智能身份认证信息安全企业上市ipo风险分析报告201706

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1、智能身份认证信息安全企业上市IPO风险分析报告201206一、市场和产品集中风险公司主要从事身份认证信息安全产品的研发、生产、销售及服务，目前，银行客户为公司主要客户。报告期，公司来自银行业的营业收入占当期营业收入的比例分别为53.78%、65.99%和64.91%，其中工行、农行和中国银行合计的营业收入占当期营业收入的比例分别为26.42%、35.97%和38.81%。公司经营业绩在一定程度上对银行客户有所依赖，因此，公司未来存在因银行放缓网上银行推广速度或是丢失重要银行客户所带来的业绩波动风险。公司经营业绩对US

2、BKey产品依赖较大，其他OTP动态令牌、加密锁、智能卡及读写器等产品虽技术领先，但目前对公司业绩贡献尚小。2009年度-2011年度，公司USBKey产品的营业收入占公司营业收入的比例分别为83.45%、76.90%和73.23%，虽呈现下降趋势，但如果未来USBKey产品市场发生对公司重大不利的变化，或者公司对OTP动态令牌、加密锁、智能卡及读写器等产品的市场开拓不力，公司将面临收入增长瓶颈，甚至总体盈利能力水平下降的风险。二、存货跌价风险公司存货主要由原材料、委托加工材料、在产品和产成品等构成，其中原材料存货主

3、要是芯片、液晶屏。2009年-2011年末存货余额占总资产的比例分别为67.33%、66.02%和51.92%，虽呈现下降趋势，但占比仍较高。公司存货较高与行业的经营特点相一致，也与公司产品品种多、客户多的产品及客户结构相关。行业内原材料的供货周期与客户要求的交货期不匹配，以及公司为满足诸多客户对定制产品的及时需求，都导致公司必须保留较高的安全库存。公司存货余额较大符合行业特点和企业的实际经营情况，且存货余额的增长明显缓于营业收入的增长。未来随着公司业务规模的不断扩大，公司存货的绝对额也会随之上升，如公司不能对存货进

4、行有效的管理，则可能给公司的资产流动性带来一定的不利影响，并增加存货跌价风险。三、经营现金流风险报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-618.04万元、-2,787.33万元、4,538.06万元；公司期末现金及现金等价物余额占总资产的比例分别为10.21%、16.22%和28.57%，低于可比公司水平。公司管理层基于对未来市场的充分信心，将资金主要用于生产性投入，通过大批量采购获取较低的采购单价，但导致采购支出较高，加之采购支出与销售回款存在时间差异，导致2009年度-2010年度经营性净现金流为负数。从

5、2011年起，公司加强了存货管理和货款回收，2011年度经营现金流净额由负转正。未来，公司存在因为行业供货期与采购周期不匹配，应收账款与应付账款的账期不一致，继续导致经营现金流净额为负的可能。公司较高的存货水平和资产中现金占比较低有可能存在资产流动性风险。四、知识产权风险公司作为行业领先的专业从事以智能身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，设立以来注重研发和技术的自主创新和知识产权保护。截至2011年12月31日，公司共申请专利635件（境内546件，境外89件）；已获授权的专利共373

6、件（境内355件，境外18件），其中发明专利252件，占公司已获授权专利总数的67.56%；正在申请中尚未获得授权的专利262件（境内191件，境外71件），其中发明专利251件，占公司申请中的专利总数的95.80%；另外公司还持有计算机软件著作权登记证书32件、软件产品登记证书7件。公司专利覆盖了公司四大系列产品，为公司产品的持续创新和发展提供了根本保证，公司拥有的这些知识产权对公司经营具有重要作用。公司面临的知识产权风险包括本自身知识产权被侵犯和侵犯他人知识产权的风险。对于前者，公司采取不断研发更新换代产品的方法

7、在技术上拉开与模仿者的差距，同时运用法律手段保护自身的合法权益；对于后者，公司一直坚持自主设计开发的路线，避免侵犯他人知识产权。报告期，发行人与阿拉丁公司及加拿大的SecuTechSolutionInc.及其股东三人就知识产权发生过相关诉讼，（前者已和解，后者为发行人诉讼对方，详见本招股说明书第十三节其他重要事项），以上诉讼未对公司经营造成重大不利影响。但未来不能排除竞争对手特别是国外竞争对手利用本国法律对本土企业的保护条款，在知识产权方面对公司设置障碍的可能性，从而对公司经营造成不利影响。五、毛利率下降风险由于身份

8、认证信息安全产品，具有很高的安全要求，技术含量较高，供应商除需要有严格的资质认证外，还需要有一定的市场占有量和历史业绩，才能入围银行的金融设备选型资格。银行业较高的进入壁垒使得行业具有准入门槛高、竞争相对有限的特点，从而有助于本行业保持相对较高的毛利率水平，报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为43.68%、41.58%和42.73%，公司毛利