财务管理 第八讲资本成本和资本结构ppt课件.ppt

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1、第6章资金成本学习重点：1、资金成本的概念2、资金成本的计算方法3、资金的边际成本分析7/28/20211第一节资金成本概述一、概念和作用1、概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。（1）用资费用，指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。（2）筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。资本成本一般用相对数表示。资本成本=每年的用资费用÷（筹资数额–筹资费用）7/28/202122、作用（1）筹资，选择资金来源和筹资方式（2）投资，作报酬率、折现率3、计量形式（1）个别资本成本，比较各种筹资方式（2）

2、加权平均资本成本，进行资本结构决策（3）边际资本成本，追加筹资决策7/28/20213二、个别资本成本（一）债券成本1、用资费用：利息，在税前扣除，有减税效应。2、筹资费用：一般较高，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费等。K—债券成本；I—债券每年支付的利息；T—所得税税率；M—债券面值；i—债券票面利息率；B—债券筹资额，按发行价格确定；f—债券筹资费率M×i×(1-T)K=B×(1-f)7/28/20214例1：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为

3、3%，所得税税率为40%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为多少？1000×12%×(1-40%)K=1000×(1-3%)=7.42%7/28/20215例2：某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为2000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为12%，每年年末支付一次利息，筹资费率为3%，所得税税率为33%。计算该债券的成本。K=2000*12％*（1－33％）2000*110％*（1－3％）＝7.53％7/28/20216例3、公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%,发行费率为5％。发行

4、价格为400万元，所得税率为33％，计算该债券的成本。7/28/20217（二）银行借款成本1、用资费用：利息2、筹资费用：手续费很低，常可以忽略K—银行借款成本；I—银行借款年利息；T—所得税税率；i—债券票面利息率；L—银行借款筹资总额；f—债券筹资费率I*(1-T)R*(1-T)K=＝L*(1-f)1-fR—银行借款的利率7/28/20218例4：某公司向银行借入一笔长期借款，借款年利率为10%，借款手续费率为0.5%，所得税税率为33%，计算银行借款成本。K=10%*(1-33%)1-0.5％＝6.73％7/28/20219（

5、三）优先股成本1、用资费用：股利，税后支付2、筹资费用K—优先股成本；D—优先股每年的股利；—发行优先股总额；f—优先股筹资费率例5：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，所得税税率为33%，计算优先股的成本。7/28/202110（四）普通股成本1、用资费用：股利，每年股利不固定2、筹资费用1、股利增长模型法股利每年按一个固定增长率（g）稳定增长。K—普通股成本；D—第t年普通股股利；P—普通股现值，即发行价格。例：某公司发行普通股股票1000万元，筹资费率为5%，第一年年末股利率为10%，预

6、计股利每年增长4%，所得税税率为33%，计算普通股成本。7/28/2021112、资本资产定价法运用资本资产定价模型3、风险溢价法风险越大，要求的报酬率越高，股票投资奉贤大于债券投资，因而股东会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。—风险溢价，大约在3%-5%之间，通常采用4%的风险溢价。7/28/202112（五）留存收益成本用资费用，股东要求的回报；没有筹资费用。留存收益成本。例7、某公司为扩大生产规模，需筹资500万元，当年预计股利率为10％，同时估计未来股利每年递增4％，该公司现有可分配利润700万元，若将其中的50

7、0万元作为留存收益资本化，计算留存收益成本。7/28/202113三、加权平均资金成本权数，是各种资金占全部资金的比重，一般按帐面价值确定，但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，可以按市场价值确定。—加权平均资金成本；—第j种资金占总资金的比重；—第j种资金的成本计算该企业加权平均资金成本。7/28/202114例6：某企业有关资料如下：筹资方式金额（万元）相关资料长期借款200年利率息率8%，借款手续费不计长期债券400年利息率9%，筹资费率4%普通股800每股面值10元，共计80万股，每股股利2元，普通股股利年增长率为5%，筹资

8、费率为4%留存收益600合计2000企业所得税税率为33%计算该企业加权平均资金成本。7/28/202115四、边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。是按加权平均法计算的。计算步骤：1、确定公司最优