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1、外资收购我国国有资本动机研究 摘要:自从入世以来,外资在华并购活动越发频繁,并且大量涉及到了对我国国有资本的收购。被收购的国有资本往往数量巨大,且在国家经济中占据了重要位置,对我国经济和社会发展造成多方面影响。对外资进行国有资本收购行为背后的动机进行深入的探析,从而为防止各种经济和社会问题的深化打下基础,这对我国企业、经济、社会的发展无疑是至关重要的。 关键词:国有资本;外资;收购;动机 从产权经济学的观点来看,“企业是一系列契约的联结”,那么收购企业资本的实质就是进行资本产权的交易,也是联结资本的一系列契约的对接,所以外资收购我国国有资本则可视为外籍所有权控制的一组
2、契约与中国国家所有权控制的一组契约的对接和叠加。具体而言,外资收购国有资本是指外国投资者通过各种方式获取我国国有资本,从而取得我国国有企业的控制权以进行跨国的资源重新配置的行为,它是外资收购的一部分。此行为导致了我国国有企业的控制权向国外转移。 1外资收购我国国有资本的现状 从《中国统计年鉴》近几年的数据来看,外资进入我国的速度在不断加快。截至2006年,外资通过对我国企业的并购,在通信设备计算机及其他电子设备制品业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、文教体育用品制造业等行业,无论是在工业总产值、工业增加值还是资本总额方面,其在相应行业中所占的比例均在50%以上,
3、在某些行业的某些方面甚至达到了80%以上,并且出现了瞄准龙头企业资本、整体收购、联合行动、全行业通吃等新动向。典型的案例如2008年卡特彼勒收购山东山工机械有限公司国有资本;2006年高盛集团等联合收购双汇集团整体国有资本;安海斯-布希公司(AB公司)分别于2002年10月和2004年7月,收购青啤27%和哈啤90%国有资本股权;世界四大粮商ADM、邦基(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易•达孚(LouisDreyfus)(简称ABCD)已经控制了中国80%的大豆进口。 2外资收购我国国有资本的动机 (1)投资性动机主要是以市场价值低估理论为
4、基础。目标国有资本价值被低估,一方面可能由于其效率未能充分发挥,如果外资通过收购提高了其效率,则可以获得较大效益,这其实是属于协同效益动机一种。另一方面,可能是外资掌握了内幕消息,即目标国有资本存在升值的潜力,这时外资必然会对目标资本进行收购。 ①3协同效益动机是希望通过收购国有资本获得协同效益。规模经济、一体化以及管理和技术优势是产生协同动机的根源。世界著名跨国并购问题专家约翰?邓宁教授全面阐述了跨国收购投资的根源:一是提高资源使用效率;二是开发新产品、新工艺、改造组织管理等;三是资源优化配置;四是获得新市场;五是减少结构调整费用。这其中也包含了获得协同效益的动机。如果
5、外国收购者能利用自己的无形资本(包括知识、技术和管理等)改善目标资本的效益,或者从目标资本中获得无形资本改善自己的效益,使得收购活动后获得的效益大于原先二者效益的总和,都意味着会获得协同效益。 ②在战略性收购动机中最隐蔽的是垄断优势动机。经济学家们在研究资本跨国收购投资的经济合理性时,提出的“垄断优势理论”等很好的解释了资本进行跨国收购投资的深层次原因。我国国有资本在某些关键领域占有重要地位,而外资收购行为集中于此,其动机明显已不完全是商业性的,而是具有明确的战略指向和明显的产业垄断倾向。 第一,目标市场垄断导向型收购。外资收购国有资本不是为了填补市场空白,而是为了开拓
6、自身的市场领域,占领目标市场,甚至达到控制进而垄断某个行业的目的。中国持续性的高速增长,使之不再仅仅是一个潜在的市场,而是一个现实的巨大市场,其巨大的发展潜力,孕育着无限的商业机会。对中国市场的占有率越高,控制甚至垄断某个市场的能力越强,就越能最大限度的分享中国发展带来的经济利益。由于我国原有的特殊经济体制的原因,形成了我国国有资本在社会总资本中“一资独大”的局面,国有资本在全行业都具有很强的控制力。因此,收购国有资本成为外资进入我国目标市场,实现对目标市场的控制甚至垄断的捷径。 第二,全球战略导向型收购。一些大型的外国资本从未来全球市场竞争的大局出发,将目标锁定在我国规
7、模巨大的国有资本上,目的在于抢占并维持未来的市场份额,以防止被其他竞争者独占,从而保证获得长期的最大利润。一家大型外资对我国国有资本进行扩张性收购,则该行业其他大型外资就会“跟随收购”,以保持寡头之间的竞争优势。在中国的电子、汽车、制药、金融保险等领域,都先后有众多大型外国投资者对我国国有资本进行收购,这与其全球战略导向投资是分不开的。 第三,竞争领先导向型收购。由于大型外国资本一般具有寡占特征,所以领先进入者必然构成对后进入者的障碍,对后进入者有排斥作用。而且一个行业能够容纳的资本数量有限,因此,外资都希望通过
