基于多因子模型的量化选股研究

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1、＇■？ｔｗＴＩＡＮＪＩＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ中国第－所现代大学ＦＯＵＮＤＥＤＩＮ１８９５ｆ全日专学硕士学位论文＾￡ｇ金融硕士学科专业：：郭少石作者姓名－－指导教师：佘震宇畐受天津大学研究生院２０１６年１１月基于多因子模型的量化选股研究ResearchontheStockSelectionBasedonMultiple-FactorQuantitativeModel专业学位类别：金融硕士作者姓名：郭少石指导教师：佘震宇副教授天津大学管理与经济学部二零一六年十一月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导

2、下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的举仿或证书而使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。丨学位论文作者签名名签字曰期：Ｚ年３少丨ｉ月＾曰学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论

3、文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：■签字＇曰期：年丨丨１月＾曰签字曰期：丨曰＜（年２月ｉ摘要量化投资是以数据为基础，以模型为核心，借助于计算机程序进行投资的方法，其中以多因子选股模型应用最为普遍。本文综合运用排序打分法，构建三因子选股模型，发现国内股票市场存在明显的小盘股效应。资产定价是金融领域中最核心的问题，资产的交易价格和内在价值的差异一定程度上决定了收益的大小。收益源于承担风险，多因子模型正是寻找并刻画这些风险的重要方法之一。为了寻找风险源，本文提取了中证800指数成份股从2012年1月1日到201

4、5年12月31日的前复权价格数据和候选因子数据，运用单因子模型直接进行回测，并通过对比这些候选单因子模型的阿尔法、夏普比率、信息比率和最大回撤等风险收益指标，区分出了候选因子的有效性，发现规模类、估值类、财务质量类、财务成长类、杠杆类这5类候选因子中，最有效的因子为规模类中的对数总市值因子，其次有效的为财务成长类中的净利润增长率因子和营业收入增长率因子，说明这三个有效因子可以在一定程度上刻画风险，带来超额收益。得到有效因子后，通过排序法，将成份股先按照对数总市值因子的大小进行排序，筛选出市值最小的50支股票，之后运用等权重分配法，对净利润增长率因子和营业收入增长率因子赋予相同

5、的权重来对这50支股票进行打分，挑选出得分最高的15支股票后，等权重建立仓位，至此多因子模型构建完毕。在4年回测期中的每个调仓日，按照此模型从中证800指数成份股中不断筛选出新的股票组合建立仓位，观察其风险收益指标，发现三因子模型呈现出单因子模型无法比拟的优越性。关键词：多因子，量化投资，资产定价，有效性检验，阿尔法IABSTRACTQuantitativeinvestmentisakindofmethodbasedondata.Ittakesthemathematicalmodelasthecore,andconductsinvestmentwiththehelpofcom

6、puterprograms.Amongthesemathematicalmodels,themulti-factormodelisthemostpopular.Thispaperusessortingscoringmethodtoconstructthree-factormodel,foundthatthedomesticstockmarkethasobvioussmallcapeffect.Assetpricingisthecoreissueinthefinancialfield.Thedifferencebetweenthetransactionpriceandthein

7、trinsicvalueoftheassetdeterminesthesizeoftheprofit.Profitscomefromundertakingrisks.Multi-factormodelisoneofthemostimportantmethodstocharacterizetheserisks.Inordertofindoutthesourceofrisk,thispaperextractstheformerrevaluationpricedataandtherelevantfactord