国债发行对货币政策影响的实证分析

《国债发行对货币政策影响的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于企业家工作性质的薪酬激励机制研究摘要：传统的以年薪制、国债发行状况的实证分析，揭示了国债发行对货币篼政策执行效率、货币政策传导机制以及区幼域宏观调控等方面的正负效应，提出了调椅整国债结构、实现国债利率市场化、推进抟国债市场建设等措施，以促进国债市场与蝎财政政策和货币政策的协调一致。关键词┄：岳阳；国债发行；货币政策；实证分析作为财政政策与货币政策的有效“结合点爪”，国债发行为货币政策有效实施创造了条件，也对现行的货币政策产生较大影响康。然而，它是怎样影响区域内货币政策执脬行的，如何进一步完善国

2、债发行，充分发挥其货币政策功效？带着这些问题，我们陶对湖南岳阳国债发行及其对货币政策的影嗲响情况进行了调研。论文联盟编辑。一返、岳阳市辖内国债发行的主要特征从国逡债发行方式看：凭证式国债占比较高，记账式国债占比较低。通过辖内有承销资格钙的四家国有商业银行、交行及邮政储蓄网餮点向社会投资者发行的，具有安全可靠、携操作方便和个人储蓄性质等特点的凭证式磉国债，一直为个人投资者所青睐，今年6问月末该国债余额占全辖国债余额的68%疒.而通过下列途径发行的记账式国债仅占辖内国债余额的32%.一是通过证券公

3、究司向社会投资者发行的记账式国债占国债螓11/11余额的%.由于投资者认为证交所发行的国债与股票一样存在较大风险，表现出较貊淡的市场需求。二是通过刚刚起步的银行彻柜台交易系统向社会投资者发行的记账式乾国债占全辖国债余额的%.三是通过银行尼间债券市场向有资格的法人金融机构发行幅的记账式国债占全辖国债余额的%.岳阳鹌辖内只有岳阳市商业银行和岳阳市农村信用联社经营此业务。由此可见，岳阳市国ハ债发行主要以不可上市流通的凭证式国债堵为主，记账式国债对个人投资者而言还比较陌生，整个国债发行市场流动性较弱。

4、从国债认购偏好看：凭证式国债出现滞销，商业银行被动持有；记账式国债被金融机构看好，而难被个人投资者认可。近年堀来，在银行柜台，有储蓄存款、保险、基鹌金等金融产品供个人投资者选择。据调查晖，银行代理“鸿泰”等投资型保险业务手褚续费高达%，比代理国债手续费高，个人揠投资者投资这种保险除不交利息税和拥有柽固定收益外，每年还参与分红，整个收益比储蓄存款利息高；代理基金发行手续费一般为1%，收益率最高时可达10%，隗加上受去年以来市场升息预期的影响，凭倩证式国债发行遇到了一些困难，银行被动夸持有国债比

5、例呈上升趋势。2001年至今年6月，辖内金融机构被动持有凭证式枋国债占当期销售任务的比例分别为%、%粑、%和%.而记账式国债以其较强的变现蹉能力和收益投机被金融机构看好，但个人投资者因心理障碍、交易手续繁琐、宣传撒11/11不到位等多种原因，对记账式国债需求不韧足。由此可见，岳阳市国债认购主体参与氢不充分，认购偏好明显。从国债发行期夼限结构看：中期限国债占比高，短、长期兽限国债占比低。辖内3-5年期国债占国濉债余额的96%，而短期和长期国债几乎为空白。这种期限结构，一方面容易造成魃偿债高峰，另

6、一方面又难以满足国债持有氐者对金融资产多样化需要。从国债发行利率水平看：利率相对固定，一般高于同溅期储蓄存款利率。凭证式国债发行利率是缒比照银行存款利率设立，除免征利息税外佬，还高出同期储蓄存款利率1-2个百分钗点，记账式国债利率一般采取竞价发行，庚但利率水平一般高于普通存款利率。由此⑶可见，作为“金边债券”的国债利率水平ń不符合收益与风险对等原则。从国债持维有者结构看：个人持有者占比较高，机构抖持有者占比较低。XX年6月末，辖内国债个人持有与机构持有比为69：31.基本结论：国债发行至今，明显

7、地表现为妄过多的财政筹资功能，国债市场具有初级的、不完备的、缺乏货币政策操作影响力然的特征。二、国债发行对货币政策的正负效应11/11目前的国债发行状况对货币政策纲的影响已初露端倪：从积极效应看，主颛要体现在：国债发行为法人金融机构加朴强资金管理提供了契机，为货币政策执行夼创造了条件。在经济不很发达的岳阳区域罚内，由于有效信贷需求不足、贷款终生责梨任制、高比例的不良资产、社会信用低下展等约束，辖内法人金融机构普遍出现存差魃，国债便成为其相对富余资金的投资对象传。2000年以来，辖内法人金融机构持

8、镦有国债量以年均12%速度递增，今年6持月末，其拥有国债占总资产比重为%，国使债已成为法人金融机构二级储备的重要资罡产，当其在经营过程中出现临时性资金缺邕口，产生流动性需求时，则通过国债回购檎融通资金，达到资金流动性管理目的。据调查，岳阳市商业银行从1998年参与艽银行间市场以来，平均每2天进行一次市萆场操作，平均交易金额2500万元，备戥付率比1998年下降了3个百分点。此外，国债投资收益率虽然不是很高，但没有坏账风险，所需人力和设备成本低于贷栗款，因此，其实