企业财务学第三章ppt课件.ppt

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1、第3章财务估价原理核心内容：★货币时间价值★债券估价★股票估价★公司估价第一节货币时间价值见管理会计课程第二节债券及其评价债券投资的目的债券投资的特点债券估价债券投资收益率的确定一、债券的含义及其构成要素债券(bond)是企业或政府发行的一种债务性证券。债券的三要素：票面金额，债券到期后的还本额票面利率，用于确定债券的每期利息债券期限二、债券投资的目的企业进行短期投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要

2、是为了获得稳定的收益。三、债券投资的特点（一）投资期限方面——有到期日，债券到期应当收回本金（二）权利义务方面——债券投资者的权利较小（三）收益与风险方面——较强的稳定性，投资风险较小四、债券估价四、债券估价（一）债券估价的含义企业进行债券投资，其购买价格是投资的现金流出，债券投资未来的利息收入和收回的本金（或卖出价）是投资的现金流入。债券未来现金流入的折现值称为债券的内含价值。债券估价就是要对债券的内含价值进行估计，为债券投资决策提供基本依据。因为债券投资决策标准是债券的内含价值大于购买价格。（二）债券价值的计算1.典型债券（固定利率、每年付息、到期还本）例：5年期，每年付息、

3、到期还本的债券。票面金额1000元，票面利率8％。若市场利率为10％，问该债券的价值？解析：V=80（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924.28（元）012345100080例：5年期，每半年付息一次、到期还本的债券。票面金额1000元，票面利率8％。若市场利率为10％，问该债券的价值？解：价值V=40（P/A，10%/2，5×2）+1000（P/F，10%/2，5×2）=922.88（元）2.平息债券012…………53.纯贴现债券（1）无息债券例：20年期，到期还本，票面金额1000元，折价发行的债券。若市场利率为10％，问该债券的价值?解：0…………2

4、0V=1000（P/F，10%，20）=148.6（元）（2）到期一次还本付息且不计复利的债券，如国债例：5年期，到期一次还本付息且不计复利的债券。票面金额1000元，票面利率12％。若市场利率为10％，问该债券的价值？解：V=（1000×12%×5+1000）（P/F，10%，5）=993.48（元）0123454.永久债券例：某企业投资某债券，预计每年可获利息40万元，并打算永远持有。问该债券的价值？解：V=A/i=40/10%=400（万元）5.流通债券见后续例题0123n∞例：某公司2008年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月

5、31日付息。要求计算：（1）该债券的到期收益率。（2）假定2012年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2012年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市场利率为12%，债券的市价为950元，你是否购买？解：(1)债券到期收益率=10%(2)V=(1000×10%+1000)/(1+8%)=1018.52(元）（3）900=(1000×10%+1000)/(1+i)i=22.22%(4)V=100(P/A,12%,3)+1000(P/F,12%,3)=951.98(元）因为，该债券的价值951.98大于

6、市场价格950，所以，应购买。01234508.10910111213.1四、债券投资收益率的计算决定债券收益率的因素主要有：债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。债券的持有期间收益率持有期间收益率，是投资者持有的债券未至到期日便中途转卖时，其持有期内的收益率。见教材P76例题债券的到期收益率到期收益率是使得证券持有期间的未来现金流入的现值等于证券的现行购买价格的内涵报酬率K。以债券为例，其计算公式是：注意：此公式考虑了资金的时间价值到期收益率的计算1.典型债券例：依前例资料，若以920元的价格购入该债券，其到期收益率为多少？解：设i1=10%，V1=924.2

7、8i2=12%,V2=855.4X%/2%=4.28/68.88X=0.12iV10%924.28i92012%855.42%X%4.2868.88所以,到期收益率为10.12%2.平息债券采用“试算法”计算3.纯贴现债券可直接借助复利现值系数表求得。例：依前例资料（国债），若该债券的市场价格为1000元，其到期收益率为多少？解：1000=（1000×12%×5+1000）（P/F，i，5）（P/F，i，5）=1000/1600=0.625查表得：（P/F，9%，5）=0.649