商品行业：维持建设性看法，但面临的风险加大

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1、商品行业：维持建设性看法，但面临的风险加大20<1<1年8月8日全球商品市场观察研究报告维持建设性看法，但面临的风险加大尽管我们对大宗商品的建设性看法面临更大的风险，但我们仍然维持我们的买入交易建议，且仍建议相对于其它资产高配大宗商品。GDP增长预测调整和供应短缺仍表明大宗商品价格将上行近期宏观经济指标的意外恶化（以及悬而未决的主权债问题、挥之不去的新兴市场通胀/增长间的矛盾）促使高盛经济学家下调了全球GDP增长预测，这也对最近几天大宗商品的价格和回报造成打击，并加大了大宗商品前景的不确定性。然而，以下若干因素仍使得我们维持对

2、下一年大宗商品的建设性看法，包括全球GDP增长预测仍然较高且足以令主要大宗商品供应紧缺、新兴国家的增长预计仍将强劲（特别是考虑到其逆转或者缓解紧缩政策、提振经济的能力）、主要市场低于预期的大宗商品供应已经足以抵消低于预期的需求。维持买入交易和高配建议我们认为，鉴于主流看法仍然是全球经济增长基本保持良好势头且新兴经济体的表现将持续出色，大宗商品市场供应将保持紧张。因此，我们维持对几类主要周期性大宗商品的买入交易建议，包括布伦特原油、铜、和大豆，此外我们维持在资产组合中相对高配大宗商品的建议。最近几天各类大宗商品遭到抛售，这更加强

3、了我们的以上观点。全球大事件风险增加，我们的建设性看法面临的风险加大，更为坚定地推荐买入黄金的交易增长预测的下调表明在其它条件相同时，我们价格预测面临的上行空间有所下降。此外，波及全球的负面时间显然将给所有周期性资产带来负面影响。此类事件的风险上升导致我们的建设性看法面临这更大的风险，从而我们更加鉴定地推荐黄金的买入交易。AllisonF.Nathan(2<12)357-7504allison.nathan@gs4>>高盛集团杰夫·可瑞+44(20)7774-6<1<12jeffrey.currie@gs>高盛国际DavidG

4、reely(2<12)902-2850david.greely@gs>高盛集团DamienCourvalin(2<12)902-3307damien.courvalin@gs>高盛集团SamanthaDart+44(20)7552-9350samantha.dart@gs>高盛国际StefanWieler,CFA(2<12)357-7486stefan.wieler@gs>高盛集团JohanSpetz+44(20)7552-5946johan.spetz@gs>高盛国际投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申

5、明见报告最后部分。其它重要信息见信息披露附录，或参阅.gs>/research/hedge.html。高盛集团高盛全球经济、商品和策略研究渐飞研究报告-//bg.panlv.net20<1<1年8月8日全球高盛全球经济、商品和策略研究2HedgingandtradingrecommendationsPetroleumHedgingrecommendationsConsumers:Withworldeconomicgrowthcontinuingtodriveoildemandgrowthwellinexcessofnon-OP

6、ECproductiongrowth,theoilmarketcontinuestodrawoninventoriesandOPECsparecapacityinordertobalance.Inour6><#00aa00'>view,itisonlyamatteroftimebeforeinventoriesandOPECsparecapacitybecomeeffectivelyexhausted,requiringhigheroilpricestorestraindemand,keepingitinlinewithava

7、ilablesupply.Consequently,webelievetherecentmarketcorrectionprovidesagoodopportunityforconsumerstobegintohedgetheirforwardoilexposure.Refiners:Refiningmarginshaverecentlyshowncounter-seasonalstrength.However,thisstrengthlargelyowestothelocalweaknessinWTI.Asweexpectt

8、hespreadbetweenWTIandBrenttonarrowfromcurrentlevels,wealsoexpectproductcrackstoweaken.Further,wemaintainthatrefiningmarginswillremainunder