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1、第十一章项目分析与评估本章纲要评估NPV估计值情境分析和其它条件分析保本点分析经营现金流量、销售量和保本点经营杠杆资本限额评估NPV估计值NPV值是一个估计值一个正的NPV值是个好的信号，但是我们还需要做进一步的研究。预测风险：NPV值对预测现金流量改变的敏感度，反应越敏感，则预测风险越大。价值的来源：为什么这个项目能够创造价值？1、高度竞争的市场；2、潜在的竞争对手提示：对问题的分析首先进行宏观的把握，再进行微观的分析。相关案例一、苹果公司的IPAD二、巴菲特投资BYD三、微软公司的DOS项目四、史
2、玉柱的东山再起五、三株口服液六、国内的手机生产商情境分析1、概念在不同的现金流量情况下，NPV值发生了什么变化？至少有以下几种情况：最好的情况–报酬高和成本低最坏的情况–报酬低和成本高对可能结果的测量最好的情况和最坏的情况并不一定发生，但仍有可能新项目例子思考课本中讨论的项目项目的初始成本是200,000，经济寿命为5年。没有残值。采用直线法折旧，必要报酬率是12%，税率为34%基本情况下的NPV是15,567简单的情境分析情境净利润现金流量净现值IRR基本情况19,80059,80015,56715
3、.1%最差的情况-15,51024,490-111,719-14.4%最好的情况59,73099,730159,50440.9%情境分析得到的结论可能大相径庭，但是它可以帮助我们更准确的预测潜在的各种影响，以便做出的决策更加科学化。敏感性分析当我们一次只改变一个变量时，NPV是如何变化这是我们观察特殊变量对NPV的作用的一种情境分析形式某个要素的预测量只做相当小的改变；NPV的估计值就非常敏感，与这个变量相关的风险就越高。那么我们就更要关注这个估计值敏感性分析-对销售量的敏感性情境销售量现金流量净现值
4、IRR基本情况600059,80015,56715.1%最差的情况550053,200-8,22610.3%最好的情况650066,40039,35719.7%敏感性分析-对固定成本的敏感性情境固定成本现金流量净现值IRR基本情况5000059,80015,56715.1%最差的情况5500056500367012.7%最好的情况45000631002746117.4%敏感性分析是情境分析的一种形式，它适用于预测风险特别严重的场合。对敏感度越高的项目或因素，越需要我们对此进行深入的分析探讨。模拟分析模
5、拟分析仅仅是情境分析和敏感性分析的扩展通过可能情况下的估计值和对每个要素的控制，重复模拟能够得出好几千个结果通过获得一个正的净现值，NPV估计值是一个可能的估计值选择当心“无用分析”在很多时候，你都必须做选择如果你在大多数情境分析下都有正的NPV，你就可以认为此项目适合选择如果一个至关重要的要素导致一个小小变化的负的NPV值，你就会想放弃这个项目保本点分析分析销售量和获利能力之间关系的一种普遍通行的工具有三种普遍的保本点指标会计保本点—项目的净利润=0时的销售量现金保本点—经营现金流量=0时的销售量财
6、务保本点—净现值=0时的销售量例子：成本在保本点分析中有两种类型的成本很重要：变动成本和固定成本总变动成本=总产量*单位产量成本固定成本是固定的，与产量、时间无关总成本=固定成本+变动成本=FC+v*Q例子：你的公司每个月的固定成本是3000美元，为了生产你的产品，你对每单位产品付15美元。如果你生产1000个单位，你的总成本是多少？如果你生产5000个单位，情况又怎样了？平均成本和边际成本平均成本总成本/总产量将随着产量的提高而下降边际成本多生产一单位的成本与单位变动成本相等例子：前面例子中的个各种
7、情况下的平均成本和边际成本是多少生产一千个单位的平均成本=18,000/1000=$18生产五千个单位的平均成本=78,000/5000=$15.60会计保本点净利润等于零时的销售数量净利润=(销售收入－变动成本－固定成本－折旧）×（1－T)单位销售价格×总销售量–单位变动成本×总销售量–固定成本–折旧=0总销售量×(单位销售价格–单位变动成本)=固定成本+折旧销售量=(固定成本+折旧)/(单位销售价格–单位变动成本)会计保本点的应用进入市场经常最先考虑的一个数据是会计保本点如果一个项目不能达到基本的
8、会计保本点，那么这个项目不值得投资经理人通过会计保本点可以了解一个项目将如何影响总会计利润会计保本点和现金流量比起会计利润，我们更关心现金流量一个公司的一个项目只要达到会计保本点，那么，该期间的现金流量就等于折旧,为什么?如果一个公司在会计上刚好达到会计保本点，那么净现值小于零,为什么?内含报酬率为多少？例子考虑下面这个项目一个新项目的初始投资是5000000美元，这笔投资将在五年的设备年限内以直线法折旧完，没有残值新产品的销售价格将是25000美元，每
