管理经济学 第八章 长期投资.ppt

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1、第8章长期投资决策第1节投资概念及投资决策过程第2节货币的时间价值第3节现金流量的估计第4节资金成本的估计第5节投资方案的评价方法第6节投资决策原理和方法的应用1第1节投资概念及投资决策过程2投资概念及其决策过程投资概念：当前的一种支出，能在以后较长时间内带来效益。投资决策的特点：1.要计算货币的时间价值2.要考虑风险投资决策过程：1.提出投资方案2.估计有关数据3.评估方案并择优4.实施和监控3第2节货币的时间价值4现值的计算5例8—1李四在8年后能收到1700元钱，假定资金市场上贴现率为8%，问这笔钱的现值是多少?解：

2、已知Sn=1700元，i=8%，n=8代入上式，得即8年后的1700元，相当于现在的918.42元(现值)。这个计算过程可见图8—1。012345678S8=1700元PV=918.42元i=8%图8—1年末6总现值的计算7[例8—2]有人向大昌公司提供一个在今后5年内，该公司每年能得到以下收益的机会（见表8—2）。8表8—2年份现金流量（元）123454008005004003009如果贴现率为9%，问公司为了获得这一机会，现在最多愿意支付多少?解：这是一个不均匀的现金流系列，它的总现值就是该公司现在最多愿意付出的价值，它等于每

3、年现金流量现值之和。其计算过程见表8—3。10表8—3年份现金流量（元）（1）现值系数（9%，n）（2）现值（元）（3）=（1）×（2）123454008005004003000.9170.8420.7720.7080.650366.80673.60386.00283.20195.00总现值=1904.6011这一计算过程可见图8—2。图8—212如果每年的现金流量相等，那么：13[例8—3]假如希望在3年内，每年年末能从银行取出1000元，年利率为4%。问：我现在存入的款额应为多少?解：从表8—4中可以查到，贴现率为4%，年数为

4、3的总现值系数为2.775，因此，这个年金系列的总现值应为：TPV=1000×2.775=2775（元）即现在存入银行2775元，就可在以后3年中，每年从银行取出1000元。14第3节现金流量的估计15估计现金流量的原则1.现金流量原则2.增量原则（1）不考虑沉没成本（2）要考虑机会成本（3）要考虑间接效益3.税后原则16现金流量的构成1.净现值投资量2.净现金效益量3.方案的残余价值17净现金投资量指因决策引起的投资费用的增加量，包括：1.设施和设备的购买安装费用2.利用旧设备的机会成本3.净流动资产的增量4.扣除变卖

5、旧设备的收入5.税金的影响18[例8—5]假定新机器的买价为17500元，运费为800元，安装费为1700元。如采用新机器，估计需要追加流动资金2500元(包括库存和应收账款的增加)，操作人员的培训费用为700元。假定根据税法，培训费用可按税率减征企业所得税(税率为40%)。求净现金投资量。19解：买价17500运费800安装费1700折旧的基数20000用于增加流动资金的投资2500培训费用700减去：税（40%）280税后培训费用（700-40%×700）420净现金投资量22920（元）即新机器的净现金投资量应估计为2292

6、0元。20[例8—6]如果上例中的新机器是用来更新旧机器，而把旧机器出售。旧机器的账面价值为7000元，但只能按5000元价卖给旧设备商。假定根据税法，企业因变卖设备引起亏损，可以减免亏损额30%的所得税。求净现金投资量。21解：上例中的净现金投资量22920出售旧机器收入5000变卖亏损使税金减少［(7000-5000)×30%］600税后变卖旧机器收入5600净现金投资量17320（元）所以，在这种情况下，新机器的净现金投资量应估计为17320元。22净现金效益量指投资方案在经营期内每年以现金流量计算的效益量。销售收入经营费用

7、的增的增加量加量（不含折旧）现金效益量的计算公式为－净现金效益量=NCB=ΔS-ΔC∵ΔS=ΔC+ΔD+ΔP∴NCB=(ΔC+ΔD+ΔP)-ΔCNCB=ΔP+ΔD或23如果企业还要纳所得税，那么评价方案时所用的净现金效益量应当是税后效益量。即NCB′=ΔP′+ΔD=ΔP(1-t)+ΔD或NCB′=(ΔS-ΔC-ΔD)(1-t)+ΔD24[例8—7]某公司计划购置一台新机器，用来替换旧机器。新机器买价13000元，运费500元，安装费1500元，经济寿命预计为3年，每年折旧费=（13000+500+1500）÷3=5000元。旧

8、机器账面价值为6000元，以后3年中，每年的折旧费为2000元。新机器替换旧机器后，预计第一、第二、第三年的销售收入和经营费用（不包括折旧）会发生下列变化（见表8—5）。25表8—5第一年第二年第三年销售收入的变动（ΔS）经营费用的变动（ΔC）+1