直播行业系列报告之一：直播框架总论，直播平台的边界、初心和估值探讨

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1、目录行业角度：泛娱乐供给爆发，推动直播行业发展5技术和需求双驱动，迎来UGC娱乐时代5非强制“打赏”模式为主，产业链扁平化6直播平台进入后半场，寡头垄断明显8产业链角度：上下游分散，平台具备议价力10主播收入&流量集中度低，收入波动性较大10鲸鱼用户集中度较低，打赏较为集中11头部公会实力雄厚，直播平台作为重要流量入口13财务角度：打赏分成制约，盈利能力稳定14营业收入：直播公司分化加剧，游戏直播发力14营业成本：可变成本为主，毛利率相对固定16净利润：费用率持续改善，但规模效应有限17思考：边界、初心和估值18直播的边界——“视频四杰”对比分析18兴趣与陪伴——游戏与泛

2、娱乐直播比较20估值方法——用户、变现和增长22投资建议与投资标的25风险提示25若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：中国直播行业发展历程5图2：中国直播月活用户数及渗透率（百万）6图3：中国直播行业市场规模（百万人民币）6图4：2017年直播行业市场规模划分（亿）6图5：2017年各互联网公司变现情况（元/月/月活用户）6图6：2017年四季度直播平台付费率7图7：2017年直播平台付费用户ARPU值（元/月）7图8：中国直播行业产业链图谱7图9：直播平台礼物收入占比（2018年6月6日数据）8图

3、10：直播平台弹幕条数占比（2018年6月6日数据）8图11：2017年各平台月活跃主播人数（百万）8图12：2017年各平台每月付费用户人数（百万）8图13：直播APP用户竞品重合度（2016年5月）9图14：移动视频APP用户竞品重合度（2017年5月）9图15：游戏直播月活增长与重量级电竞游戏相关性9表1：各直播平台礼物收入及弹幕数TOP50集中度10图16：斗鱼TOP50主播礼物收入占比分布10图17：YYTOP50主播礼物收入占比分布10图18：5月斗鱼某知名主播单日礼物收入11图19：5月斗鱼某知名主播单日打赏人数11图20：TOP50土豪礼物打赏集中度11图

4、21：6月20日打赏最多‚土豪‛30日打赏数据12图22：6月20日打赏第二‚土豪‛30日打赏数据12图23：2017年平均月度、季度付费用户数及复购率12表2：直播公会及经纪公司汇总13图24：知名斗鱼主播冯提莫代言东南汽车14图25：部分知名斗鱼主播直播广告植入报价单14图26：直播平台月活用户数（万）14图27：各直播平台营业收入（亿）14图28：2017年各直播平台收入构成15图29：18Q1虎牙直播及广告业务营收（亿）15图30：斗鱼APP开屏广告15图31：斗鱼APP游戏中心15图32：2017年各直播平台毛利率16若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可

5、以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图33：2017年各平台成本构成（/营业收入）16图34：2017年各直播平台主播分成比率16图35：2017年各直播/视频平台单用户宽带费用（元/月）16图36：各直播平台销售费用率17图37：各直播平台管理费用率（含研发费用）17图38：2017年各直播平台调整净利润（亿）及经营活动现金流（亿）17图39：2018年3月中国移动互联网二级细分热门行业总使用时长18图40：在线视频与网络直播时段用户数比例（2016.5）19图41：在线视频与网络直播时段使用次数比例（2016.5）19表3：视频类娱乐消费对比19表4：

6、视频类跨界举例20图42：Twitch2014年播放量分布20图43：全球电子竞技观众人数（百万）20图44：游戏直播平台年龄分布21图45：泛娱乐直播平台年龄分布21图46：各直播平台‚收入占比/弹幕数占比‛21表5：各直播平台TOP50收入与弹幕主播重合度22图47：中国各互联网公司单用户市值（数据来自6月15日）22表6：陌陌历史经营情况及估值（亿美元）23图48：陌陌价格区间基于LTMP/E和P/S23表7：欢聚时代（YY）历史经营情况及估值（亿人民币）24图49：欢瑞世纪价格区间基于LTMP/E和P/S24表8：虎牙、陌陌、YY预测收入、净利润25若出现排版错位

7、、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本行业角度：泛娱乐供给爆发，推动直播行业发展从含义上划分，直播有着多层意义和维度，其一，技术维度，直播是指在现场随着事件发生、发展进程同步制作和发布信息，具有双向流通过程的信息网络发布方式，不仅包括传统的体育赛事直播、新闻直播、也包括教育直播等；其二，作为流量获取方式，通过直播的形式为本身的商业模式增加流量，比较典型的就是淘宝直播；其三，作为流量变现方式，通过直播打赏方式进行流量变现，具有非强制性的特点；其四，作为娱乐消费的方式，通过直播形式，将用