经历一定时间的投资与再投资所增加的价值。为什么货币有时间价值？存在不同的理论来解释。衡量货币时间价值大小的指标是利率，即单位时间单位货币所得利息的多少，或单位时间单位货币的增加值的大小。二、终值及其计算（一）单利终值计算（二）复利终值计算每年付息一次以上的情况：每年付息无数次，即连续复利：或连续复利相当于以每年（er-1）的利率进行按年复利计算。三、现值及其计算（一）单利现值计算（二）复利现值计算其中，折现因子：一年中计息m次，则

2、周期复利现值公式：当m趋向无穷大时，连续复利公式：四、年金的终值与现值（一）年金的概念和种类指定期收付的等额系列款项。年金按照收支的时点划分，有普通年金、预付年金、递延年金、永续年金等。（二）年金终值计算1、普通年金单利终值2、普通年金复利终值终值3、预付年金单利终值4、预付年金复利终值终值（三）年金现值计算1、普通年金单利现值2、普通年金复利现值现值3、预付年金单利现值4、预付年金复利现值现值第二节普通债券定价一、收入资本化模型任何金融产品的价格，在基本原理上，都可以认为是由其未来所能提供的预期收入以适当

3、的折现率折现求得。这种方法就称为收入资本化模型。对于债券定价而言，两个最重要的数据分别是各期现金流和折现率。（一）现金流的确定对于一张不附带任何选择权利的债券（可称为无选择权债券），其现金流量由两部分构成，一是各期的利息收入，二是到期日的面值收入。（二）折现率的确定在为债券定价时，一般用同类可比债券的收益率作为折现率。二、债券定价一般公式债券的价格就等于债券未来所有现金流量的现值之和：如果考虑随着折现时间不一样，利率也不一样：三、不同类型债券的定价（一）一次付息债券定价1、贴现债券定价2、零息债券定价仍然是

4、上面公式，但n用年作单位时，应为大于1的数。3、一次还本付息债券定价（二）分次付息债券定价1、一般定价公式2、一年付息多次债券的定价3、年折现率可变的债券定价4、交割日处于付息日之间的债券定价（三）特殊形式债券定价1、等额摊还债券的定价2、永久债券的定价第三节债券定价影响因素和定价原理一、债券价格的影响因素（一）影响债券价格的基本因素1、债券剩余时间及债券付息方式在其他条件相同的情况下，债券剩余期限越短，债券价格就越高。不同的债券付息方式，会影响利息现金流的到来时间。如一次还本付息债券和附息债券的现金流不

5、一样。2、债券票面利率支付利息越高的债券，价格就越高。3、债券定价的折现率年折现率越低，债券价格越高。无论是债券剩余时间及债券付息方式，还是债券票面利率，都是在债券发行前已经决定的。但债券定价的折现率却是由市场来决定的。（二）影响债券价格的一般因素1、影响债券价格的外部因素（1）市场利率。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也要相应上升，亦使得债券定价时折现的必要收益率上升，从而使债券的价格、即其内在价值降低；反之，在市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，使折现的必要收益率跟随下降，这样债

6、券的内在价值就增加。（2）债券供求关系。社会资金宽松，对债券的需求旺盛，债券价格呈上升趋势；反之，社会资金紧张，对债券的需求疲软，债券价格呈下跌趋势。（3）社会经济发展状况。在经济处于景气阶段，企业会扩大投资，需要募集更多的资金，从而扩大债券的供给，减少对债券的需求，结果会促使债券价格下降；反之，在经济处于衰退阶段，企业就要压缩投资，并寻求资金的出路，从而缩小债券的供给，增加对债券的需求，结果会促使债券价格上升。（4）财政货币政策。当财政资金紧张时，政府要扩大其债券发行规模，增加了债券供给，从而促使债券价格

7、下跌；反之，当财政资金宽裕时，政府要缩小其债券发行规模，减少了债券供给，从而促使债券价格上升。如果实施紧缩性货币政策，货币供给缩小，市场上流动性减少，从而减少对债券的需求，促使债券价格下降；反之，如果实施扩张性货币政策，货币供给扩大，市场上流动性增加，从而增加对债券的需求，促使债券价格上升。（5）汇率和国际间利差的变化。对于开放型的一国金融市场来说，当本国货币升值时，国外资金会流入本国市场，从而增加对本币债券的需求，促使债券价格上升；反之，当本国货币贬值时，国内资金会流出本国市场，从而减少对本币债券的需求，

8、促使债券价格下降。另外，如果不同国家的市场利率有差异，则资金会流向高利率的国家和地区，这样也会导致国内债券市场供求发生变化。2、影响债券价格的内部因素（1）税收待遇。（2）流动性。（3）信用等级。（4）提前赎回条款。二、债券定价定理定理一：如果一种债券的票面利率和折现率一样，则债券的价格将等于票面金额。定理二：如果市场的折现率下降，债券的价格就会上涨；如果市场的折现率上升，债券的价格就会下跌。定理三：如果债券市场