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1、商贸零售行业深度研究：得生鲜者得用户，生鲜产业链投资机会梳理得生鲜者得用户，生鲜产业链投资机会梳理证券研究报告前言得生鲜者得用户??生鲜消费高频次，得生鲜者得用户??生鲜产品是全球消费市场重要的品类之一，由于其保质期较短，消费呈现少量多次的特点，而60%的消费者表示在购买生鲜的同时会交叉购买其他零售商品。在零售终端激烈竞争的背景下，得生鲜者得流量。??生鲜需求快速增长的拐点在何处？参照日本经验可发现一些端倪。日本生鲜量快速发展的起始点是1979年，两个指标可与中国对比：（1）日本1979年人均GDP达到9000美元，我国20
2、14年人均GDP达到7600美元，收入提升是消费升级的基础。（2）日本1979年家庭冰箱保有率98.6%，2012年我国城镇居民冰箱保有率98.5%，家庭冰箱保有率饱和后生鲜消费需求快速崛起，从而推动流通环节冷链基础设施的快速发展。??我国目前生鲜的主要零售渠道是“农贸市场等渠道、超市社区、电商”三个渠道，渠道占比大约为55%，38%，7%，冷链物流基础设施不够完善，流通环节损耗率高，使得目前电商渠道盈利较难。生鲜存在消费场景、消费品质两个维度的升级，超市、电商渠道相比农贸市场更加干净、标准化，产品品质更高，未来这两个渠道会
3、逐步取代农贸市场及街边摊。??2016年社零中粮油食品3.45万亿，生鲜1.36万亿（电商950亿，占比7%），第三方机构预测2020年生鲜2.31万亿（电商3470亿，占比15%），复合增速14.16%。假设超市渠道占比50%，2020年超市生鲜销售额1.15万亿，这一块的市场份额一定是被永辉、家家悦这类具备优秀生鲜管理经验的公司占领，生鲜流通环节的冷库物流需求巨大，宏辉果蔬募投项目主要用于建冷库，未来业务成长空间大。??A股生鲜产业链投资要点：首推永辉超市（合伙人制度全面推行，内部效率大幅改善），关注家家悦（上市后扩张速
4、度有望加快）、宏辉果蔬（生鲜超市上游供应商）一、生鲜产业链投资机会1.1食品粮油年消费超3万亿，生鲜超市渠道占比约38%??各个渠道占比：目前零售端农贸市场占比高于超市，未来将逐步被超市替代资料来源：统计局、广发证券发展研究中心2016年粮油、食品零售额约3.45万亿粮油、食品类零售总额估算（单位：亿）2012年2014年2015年2016年社会消费品零售总额210,307271,896300,931332,316限额以上企业商品零售总额93,330124,971133,891145,7><073限额以上:粮油、食品类8,4
5、2011,76413,55315,055限额以上粮油、食品类占比9.02%9.41%10.12%10.38%粮油、食品类零售总额估算18974255953046234487??粮油食品2016社零3.45万亿，生鲜1.36万亿，第三方机构预测及样本数据显示，我国生鲜超市渠道购买占比约38%，而发达国家占比达到60-70%。??消费升级的背景下，超市生鲜购买占比将不断提升，超市生鲜标准化程度高、品质好，还提供了净菜、独立包装等服务。序号调查时间调查对象调查地点调查结论文献12015.8-2015.9510名山东省烟台、潍坊、济
6、宁、临沂四市消费者山东18.63%的消费者主要在超市购买蔬菜，62.94%的消费者主要在农贸市场购买蔬菜，18.43%的消费者主要在社区蔬菜销售点购买蔬菜王娜,张磊.中小城市居民对生鲜蔬菜零售终端的选择行为研究——基于排序多元Logit模型的实证分析[J].商业经济与管理,2016(9):5-13.22011518名安徽省淮北市消费者安徽42.5%的消费者首选在超市购买蔬菜，52.10%的消费者首选在超市购买蔬果李莹,陶元磊,张海永.中部城市消费者生鲜蔬果购买行为的实证分析[J].池州学院学报,2015(4):61-64.3
7、2009163名武汉市武昌区消费者武汉市18.4%经常在超市，81.6%的消费者经常在农贸市场购买生鲜农产品赵晓飞,杨英.消费者生鲜农产品购买渠道选择影响因素研究——基于武汉市武昌区的调查[J].财贸研究,2009,20(2):45-51.42011扬州市居民扬州市39.1%的消费者去超市购物，60.89%去农贸市场购物张卉,赵静静,傅俊.扬州市居民生鲜农产品渠道终端选择行为影响因素研究[J].新财经:理论版,2011(5).合计超市购买生鲜的占比约30%生鲜购物渠道调查：样本数据显示超市占比30%，欧瑞国际数据显示15年3
8、8%1.1食品粮油年消费超3万亿，生鲜超市渠道占比约38%??人均GDP越高，生鲜消费超市渠道占比越高资料来源：Euromonitor、广发证券发展研究中心2015年核心国家生鲜零售渠道占比??Euromonitor数据显示，人均GDP越高的国家超市渠道的生鲜消费占比越高，法国、英国、美国
