金融资本形成与经济增长

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1、金融资本形成与经济增长王定祥/李伶俐/冉光和【内容提要】本文基于资本分工视角，讨论了金融资本内生形成过程，并运用新古典经济增长模型，研究了金融资本形成促进经济增长的内在机制。研究表明，金融资本的形成是基于社会分工的需要从产业资本和商业资本中裂变出来的结果，金融资本适度形成是经济稳定增长的必要条件，而形成不足或过度均会损害经济的稳定增长；只要市场机制健全和制度富有弹性，偏离适度的金融资本会自动恢复到适度状态，进而促进经济稳定增长。进一步地，本文运用1952-2007年中国的数据，实证检验了金融资本形成与经济增长之

2、间的关系。研究发现，1952年以来，外生金融深化与内生金融抑制政策的实施并没有使中国外生金融资本形成成为促进经济增长的有利因素，相反，金融资本的内生形成却有助于中国经济的稳定增长。【关键词】金融资本/适度形成/经济增长/分工    JELClassification:G00,O40,P24    一、引言    当前世界范围内的金融危机引发经济危机的现实背景，必然要求我们对金融与经济之间的互动关系进行新的深刻思考。反思金融作用于经济的机制，事实上不难发现，金融在本质上是通过其资本持续地发挥“推动力”作用来促进现

3、代经济增长的，从而使其构成了现代经济的核心。所以，经济与金融之间的互动关系完全可以从“金融资本”视角去解析，本文就将直接讨论金融资本形成与经济增长之间的关系。在这里，金融部门的营运资金被统称为金融资本，它有别于希法亭(1910)、列宁(1917)所称的金融资本为“银行资本与工业资本的融合”。从文献来看，金融资本的形成规律最早是由马克思(1865)通过揭示货币经营资本的产生而间接地揭示出来的，但他并没有深入研究金融资本形成到底如何作用于经济增长。20世纪50年代以来，国内外文献对金融与经济的关系多有研究，诸如Gu

4、rleyandShaw(1955)、Patrick(1966)、Shaw(1973)、Mckinnon(1973)、KingandLevine(1993)等大批经济学家从多方面论证了金融发展与经济增长之间的强相关关系，但他们忽视了金融资本的适度形成对经济增长的重要性；米建国、李建伟(2002)、杨琳(2002)、王广谦(2004)、熊德平(2005)等借用了金融资本来分析金融发展与经济增长之间的关系，但并没有直接验证金融资本形成与经济增长之间的深刻关系。实际上，现代金融产业是以金融资本的运营为手段，以利润最大化

5、为目标，在与真实经济部门的平等交易、互惠互利、信用合作中实现发展的。显而易见，要促进金融产业可持续发展，最为关键的是要实现金融资本的良性循环和最大化增值（王定祥，2006），但金融资本的适度形成却是既定的前提。从宏观上讲，金融资本形成的机制与规模，无论对于整个金融产业的发展，还是对于国民经济的持续健康发展都具有决定性的影响。本文试图从金融内生视角考察金融资本形成机理，以及金融资本形成促进经济最优增长的内在机制，在此基础上实证检验中国金融资本形成与经济增长之间的关系，并提出相应的政策建议。本文的贡献在于从金融内生

6、视角引入新古典增长模型，为金融资本形成与经济增长之间的关系建立了一个初步的分析框架，并以中国为例进行了实证检验，发现了政府主导下的中国金融资本形成的经济增长效应并不显著，但内生的金融资本却是促进中国经济增长的一个积极因素。    本文第二部分分析金融资本的内生形成；第三部分是金融资本形成促进经济增长的内在机制；第四部分实证分析中国金融资本形成与经济增长之间的关系；最后是结论与政策涵义。    二、金融资本内生形成：一个基于社会分工需要的资本裂变过程    社会分工不仅是“社会进步和商品经济发展的源动力”（斯密，

7、1776），同样也是金融资本形成的内在源动力。社会分工提高了劳动生产率，产生了剩余产品，促进了商品交换的发展。最初的商品交换是在物物交换中进行的，商品交换的进一步发展孕育了货币，货币的产生不仅使商品世界分离成了商品与货币对立的两极，而且成为促进商品生产不可缺少的手段。当货币进入商品生产领域为商品的生产服务时，就变成了资本，不仅具有一般等价物的职能，而且具有创造剩余价值、实现价值增值的职能。将货币转作资本使用，既是货币执行资本职能的前提，也是现代经济中的产业资本、商业资本和金融资本形成的初始条件。尽管货币天然地构

8、成了金融资本形成的逻辑源头，但从历史演化角度看，现代金融资本仍然是在资本的社会分工机制作用下逐步从产业资本和商业资本中内在地裂变形成的。    在资本运营体系中，资本的分工从产业资本的运动和裂变开始。首先产业资本的运动，从货币出发，经过购买生产资料和劳动力、生产商品和售卖商品阶段，最终带着一个增值额回到货币形态上，并且周而复始地运动着，用简易的公式表示为：G-W(Pm，A)…P…W′-