能源行业绿色制造：从绿色溢价看碳减排路径.docx

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1、类别公司名称代码评级P/E2021E核心逻辑2022E多维度标的机会短期中期长期海螺水泥600585.SH跑赢行业7.4盈利韧性+矿山资源+净现金满溢。公司拥有水泥产能2.5亿吨，是国内产能规模第二大、利润最高、成本最低的上市水泥企业，亦是全球最大的单一品牌水泥供应商，核心市场位于华东7.1、华南地区。公司技术领先、规模效应显著，单吨成本位于行业成本曲线最左端，在未来碳中和背景下，即使碳成本会压制利润空间，仍有厚实的利润。同时，海螺是国内水泥碳减排的技术领先企业，单吨水泥碳排放量处于行业前列，并领先性的开发出余热发电技术，减少了单位用电量，并且在世界

2、水泥行业中首位开展碳捕捉利用的企业之一。√√华润水泥控股1313.HK跑赢行业6.3华南水泥龙头，版图再扩。华润是南方领先的水泥和混凝土生产商，未来将通过扩建骨料、6.2收购水泥等方式再造一个华润。此外，公司规模效应显著，单位排放量行业领先，未来在碳中和下有望通过研发投入、技术改进，不断降低自身综合成本，实现“强者恒强”。√√建材钢铁宝钢股份600019.SH跑赢行业11.3公司是国有世界级钢铁联合企业，现金流强劲、资产负债表优异且股息率具吸引力。宝钢是国内钢铁企业龙头，拥有上海、梅山和湛江(2016年投产)三大基地，粗钢产能2300万吨11.0(湛

3、江投产后达3200万吨)。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，其中汽车板国内市场占有率超过50%，产品品质、吨钢经营指标均全球领先。碳中和背景下，钢铁行业因碳成本抬升，成本曲线有望上移，而公司凭借高附加值产品，仍将具备优异的吨钢利润，以此实现技术升级、并向电炉转型。√√华菱钢铁000932.SZ未覆盖6.9国内优质板材龙头，其经营管理不断优化推动盈利能力稳步上行，公司业绩或持续增长6.6。公司是湖南省龙头钢企，拥有2400万吨板材产能。近年来公司不断创新高的钢材产销量及持续优化的期间费用，体现出公司经营管理出现明显积极变化。方大炭素60051

4、6.SH未覆盖47.7公司炭素产品种类齐全，产能亚洲第一、世界第二。公司业务核心为石墨电极类产品，是45.5电炉炼钢工艺的必备材料。中长期来看，随着电弧炉在国内的稳步发展，石墨电极需求量将持续上行，公司作为电炉体系的材料供应商，有望充分受益于体系转变，成长性可期。同时，公司积极拓展石墨烯口罩业务，发展空间广阔。2021319类别公司名称代码评级2021EP/E2022E核心逻辑多维度标的机会短期中期长期紫金矿业601899.SH跑赢行业29.720.4公司远景目标建成全球前3-5名特大型矿业集团。根据公司五年规划和2030年发展目标纲要，公司计划如下

5、：1）2021-22年：多座矿山完成技改或建成投产，实现主要矿产品产量和经济指标跨越增长，规划2022年矿产金产量67-72吨，矿产铜产量80-85万吨，较上次规划增长约35%和17%，较2020年增长约74%和79%；2）2023-25年：继续开发已有矿产资源，并关注中大型金铜生产型矿业公司并购机会，基本达到全球一流金属矿业公司水平，计划2025年矿产金产量80-90吨，矿产铜产量100-110万吨，较2020年增长约113%和128%；3）2026-30：全面建成高技术特大国际矿业集团，控制资源储量、主要产品产量、利润等争取进入全球前3-5名。我

6、们认为在中长期新能源对铜需求拉动有望开启一个铜的长牛周期之际，紫金有望兼顾享受成长性逻辑+周期性红利。√√√赣锋锂业002460.SZ跑赢行业84.768.6我们认为赣锋锂业有望乘新能源东风，享受量价齐升的发展。1）自2021年初起，锂价已经开启上行通道，主要在于新能源车终端放量+中游排产补库，将拉动上游原材料需求。2）氢氧化锂产销量有序扩张，海外氢氧化锂高溢价有支撑：海内外氢氧化锂平均溢价仍有2万元/吨左右，而公司马洪三期氢氧化锂产线投产后，公司预计2021年氢氧化锂产量约6万吨，增量2-3万吨。3）布局海外优质资源，公司目前海外运营资源仅为西澳M

7、arion锂矿，未来随着Cauchari盐湖、Mariana盐湖、Sonora锂黏土项目陆续建成，将大大增厚公司资源储备，公司2025年远景规划产能为20万吨碳酸锂当量。√√√有色洛阳钼业603993.SH跑赢行业33.125.5公司为全球最大的钴、铜、钼、钨、铌生产商之一。则新能源车产业链景气度向好，拉动原材料需求的情况下，铜、钴作为上游原料金属，铜有望保持强的价格走势，钴2021年具有较高的上行确定性。2020年12月，公司收购位于刚果（金）待开发的Kisanfu铜钴矿项目，我们测算收购完成将增厚公司铜/钴资源量22%/125%至3,454/55

8、9万吨，公司将超嘉能可成为全球最大的钴资源企业。√√五矿资源1208.HK跑赢行业18.117.8作为弹性较