证券投资学教案第十一章 证券组合管理

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1、第十一章证券组合管理第一节证券组合管理概述1.证券组合管理及其必要性简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益最大化。2.证券投资的风险证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。投资的总风险分为系统风险和非系统风险。3.证券组合的基本类型以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入-增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。4.证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目标、制定组合管理政策

2、、构建证券组合、修订证券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。第二节马科维茨选择资产组合的方法1.理性投资者的行为特征和决策方法投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。2.资产的收益和风险特征收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡量风险的标准。第二节马科维茨选择资产组合的方法3.资产组合的收益和方差资产组合的预期收益是资产组合中所有资

3、产预期收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。第二节马科维茨选择资产组合的方法现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差――资产间的相关关系。运用马科维茨关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是

4、不能靠资产组合多元化来降低的。当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。第二节马科维茨选择资产组合的方法4.确定最小方差资产组合集合的方法用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组合集合和有效边界。利用马科维茨模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资产组合。第二节马科维茨选择资产组合的方法5.单一指数模型——一种简化的构建组合的方法通

5、过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指数模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产组合的方差。6.几个例子（略）习题一、名词解释收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合资产组合的有效率边界风险资产单一指数模型特征线二、简答题1相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要意义？2证券组合的种类主要有哪些？分别适于哪些投资者？3组合管理的基本步骤有哪些？各步骤在组合管理中的地位和作用如何？4理性投资者的行为特征是什么？5从理论上说，最佳资产组

6、合应如何确定？6什么叫卖空？如果你有本金1000元，卖空股票A并将收入的500元连同本金全部投资于股票B，那么在你的资产组合中A、B的权数各是多少？7如果两项资产完全正相关，是否能把它们组成一个方差为零的资产组合？8如果股票A和股票B的协方差为正值，当股票A的实际收益大于其预期收益时，你对股票B会有什么样的预期？9为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系？试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子。10请分析资产的数量与资产组合风险的关系。11什么是系统风险和非系统风险？12根据单一指数模型的假设，资产I的收益率可表示如下

7、：ri=ai+βirm+εi(1)式中各符号分别代表什么？(2)宏观因素对这一模型会有什么影响？哪个符号可以反映这种影响的大小？(3)什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的偏离？哪个符号可以反映这种偏离？13利用β值进行投资决策时需注意什么问题？14卖空限制对资产组合管理有什么影响？三、计算题1.考虑两种证券A和B，它们的期望收益率分别为10%和20%，标准差分别为30%和50%，如果这两种证券的相关系数如下，试计算等权重的组合的标准差。（1）0.9；（2）0.0；（3）-0.9。2.下面列出的是三种证券的标准差、相关系数

8、估计：证券标准差相关系数ABCA10%1.00-1.000.40B18%-1.001.00-0.40C12%0.40-0.401.00试计算：（1）如果一个组合由40%的证券A和60%的证券C组成，则该组合的标准差是多少？（2）如果一个组合由30%