第2章(第三节)--证券估价--债券、股票估价.ppt

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1、第二节债券投资一、债券估价分类：短期债券投资和长期债券投资债券投资特点债券估价方法：－债券价格的确定债券价格的确定其实就是一个求现值的过程,等于各期利息的现值和到期还本的现值之和,折现率以市场利率或投资者要求的必要收益率为准。常见的几种估价模型：1.一般情况下的债券估价模型：固定利率,每年付息,到期归还本金.其中：I每年的利息；k贴现率，一般采用市场利率或投资人要求的必要报酬率；F本金；n债券到期前的年数。通过该模型可以看出，影响债券价值的基本因素：市场利率或必要报酬率票面利率计息期到期时间例1：A公司发行债券，债券面值为1,000元,3年期,票面利率为8%，每年付息一次,到期还本,若同

2、等风险投资的必要报酬率为10%，则A公司债券的发行价格为多少?则债券价值PV=1000×8%×PVIFA10%,3+1000×PVIF10%,3=924.28元即债券发行价格不得高于924.28元若必要报酬率为8%,则债券价值PV=80×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=1000元若必要报酬率为6%,则债券价值PV=80×PVIFA6%,5+1000×PVIF6%,5=1084.29元前面讨论的债券是每年付息一次的债券，实际上利息支付方式有很多，不同的利息支付方式也会对债券价值产生影响，典型的利息支付有三种.1)平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付的频率可以是一

3、年一次、半年一次、或每季度一次等。2)纯贴现债券(零息债券)是指承诺在未来某一确定日期作某一笔支付的债券。3)永久债券指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券.例2：某一两年期债券,每半年付息一次,票面利率8%,面值1000元.假设必要报酬率为8%,计算其债券价值.分析:由于债券在一年内复利两次,给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率,也称为报价利率.实际计息是以半年为计息期的实际利率,即4%,也称周期利率;同样,给出的必要报酬率也是名义报酬率,实际的周期必要报酬率为8%的一半,即4%.由于票面利率与要求的必要报酬率相同,该债券的价值应当等于其面值.PV=1000×8%×½×PVIFA

4、4%,4+1000×PVIF4%,4=1000元2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型：3.贴现发行时债券的估价模型：例3：C公司发行债券，债券面值为1,000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少?4流通债券的价值流通债券指已发行并在二级市场上流通的债券。它们不同于新发行的债券，在估价时需要考虑现在到下一付息期的时间因素。特点:1)到期时间小于债券发行在外的时间;2)估价时点不在发行日,可以是任何时点,会产生非整数计息期问题.5债券的收益率1)到期收益率债券的收益水平通常用到期收益率表示，到期收益率是指以特定

5、价格购买债券并持有到期所能获得的收益率，它是使未来的现金流量等于债券购入价格的折现率。到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃.2)到期收益率与票面利率的关系平价发行或购买的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。如果买价和面值不等,则收益率和票面利率不同;溢价发行或购买的债券,其到期收益率小于票面利率,折价发行或购买的债券,其到期收益率高于票面利率例4:某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期.该

6、公司持有该债券至到期日,计算其到期收益率.1000=1000×8%×PVIFAI,5+1000×PVIFI,5试误法求得i=8%,即平价发行或购买的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。若买价或发行价格是1105元,1150=1000×8%×PVIFAI,5+1000×PVIFI,5i=5.55%即溢价发行或购买的债券,其到期收益率小于票面利率.练习1有一笔国债,5年期,平价发行,票面利率12.22%,单利计息,到期一次还本付息,到期收益率(复利按年计息)是多少?P=P×(1+5×12.22%)×PVIFI,5查表求得i=10%2某企业准备发行三年期企业债券,每半年付息一次,票面

7、年利率6%,面值1000元,平价发行,则该债券的名义利率和实际周期利率以及实际必要报酬率分别为多少?【解析】由于半年付息一次，所以名义利率=6%；每期利率=6%/2=3%；实际利率=（1+3%）2-1=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其每期息票利率与到期收益率一致3某企业2002年7月1日购买某公司2001年1月1日发行的面值为10万元,票面利率8%,期