对上证a 股股票收益影响因素的实证分析

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1、对上证A股股票收益影响因素的实证分析张小兵(贵州财经学院研究生部，贵州贵阳550004)摘要：国内许多学者利用中国股票市场的数据对CAPM模型和FAMA模型进行了实证检验，但对于AionBrav,ReuvenLehavy&RoniMichaeiy在2005年提出修正后的FAMA模型，还鲜有人进行实证检验。为此，选取2004－2005年的国内股票市场数据进行了这一检验，并对模型进行了修正，以克服多重共线性和异方差性。关键词：上证A股；股票收益；影响因素；实证分析[中图分类号]：F830.91[文献标识码]A[文章编号]AnEmpiricalAnalysisofI

2、nfluencingFactorsofAShare’sStockReturnsinShanghaiStockExchangeZHANGXiao-bing(GraduateDepartment,GuizhouCollegeofFinanceandEconomics,Guiyang550004,China)Abstract:ManyscholarsathomecarryonempiricaltesttotheCAPMmodelandtheFAMAmodelbyapplyingthedataofChinaStockExchange.Regardstotherevis

3、edFAMAmodelproposedbyAionBrav,ReuvenLehavy&RoniMichaeiyin2005,fewscholarshavecarriedonempiricaltest.Therefore，thethesiscarriesonthetestbyselectingthedataofChinaStockExchangebetween2004and2005andrevisesthemodelaccordinglytoovercomemulticollinearityandheteroscedasticity.Keywords:Ashar

4、einShanghaiStockExchange,stockreturns,influencingfactors，empiricalanalysis[作者简介]张小兵(1980-)，男，河南洛阳人，贵州财经学院2005级金融学硕士研究生，研究方向为金融投资。[联系方式]手机：13116321178；电话：（0851）6903422。Email:binggol@sohu.com通讯地址：贵州省贵阳市鹿冲关路贵州财经学院研究生部，5500047对上证A股股票收益影响因素的实证分析一、问题的提出资产定价是金融学的核心任务之一，各种资产定价模型总是试图找出影响资产价格

5、，进而解释收益差异的各种因素，以指导投资者的决策。笔者拟通过对上证A股股票收益影响因素的实证分析，为投资者在该市场投资提供决策指导。二、文献综述经典的资产定价理论核心是20世纪60年代以夏普（Sharpe）、林特纳（Lintner）为代表的一批学者创立的“资本资产定价模型（CAPM）”，该模型假定所有的投资者都运用马科维茨的投资组合理论在有效集里去寻找投资组合，这时资产的期望收益率与系统风险将呈现出一种清晰的线性关系。1972年Black,Jensen&Scholes及1973年Fama&Macbeth的经典研究为CAPM提供了早期的实证检验。参见2005年7

6、月上海财经大学出版社出版的张雪莹，金德环编著的《金融计量学教程》88页。但自20世纪80年代以来大量的实证研究发现一些CAPM模型无法解释的异常现象，系统风险的衡量指标beta系数不再是解释资产收益率的唯一因素，其他变量，如公司规模、账面价值比等上市公司的相关特征却对收益率的变化有较高的解释能力。同上。1992年，Fama&French考察了beta值，上市公司的规模，账面价值与市场价值比对股票的期望收益率的解释能力。他的发现之一就是：控制了公司规模（ME）及账面市值比（BE/ME）这两个因素之后，beta值似乎对解释证券均衡收入无能为力。而ME及BE/ME却

7、是证券收益的有力的预测工具。他将原因解释为：公司规模（ME）越小，风险越大，要求的收益补偿越大。而若一个公司的股票具有较高的账面价值比（BE/ME）值，那么其市值相对于账面价值来说就比较低，市场对该公司的前景预期就比较差，于是该股票的风险就相对较高。也就是说，对该公司的要求的收益率就比较高。参见2005年7月上海财经大学出版社出版的张雪莹，金德环编著的《金融计量学教程》102页。这实际上否定了beta值对股票收益率影响的显著性。1993年，Fama&French又提出了三因素模型。Fama和French提出的三因素模型与其1992年的研究相比，关键的区别在于：

8、公司规模（ME）变量与账面价值比（BE