第6章资本成本、杠杆原理和资本结构ppt课件.ppt

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1、第六章资本成本、杠杆原理与资本结构第一节资本成本一、资本成本概述1.资本成本的概念企业为了筹集和使用资本而付出的代价2.资本成本的构成筹资费用、用资费用3.资本成本的表现形式与种类表现形式：绝对数和相对数种类：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本.4.作用在筹资决策中的作用在投资决策中的作用在日常经营管理中的作用二、个别资本成本1.资本成本的测算原理（1）在不考虑时间价值情况下的测算原理基本原理：（2）在考虑时间价值情况下的测算原理基本原理：资本成本等于使企业未来由于用资、还本、付息产生的

2、现金流量的现值等于筹资净额时的折现率。具体情况可分解为权益筹资与债务筹资的公式。（见P184，式6-1,6-2）2、债务资本成本（1）债券资本成本①在不考虑货币时间价值时式中：Kb——债券的资本成本；I——借款利息；T——所得税税率；B0——债券发行总额（以每张发行价格乘以发行张数计算）；——债券筹资费用率；M——债券的总面值；i——借款利息率。甲企业年初平价发行债券10000张，每张100元，期限为3年，年利率为8%，利息每年年末支付，到期一次还本，发行债券的筹资费用率为3%，甲企业的所得税税

3、率为25%，则甲企业发行该债券的资本成本为多少？若该债券溢价发行，发行价格每张105元，则其资本成本为多少？若该债券折价发行，发行价格每张95元，则其资本成本为多少？该债券平价发行时的资本成本为：若该债券溢价发行，发行价格每张105元，则其资本成本为：该债券折价发行时的资本成本为：②在考虑货币的时间价值时，债券的资本成本的计算应随着还本付息方式的变化而变化。具体计算公式如下：或：仍沿用上例，甲企业该债券平价发行时的资本成本为多少？若该债券为到期还本付息债券，其他条件不变，则甲企业平价发行该债券的

4、资本成本为多少？甲企业该债券平价发行时的资本成本：运用插值法，求得：=7.14%金达公司发行五年期债券，票面面值为100万元，发行价格为120万元，发行费率为5%，所得税税率为25%，每年付息。（1）分别计算不考虑时间价值和考虑时间价值时该笔债券的资本成本。（2）若该债券为到期还本付息，请计算考虑时间价值时的资本成本。考虑货币时间价值时的资本成本：当Kb=4%时当Kb=3%时由：得：Kb=3.68%每次付息，到期还本时：当Kb=6%时当Kb=5%时不考虑货币时间价值时的资本成本：考虑货币时间价值

5、时的资本成本：当Kb=6%时当Kb=5%时当Kb=4%时由：得：Kb=4.33%到期还本付息时：（2）长期借款资本成本①在不考虑货币时间价值时式中：KL——借款的资本成本；I——借款利息；T——所得税税率；L——借款额；——借款筹资费用率；i——借款利息率。甲企业年初从银行贷款500万元，期限为5年，年利率为8%，利息每年年末支付，到期一次还本，手续费为借款额的2%，甲企业的所得税税率为25%，则甲企业该项贷款的资本成本是多少。甲企业该项贷款的资本成本为:②在考虑货币的时间价值时，银行借款的资本

6、成本可通过下列公式计算：或仍沿用上例，甲企业该项贷款的资本成本为多少？假如该项借款于到期时还本付息，其他条件不变。此时的资本成本为多少？甲企业该项贷款的资本成本为：采用插值法，当KL=6%时：当KL=7%时：由此可见，所求的一定在6%~7%之间，运用“插值法”：求得：=6.49%到期每年付息，到期还本时甲企业该项贷款的资本成本为：采用插值法，当KL=6%时：当KL=5%时：由此可见，所求的一定在5%~6%之间，运用“插值法”：求得：=5.63%到期还本付息时3.权益资本成本（1）优先股资本成本优

7、先股的资本成本可按以下公式计算：式中：KP——优先股资本成本；DP——优先股年股利总额；P0——发行价格总额。甲企业按面值发行了优先股1000万元，每张100元，每年固定的股利率为10%，筹资费用率为5%，则甲企业发行该优先股的资本成本是多少？（2）普通股资本成本只有考虑货币时间价值情况下的普通股资本成本。在理论和实务中，普通股的资本成本主要有以下三种方法。股利贴现法资本资产定价模型法风险溢价法①股利贴现法在普通股资本成本计算方法中，股利贴现法是最基本的方法。根据考虑时间价值情况下普通股的资本

8、成本的基本原理，其计算公式为：式中：KS——普通股资本成本；Dt——普通股年现金股利；P0——普通股筹资净额。美国的财务专家戈登假设未来的普通股现金股利将以固定增长率g递增。则此时普通股的资本成本为：式中：D1——预计第一年普通股发行后的现金股利额；g——普通股现金股利年增长率。P0——普通股筹资总额或总市值在实务中现金股利年增长率的确定有三种方法分别是历史增长率、可持续增长率和证券分析师预测。甲企业发行普通股筹资，每股发行价格10元，筹资费率为5%，预计第一年每股股利1元，以后按4%递增，求该