第二章资金时间价值与风险价值定稿(定稿).doc

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1、第二章资金的时间价值与风险第一节资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金的时间价值是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值。投资者进行投资就必须推迟该资金的消费，即牺牲了现在使用这笔资金的机会或权利，这种牺牲的代价以时间为自变量进行计算就是资金的时间价值。在市场经济条件下，各部门投资的利润率趋于平均化。在利润平均化规律的作用下，投资者将资金投资于不同行业，应获得大体相当的投资收益率或社会平均的资金利润率。但是，投资者将资金投入生产过程后，所获得的收益并不都是资金的时间价值。投资者进行投资所获得的收益可以划分为三部分，即资金的时间价值、

2、通货膨胀补偿价值和风险价值。资金的时间价值从量的规定性来看，是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，社会平均资金利润率由资金的供求关系所决定，且各个投资项目都大致相同；通货膨胀补偿价值是对因通货膨胀造成的资金贬值进行的价值补偿；风险价值是投资者冒风险进行投资所要求获得的额外收益。因此，投资收益率中既包含了资金的时间价值，又包含了通货膨胀补偿价值和风险价值，它不仅仅是资金的时间价值，只有在没有风险和没有通货膨胀条件下的利率才能代表资金的时间价值。一般情况下，如果通货膨胀率很低，政府债券几乎又没有风险，就可以把政府债券利率认为是资金时间价值。在经济学中，现在的1元钱与一年后的l元钱的经

3、济价值不相等。这是因为现在的1元钱经历了一年的投资后价值增加了。如果政府债券利率为10%，经过一年后，这1元增值为1.1元，这增值的0.1元就是资金的时间价值。资金的时间价值可以用绝对数来表示，也可以用相对数来表示。在实务中，人们习惯用相对数来表示资金的时间价值，例如政府债券利率10%就是相对数，即用增加的价值与投入资金的百分数来表示。资金的时间价值是企业财务管理中最重要的概念，其作用贯穿于企业财务管理的全过程，是企业进行投资决策和筹资决策的重要依据。二、复利终值与现值的计算资金时间价值的计算有单利和复利两种方式。两者的差别是前期的利息在后期计不计算利息。如果只有本金计算利息，前期利息不计算利

4、息就是单利；本金和利息都要计算利息就是复利。30如果计息期只有一期，则单利和复利的计息相同。但如果计息期在二期或二期以上，复利与单利的计息则不一致。按照单利的计算法则，单利利息的计算公式为：I=P.i.n式(2-1)其终值的计算公式为：F=P+I=P(1+in)式(2-2)其现值的计算公式为：P=F/（1+in）式(2-3)式中:P为现值，或称初始金额；F为终值，本金和利息之和；I为利息；i为利息率或贴现率，年利息与本金之比；n为计算利息的期数。【例2-1】某企业用货币资金l0000元购入5年期国库券，国库券定期存款年利率4%，按单利计算利息，5年后企业得到的本利和为：F＝10000×(1+4

5、%×5)＝12000(元)【例2-2】某企业持有一张带息商业票据，面额为100000元，票面利率为6%，出票日为6月10日，8月9日到期，持有期限共60天。因急需用款，企业将该商业票据于6月30日到银行办理贴现，银行规定的贴现率为9%，贴现期为40天。企业贴现款项计算为：票据到期值＝100000×(1+6%×60/360)＝101000元票据贴现息＝101000×9%×40/360)=1010元票据贴现额＝101000–1010=99990元在财务管理活动中，一般不以单利计量资金的时间价值。单利只适用于特定的情况，如债券利息的计算等。以后讨论的资金时间价值计算如无特殊说明，均认为是复利，并假定

6、其收付的计算点均在各期期末。（一）复利终值复利终值又称将来值，是一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。F=?────┴────┴───………────┴─────012n-1nP图2-1复利终值示意图30如图2-1所示，根据复利终值的特点，复利终值的计算表达式可推导如下：F1=P+Pi=P(1+i)F2=P(1+i)+P(1+i).i=P(1+i)2F3=P(1+i)2+P(1+i)2.i=P(1+i)3由此可以推算出，第n年的复利终值为:F=P(1+i)n式(2-4)(1+i)n为1元的复利终值，也称复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示。复利终值系数可以通过查阅“1元复利终值表”取得相

7、关数值。【例2-3】某企业从银行借入资金100金万元，如果借款利率为8%，期限为5年，合同规定借款利息率为复利，5年后企业应该偿还银行本利和为多少？F＝100×(l+8%)5＝100×1.4693=146.93（万元）(二)复利现值复利现值相当于原始本金，是指若干期后一定量货币的现在价值。如图2-2所示，n期后收付一笔款项F，按折现率i所计算的现在时点的价值P为：P=F(1+i)-n式(2-5)(