新兴市场经济体的货币政策：金融危机后的反思

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1、新兴市场经济体的货币政策：金融危机后的反思J?22;6宏观经济国新兴市场经济体的货币政策:金融危机后的反思1>.布拉希马·库里巴利(8rahimaCoulibaly)编者按:在2008-2009年的全球金融危机中，新兴市场经济体采取的宽松货币政策被认为缓解了危机这成的冲击。而在以往发生的金融危机中，新兴市场经济体往往采取紧缩的货币政策，以防止货币贬值及资本外逃，并提升政策的公信力。美联储国际金融部高级经济学家布拉希马-库里巴利的这j言文章探讨了新兴市场经济体货币政策发生明显变化的因素，并运用实证分析发现，经济体自身的经济特征和实施反周期货币政策的能力之间有着显著的统计关系。其中，宏观经济基本面

2、、经济体系的低脆弱性、对外贸易的开放、国际资本流动、金融改革以及通货膨胀目标制都为实施反周期的货币政策提供了便利。关键词新兴市场经济休金融危机反周期货币政策通货膨胀目标制中图分类号f821.0文献标识码A文章编号1006-1770(2012)06-04-07松的货币政策大大减轻了金融危机对经济造成的冲击，并带动布拉希了经济复苏。这与以往他们在发生金融危机期间的表现显著不马-库里已和l罔，比前这些新兴市场经济体采取的多为紧缩性货币政策，如经济学博士，现任美联储国提高利率以加强货币政策的可信度，防止货币贬值、遏制资本际金融部新兴外逃。本文重点研究哪些因素使得新兴市场经济体的货币政市场经济体处策发生

3、了如此明显的转变，并且评估这种转变是否标志着新兴高级经济学市场经济体进入了一个新的时代，即新兴市场经济体可以像发家。库里已举1J先生2004年达经济体一样游刃有余地实施反周期的货币政策。起担任美联储发达经济体的宏观经济政策，包括财政和货币政策，都是经济学家。反周期的。而在新兴市场经济体，这些政策一般都是11顶周期的。主妥研究顺周期的财政和货币政策剥夺了新兴市场经济体重要的稳定宏领域:宏观经济学、货币银行学、国际经济学。其目前的研究领域为:新兴市场经济体观经济的工具，并且在一定程度上解释了，同发达经济体相比，的货币和外汇政策、全球经济失衡。著作有新兴市场经济体经济产出波动性较高的原因(Aguia

4、r和Gopinath《金融自给自足和一休化的影响:南非贸易.2007)。要减少经济产出的波动性并提高新兴市场经济体福封闭的案例》、《微观视角下的亚洲金融危利，就要探讨是什么因素使得这些经济体在过去没有实施反周机、向上的资本流动以及全球经济失衡》、((2008-2009年金融危机中的贸易信贷和国际期的货币政策，同时，设计方案帮助他们运用财政和货币政策贸易》等。工具实现宏观经济的稳定。现有的研究着重分析了新兴市场经济体采取周期性财政政才

5、言策的推动因素，如Gavin和Perotti(1997).Talvi和Vegh(2004)等。不过，却很少有对于新兴市场经济体周期性货币政策的实2008-2009

6、军金融危机期间，新兴市场经济体(EMES)宽证研究。相关文献的稀缺性反映了获取不同时期不同国家侣同04创作咐:也阳、收极点燃在注意如济运翻恼磁带排翻翻翻燃楼憾派就梳理幸运憾惚被骂掷燃必饭碗徽饿始嬉语翻在撇撇离墩品运货币政策措酶的盟难，而这些措施较大程度上依赖于汇率体制。越普遍，这提高了货币政策能透明度和弹性。新兴市场经济体即使有着梧院的货币政策捕菇，摇i主定位费市政策的立场也是留家通过通货黯胀目标制的实施和金融体制的改革还获得了较较为困难的。高的政策公信力。本文认为，只要这辈新兴市场经济体国家继Kaminsky，Reinhart和Vegh等人2004年研究7包捂新兴市场续推进金融体制改葱，维持

7、较强的宏观经济基本富、实施较为经济体和发达经济体在内吉它系列菌家货币政策的题期性特征，透明和可倍的货币政策体系(如退货腾服吕标制)，作为稳定…他引考察的指标主要是短期利率。考虑到睦肉和黯外资产较弱因经济的尊重要工具………反周期货币政策的实施将是可持续的。的替代性，短期利率水旦在可以代表弹性艺率制度和班定汇率制度下相爵的货币政策工具。i孟湾这些短期和j率数据，Kaminsky一、部兴市峰经济体在每视中实施货币政策的决定团案等人估计了每个理家泰勒规则下的货币政策表现，发现发达经济体的货币政策通常都是反蜀黯的v高新兴市场经济体的货币在经济黠柜中，般性的政策处方都是某瑕宽松型的货币政策通常都是JI殷商

8、期的。不过Kaminsky等人的研究并没有指出政策，以此支持崩内经济活动。这种宽松盟货市政策的实旗在是哪些自素妨碍了新兴市场经济体实藤反周期的货币政策。由凯恩斯模室主支撑，在实践中由货币政策方法中的泰勒但是Calderon等人在2003年预究了11个新兴市场经济体的规则到王7>