国际企业筹资教学内容.ppt

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1、国际企业筹资管理背景介绍外部融资投资者购买公司所发行的证券：股票和公募债券在一级市场上公开发行通过投资银行（证券公司）承销/包销在二级市场上交易和转让2背景介绍外部融资商业银行贷款和私募债券私募债券直接向有限数量的成熟投资者出售，如人寿保险公司、养老基金等。3背景介绍不同国家公司的外部融资美、英公司更多地是通过在金融市场上销售证券来直接融资德、法、日公司高度依赖银行借款4背景介绍不同国家的公司治理美、英市场导向的金融体系机构投资者，如养老基金、共同基金、保险公司等，在金融体系中发挥重要作用目标是股东价值最大化，强调资本回报公司治理水平较高5背景介绍不同国

2、家的公司治理德、法、日以银行为中心的金融体系银行占控制地位，银行的双重角色交叉持股及银行持股，降低了公司所面临的财务风险，但增加了整个金融体系的金融风险公司治理水平较低6背景介绍证券化银行借款筹资成本的上升金融市场筹资成本的下降更关注盈利及股东价值的实现，而不仅仅是企业规模的扩张和市场份额的增加7背景介绍政府对金融市场管制的放松国际间金融市场竞争的需要，降低上市标准和筹资成本满足中小公司的资金需要，加速创新和经济发展8国际金融市场金融市场的全球化和一体化金融创新层出不穷国际证券化与国际金融中介的比较金融市场全球化及其负面影响发展成为一个国际金融市场所必须

3、具备的前提条件政治稳定政府的低度介入货币在资本项目下的自由兑换9国际金融市场境外产权市场：国际投资者角度国外投资者愿意购买和持有国际企业的股票实现国际证券组合投资，降低投资风险原因在于国际企业的现金流量比较稳定，资本收益更有保障10国际金融市场境外产权市场：跨国公司角度产权资金风险的分散化仅仅依靠国内市场不能满足巨型IPO的操作通过吸引新的股东，扩大公司的投资者基础，增加对公司股票的潜在需求，有利于提高公司的股价和市场价值，降低筹资成本提高公司在当地市场的声誉全球化的股票市场11国际金融市场境外产权市场境外上市与境内上市的比较披露成本诉讼成本筹资成本筹资

4、费用持续成本其他12国际金融市场境外银行市场境外债券市场扬基债券、武士债券等适用当地法律，以当地货币标价境外债券的全球发行13国际金融市场离岸金融市场欧洲债券：筹资者在其本国境外某一债券市场发行的、以第三国货币为面值的一种国际债券不受任何国家金融当局的管制发行费用低、二级市场发达、流动性强、投资者免缴利息预提税、筹资利率较低14发展银行提升落后地区的经济发展，填补私人资本的空白，如大坝、公路、钢铁厂、化工厂等对跨国公司的意义产生对跨国公司产品和服务的需求为跨国公司今后新的投资机会打下良好基础发展银行可能会为跨国公司的一些特定类型的项目提供低成本的、长期的

5、固定利率贷款15项目融资通常适用于一些大型、长期的项目与项目发起人相分离好处解决代理问题降低税收提升风险管理水平16利率互换2001年，利率互换的面值超过50万亿美元17利率互换评级为BBB的公司需要10,000,000美元为期5年偏好固定利率支付5年的利息：国债利率+3.50%必需的债券回报率9.50%替代方式浮动利率借款可以按3个月的LIBOR+1%借款评级为AAA的公司需要10,000,000美元为期5年偏好浮动利率可以按3个月的LIBOR借款替代方式固定利率发行债券支付5年的利息：国债利率+1.00%债券回报率7.00%18利率互换BBBAAA绝

6、对优势长期融资成本(固定利率)9.507.002.50浮动利率成本LIBOR+1.00%LIBOR1.00相对的融资优势:1.5019利率互换两个公司均以它们的替代方式融资BBB公司从银行借款浮动利率的银行借款LIBOR+1%,每三个月重新确定LIBOR的具体数值AAA公司发行债券发行固定利率债券利率7.00%20利率互换21利率互换BBB公司从银行借款浮动利率借款LIBOR+1%,每三个月重新确定LIBOR的具体数值接受来自AAA公司的浮动利率收益支付固定利率给AAA公司浮动利率债务转换为固定利率债务AAA公司发行债券固定利率债券利率7.00%接受来自

7、BBB公司的固定利率支付浮动利率给BBB公司固定利率债务转换为浮动利率债务22利率互换23利率互换两个未知的利率需要确定固定利率浮动利率两个利率互相确定参与者分享相对融资优势在长期融资中，AAA公司比BBB公司具有250个基点的优势在短期融资中，BBB公司比AAA公司具有100个基点的劣势一项利率互换将节省参与者总共150个基点的成本24利率互换假设有关各方同意平等分享相对的融资优势，各75个基点(注意:实际中不一定这样发生,只是为说明的方便)两个数值必须确定支付的浮动利率数值支付的固定利率数值它们必须同时确定选定一个简单的浮动利率的数值然后确定固定利率

8、最简单的浮动利率是LIBOR（即没有利差）25利率互换BBB公司的现金流量接受L