股票投资分析报告

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1、关于保龄宝(002286)的投资分析报告一、公司的基本情况1、自然情况保龄宝生物股份有限公司前身系山东保龄宝生物技术有限公司,成立于1997年10月16日。经保龄宝有限公2007年10月17日股东会决议,整体变更设立保龄宝生物股份有限公司,公司注册资本6,000万元。2007年10月25日,公司在山东省工商行政管理局登记注册,领取370000200000239号企业法人营业执照。注册地址：山东省德州市禹城市高新开发区东外环路1号。办公地址：山东省德州市禹城市高新开发区东外环路1号。公司主营：淀粉糖（低聚异麦芽糖、果葡糖浆、麦芽糖、麦芽糊精、葡萄糖浆、低聚麦芽糖）研发、生产

2、销售；其他食品（低聚果糖、海藻糖、大豆肽蛋白粉、馅料专用糖浆、面包专用糖浆、月饼专用糖浆、焙烤用保湿糖浆、低聚半乳糖、固体玉米糖浆）研发、生产销售；食品添加剂（聚葡萄糖、赤藓糖醇、低聚果糖）研发生产销售；饲料添加剂（果寡糖、低聚异麦芽糖）；固体饮料（益生元果蔬粉固体饮料、樽贝、益百润、多肽蛋白粉）；保健食品“保龄宝牌双奇润生冲剂”研发、生产、销售；原料药研发、生产销售；淀粉生产销售；仓储；粮食收购销售。本企业产品及技术的自营进出口业务。保龄宝生物股份有限公司是国内最大的功能糖生产企业，在业内被誉为功能性配料专家。作为以生物工程为主导的国家级高新技术企业，保龄宝现已形成功能

3、配料、动物营养、健康消费和平台业务四大业务板块。该公司是功能糖行业第一家上市公司，客户资源优势突出，涵盖可口可乐、伊利、蒙牛、达利食品、乐百氏、亨氏(中国)、惠氏奶粉等国内外知名企业。2014年11月，保龄宝生物股份公司被评选为“2014年国家火炬计划重点高新技术企业”，成为山东省仅有的42家入选企业之一，也是行业内唯一一家入选企业。2、股本数量及其结构1）股本结构2)历年股本变动3）股本构成3、行业前景大众食品功能化已成趋势，功能糖产品发展空间广阔。从长期来看，随着国内人口老龄化问题的愈发突出以及居民收入水平的提高，健康产业需求空间广阔，大众食品功能化已经成为一种趋势，

4、公司功能糖产品符合这一趋势的发展，未来将迎来广阔的发展空间。二、企业运行状况1、基本财务指标2、同行比较（行业分析）1）成长性比较2）估值比较3）公司规模比较3、产品的市场前景2014年业绩符合预期，预计2015年起公司迎来快速发展期。公司2014年实现营业总收入9亿元，同比下降0.12%；实现归母净利润2541.3万元，同比下降39.4%；EPS为0.07元。利润下滑的原因主要有：1)受主要原材料玉米、玉米淀粉价格阶段性大幅上涨的影响，毛利率下降；2)果葡糖浆等部分产品采取市场竞价策略，以保持战略市场份额，导致利润空间压缩。公司近两年来业绩持续下滑，我们判断14年业绩已

5、经触底，自15年起公司业绩将实现回升，迎来快速发展。从短期来看，公司功能糖产品线丰富，涵盖低聚糖、赤藓糖醇、聚葡萄糖等多款产品，形成多利润增长点，我们判断2015年公司多项功能糖产品都将实现快速发展：　　1)低聚糖中的主要产品低聚异麦芽糖在作为功能食品配料的同时，进一步拓展至动物饲料领域，2014年公司低聚异麦芽糖被获批作为新饲料添加剂扩项应用至断奶仔猪领域，扩大了公司低聚糖产品在动物饲料领域的应用。目前公司已有宝乐康、福宝康两款以低聚糖为主要成分的饲料添加剂产品，并已与一些养殖和饲料企业建立合作关系，我们预计未来这项业务将成为公司业绩的重要增长点。　　2)公司赤藓糖醇产

6、品作为一种零热值的甜味剂，过去主要用于出口。随着国内生产企业和消费者对于赤藓糖醇功能和特性的认识逐步加深以及国内低糖低热产品的兴起，预计未来我国赤藓糖醇的消费需求也将逐步旺盛。根据我们草根调研发现，2015年伊利已经在畅销产品“每益添”中添加赤藓糖醇，我们认为食品龙头的这一行为有望形成示范效应，加速国内赤藓糖醇产品的发展。公司在赤藓糖醇行业中地位领先，且公司产品和客户优势突出，将率先受益赤藓糖醇的快速发展。　　3)公司生产的聚葡萄糖产品是一种水溶性膳食纤维，具有润肠通便、预防糖尿病、控制体重和促进钙吸收等功能。目前我国聚葡萄糖行业尚处于发展初期，主要应用于保健品和一些饮料

7、中，在食品制造领域应用较少，预计未来随着大众食品功能化趋势的发展，聚葡萄糖在食品中的应用将得以提高；此外，与国内外建议摄入量相比，我国人均膳食纤维摄入量仍有较大的发展空间，聚葡萄糖作为膳食纤维中最具发展前景的一个品类，未来的快速发展值得期待。传统果葡糖浆业务拐点已现，预计2015年起将实现快速回升。过去三年公司传统果葡糖浆业务由于蔗糖价格下滑、下游需求低迷、行业产能过剩以及公司经营决策不当等原因，出现了较大幅度的下滑。我们通过对行业经营状况的跟踪，认为目前公司果葡糖浆业务的拐点已经出现，预计2015年起将实现快速回升：1)国内