申银万国-0322-“α”等于52%的“选股魔方”—―多维的公司选择策略.docx

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1、广等于52%勺“选股魔方”——多维的公司选择策略申银万国证券研究所安日匀内容摘要:本文构建了一个“选股魔方”,综合使用17种指标,对申万重点公司进行筛选,并划分成长型、价值型和GARP(Growthatareasonableprice三种风格的组合。通过“选股魔方”,笔者发现目前交运设备属于GARP;成长型行业是:有色金属、金融服务、机械设备、房地产、餐饮旅游;价值型行业是:采掘、黑色金属。篇末给出了四季度三种风格的股票组合,建议投资者侧重GARP组合。一、没有策略时的策略1、自下而上的选股框架完全基于

2、基本面季在每季度初都提出一个主攻的行业方向,看来是一个不可能完成的任务。有时候最好的投资策略就是没有策略,自下而上按照价值原则选股持有,才是不变的策略。我们坚持自下而上的选股思路,然而并没有哪个单一的指标足以比较市场上这么多的公司。为此,我们建立一个行业和公司选择框架,从基本面信息出发,综合使用17种指标,对申万重点行业和公司进行多方位的比较,试图选出可以战胜市场的不同风格的组合。成长指标价值指标资料来源:申银万国证券研究所图1:选股魔方2、我们怎么定义“成长”、“价值”和“GARP”?首先,我们需要定

3、义“成长”、“价值”和GARP。试图用单个指标来区分这三种风格是困难的,因为这三种特征,在公司或行业的基本面上是全方位的反映,而且这三种特征在一定条件下还在转相互化。当公司的相对估值比较低、现金流充裕、分红丰厚的时候,我们就称它为“价值”型公司。随着公司基本面的改善,它获得了可观的未来成长性,但市场可能暂时尚未充分认识到它的成长性,其估值还是比较低,我们把这种行业或者公司称为“GARP”(Growthatareasonableprice然后当这个公司的成长性越来越多地得到市场认同的时候,其股价就会水涨船

4、高,其相对估值也随之升高,也就是“变贵了”,但是其高成长性仍然使它成为“成长”型公司。“成长”:我们用10个指标来刻画公司的成长性,这些指标分别从成长能力、盈利能力和市场预期三个方面来选择。成长能力:(1)预期主营业务收入增长率(下一年);(2)预期EPS增长率(下一年);(3)预期的长期EPS增长率(未来三年的复合增长率)预期:(4)近三个月的盈利预测调高幅度盈利能力:(5)预期净利润率(下一年);(6)预期净利润率变动(下一年);(7)动态ROE;(8)ROE-Ke(动态)盈利先行指标:(9)(每股

5、经营性现金流-EPS)的变化率(季度环比);(10)每股经营性现金流变化率-EPS的变化率(季度环比)“价值”:我们用了7个指标来定义价值,分别基于市值、公司价值、分红三个方面来考察。基于市值:(1)P/E(动态);(2)PEG(动态);(3)P/B(动态)(4)P/FCF(静态)基于企业价值:(5)企业价值/预测的下一年主营业务收入;(6)企业价值/EBITDA(静态)分红:(7)息率:P/D我们相信,在基本面上对市场的领先最终也可以体现在股价的领先上,所以我们把市场作为一个比较的基准,而申万300家

6、重点公司可以作为市场的代表。打分标准:若成长性指标>市场,+1;若成长性指标<市场,+0价值性指标(当期)市场的价值性指标(当期)若价值性指标(前3年的平均值)<市场的价值性指标(前3年的平均值),+1;否则,+0得到所有一级行业、二级行业和申万重点公司的分数后,我们划分组合:价值性评分大于70%的,作为价值型公司;成长性评分大于70%的,作为成长型公司;价值性和成长性评分同时大于60%,作为GARP公司。、寻找高于市场的成长和低于市场的估值图2:交运设备成为GARP876543210彷值-指标价值♦黑

7、色金属家用电器♦信息服务一级行业.采掘♦化工♦轻工制造♦公用事业♦纺织服装I•金融服务♦交运设备IGARP♦农林牧渔♦商业贸易,^子元器禺♦医药生物♦综合建筑建材♦有色金属k交通运输.戾附生、融,食品饮料♦餐队旅游成长£长指标资料来源:WIND,申银万国证券研究所876543210造纸‘通信运♦橡胶♦医疗器械♦通信设备;।♦有色金属।i一铁路运输_।,,1,•视听器材♦种植业♦医药商业♦塑料«饲料♦银行水方,一食品制造11元件-♦真空器件♦信托♦燃、♦综合•二£二丁♦饮料制造♦专用设备为公口候口口加-L

8、1“、鬲"力隹物制品中药1普通机械几券11•一妆———-J11▼园区开发♦视方服力♦渔业图3:路桥、汽车成为GARP零售、房地产、有色、专用设备等成为高成长行业8「价二级行业(i),厂7值1;/八J指!।/67-标♦煤炭开采,白色家电j।j6-1、路桥!।5-•钢铁r*金属制□口.电力।।GARP)化学原料1j4-♦化学制品:.♦服装111■31卜包装印刷•化学纤维♦公路运输I建筑装饰港口II电「设备1零售2«卜贸易♦林业▲jT▲非汽车交运

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